編者按：不放開不意味著沒有風險，一定要穩(wěn)健推進保險市場化改革，大體思路是“放開前端，管住后端”，這是保監(jiān)機構(gòu)相關(guān)負責人在一次監(jiān)管會議上對于保險市場化的最新表態(tài)。

證券時報記者獲悉，未來保監(jiān)會將出臺系列政策推行保險資管產(chǎn)品注冊制；籌建保險資產(chǎn)管理協(xié)會，擬由其負責實施統(tǒng)一登記注冊；未來擬批復建立保險交易所，實施電子化交易，解決保險資管產(chǎn)品的流動性。

保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品將迎來“大流通時代”。

據(jù)證券時報記者了解，保險監(jiān)管部門近日同意籌建保險資產(chǎn)管理協(xié)會，由其負責實施產(chǎn)品注冊登記；指定一家或多家保險交易場所；組建集中統(tǒng)一的登記結(jié)算機構(gòu)，實施電子化交易，以解決流動性不足的問題。

保險監(jiān)管機構(gòu)現(xiàn)已形成一個共識：資管產(chǎn)品未來將成為保險對接實體經(jīng)濟的主要形式，保險資管產(chǎn)品流通機制的建立，在解決保險資管本身流動性之外，還將推動保險市場化改革。

基礎(chǔ)設施債權(quán)計劃

年底或突破5000億

據(jù)記者了解，截至目前，國內(nèi)保險資產(chǎn)管理公司共發(fā)行保險資金基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃103只，金額約3000億元，其中，不動產(chǎn)投資計劃13只，金額約800億元；項目資產(chǎn)支持產(chǎn)品3只，約100億元。預計國內(nèi)保險資金基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃總規(guī)模今年底有望突破5000億元。

保監(jiān)會的公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月，備案的保險債權(quán)計劃的平均收益率為6.36%。這些債權(quán)計劃項目中，被投資人計劃主要為國有單位或國有企業(yè)（中央和地方大型國有企業(yè)集團），而被投資人的性質(zhì)也成為開發(fā)債權(quán)計劃項目最重要的決定因素。

在被投資的中央大型企業(yè)中有較大比例集中于能源行業(yè)，地方大型國企被投資的行業(yè)分布則比較廣，涉及能源、交通、市政及其子行業(yè)。

從信用評級來看，已發(fā)行的投資計劃中，大部分被投資人信用評級達到AAA，或者被投資人得到了中央或地方政府的支持。

實際上，債權(quán)投資計劃的放開顯著改變了過去保險投資產(chǎn)品受制于發(fā)行人的狀況，也改變了保險資金收益水平偏低的情況。在目前已知投資收益率最高的債權(quán)計劃中，委托人收益率可達7.6%。

壽險的久期達到20年以上，資產(chǎn)規(guī)模也日益龐大，保險資金基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃，有效地解決了保險資產(chǎn)負債久期匹配的問題，而其潛在風險以及投后管理、退出機制也日益成為保險資管機構(gòu)關(guān)注的重點。

在不少保險資管人士看來，所發(fā)行的部分債權(quán)計劃其實已成為了政府融資平臺項目，含有較大的信用風險，這同時引發(fā)了業(yè)界對經(jīng)濟下滑，進而影響地方政府還款能力的質(zhì)疑。

一位保險資產(chǎn)管理公司負責人就指出，“我們所做的一些債權(quán)投資計劃其實成為了地方政府融資平臺項目，這相當于拿到了銀行的接力棒，很多項目還面臨著二次融資的需求，相當于接力棒要一直握在險資手里，沒有投后管理、退出機制，風險如何控制？”

平安資產(chǎn)、人壽資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、光大永明以及太平資產(chǎn)等相關(guān)人士均表示，應當盡快加強貸后管理，管理好保險資管產(chǎn)品的后續(xù)管理和退出機制，解決產(chǎn)品的流動性問題，從制度上管控保險資金的安全。

統(tǒng)一登記注冊

籌建資產(chǎn)管理協(xié)會

記者了解到，保監(jiān)會近日原則上同意籌建“保險資產(chǎn)管理協(xié)會”，未來或由該協(xié)會進行統(tǒng)一注冊登記，并由保險資產(chǎn)管理協(xié)會履行市場化職能，監(jiān)管部門主要負責風險控制，這也是“放開前端、管住后端”的監(jiān)管精神所在。

“債權(quán)計劃最大的問題在于后續(xù)管理，是流動性問題。”人保相關(guān)人士表示。事實上，目前保險資金運用正面臨著金融工具（尤其是長期金融工具）不足、資產(chǎn)配置困難等現(xiàn)實問題。在滿足保險資金投資安全性、收益性、流動性和資產(chǎn)負債匹配的要求下，迫切需要資產(chǎn)管理公司不斷加大業(yè)務創(chuàng)新力度，不斷發(fā)展適合險資特性的基礎(chǔ)設施債權(quán)計劃以及不動產(chǎn)、非上市股權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務。

“目前的問題是，基礎(chǔ)設施債權(quán)計劃流動性不足，各家保險公司雖有轉(zhuǎn)讓需求，但是沒有渠道，價格發(fā)現(xiàn)機制匱乏。”某保險資產(chǎn)管理公司人士表示，籌建保險資產(chǎn)管理協(xié)會，集中建立統(tǒng)一的登記結(jié)算機構(gòu)是解決保險資產(chǎn)管理本身流動性不足的第一步，是在為未來資管產(chǎn)品的流通機制做準備。

上述保險資產(chǎn)管理公司人士表示，“從目前各家保險公司的投資結(jié)構(gòu)看，投資收益率嚴重依賴資本市場，保險資金必須要改善投資結(jié)構(gòu)，就勢必要尋找好的產(chǎn)品。”

而債權(quán)計劃恰恰是長期投資產(chǎn)品，期限多在5年以上，這類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為對接實體經(jīng)濟的主要形式，將成為保險投資的重要手段和方式。要實現(xiàn)保險行業(yè)可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，就必須要解決流動機制的問題。

“從監(jiān)管思路來看，資管產(chǎn)品的流通是必然趨勢，今后的產(chǎn)品都要按注冊方式。”一位接近監(jiān)管部門的人士表示，這就意味著，以后保險資管產(chǎn)品流通主要依靠協(xié)會、依靠行業(yè)自身，實現(xiàn)完全的市場化，而監(jiān)管部門在這其中主要承擔的職能是風險控制管理。

今年2月1日，保監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于債權(quán)投資計劃注冊有關(guān)事項的通知》，將資管公司發(fā)行基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃的門檻調(diào)整為注冊制。想要發(fā)行債權(quán)投資計劃的保險公司，只需向保監(jiān)會指定的中國保險保障基金報送注冊材料，而無需再向保監(jiān)會資金運用部備案。

這一措施大大降低了保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營債權(quán)投資計劃的門檻，意味著將會有更多保險資金進入基礎(chǔ)設施債權(quán)投資領(lǐng)域。僅以債權(quán)計劃為例，從審批制改為注冊審批制之后，監(jiān)管效率得到了大大提升，基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃的發(fā)行效率也得到顯著提高。保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月份，國內(nèi)已注冊債權(quán)計劃項目有18項，合計金額達到412億元。

保險資管產(chǎn)品

可上市交易

保險資管產(chǎn)品流通機制的基本原則，目前已在監(jiān)管內(nèi)部達成一致，即開放性、集中登記和競爭性。

實施開放性原則，意味著未來將面向保險行業(yè)所有投資者；實行集中登記的原則將有利于監(jiān)管；實施競爭性的原則，將迫使保險交易所提高效率，改善服務。

對于爭執(zhí)已久的各地籌建保險交易所的問題，目前監(jiān)管部門的基本想法是：“提交申請的幾家保險交易所，都可允許他們?nèi)プ?，并由企業(yè)自主選擇交易所。”

目前，在籌建保險交易所的問題上，上海、深圳、北京、四川等地表現(xiàn)尤為積極。其中，上海和深圳已經(jīng)向保監(jiān)會提交了籌建保交所的方案。

北京早在2009年12月，就已經(jīng)注冊成立北京保險交易所股份有限公司，經(jīng)營范圍包括提供保險人與被保險人交易的場所和服務等內(nèi)容，側(cè)重發(fā)展再保險和保單貼現(xiàn)業(yè)務。

上海則在2010年組織相關(guān)專家智囊團啟動籌備工作，按照當時設想，上海保險交易所為實體場內(nèi)交易，保險交易所的參與者將以壽險公司、財產(chǎn)保險公司、再保險公司以及保險中介公司為主。2012年深圳市保監(jiān)局則計劃在前海建立保險交易所。

四川保交所的籌建則在2011年展開，由四川省金融辦負責牽頭，四川保監(jiān)局參與，并已經(jīng)提交關(guān)于成立保險交易所的可行性研究建議，建議以巨災保險為切入點。

對于保交所的建立，泰康資產(chǎn)認為可考慮分三步走，第一步是建立登記信息平臺，這比交易本身更重要；第二步是交易所的選擇；第三步是清算機構(gòu)。前海人壽相關(guān)人士則建議，保險交易所的建立以及登記結(jié)算，應當由監(jiān)管部門主導，按照監(jiān)管目標和要求實現(xiàn)市場化組織和有效的公司治理。

民生資產(chǎn)則認為，如果交易所只是掛牌，而不實現(xiàn)撮合，價格發(fā)現(xiàn)功能仍然無法實現(xiàn)。在人保資產(chǎn)看來，應當首先對準入者的資格、審核和合規(guī)等問題的邊界進行界定，一個交易所即可滿足需要，交易環(huán)節(jié)不應過于復雜，應降低交易成本。

平安資產(chǎn)認為保交所的參與者應當極盡多元化。光大永明則認為，在發(fā)行環(huán)節(jié)應當實現(xiàn)份額化、標準化、證券化，路徑選擇上場內(nèi)場外均可。

“監(jiān)管部門目前的主要思路是，第一要明確登記機構(gòu)，籌建保險資產(chǎn)管理協(xié)會，未來可能由其進行保險資管產(chǎn)品的注冊和登記；其次，實施電子化交易，建立保險交易所；第三，組建集中統(tǒng)一的結(jié)算機構(gòu)，完善機制和制度，并對這些職能進行合理分配。”有知情人士向記者表示，即將籌建的保險資產(chǎn)管理協(xié)會，定位于服務機構(gòu)，由其完成市場化職能；此外，要解決流動性不足的問題，保險資管產(chǎn)品可上市交易。

將保險資管產(chǎn)品從審批制改為注冊備案制、籌建保險資管協(xié)會統(tǒng)一資管產(chǎn)品的注冊登記、批準保險交易所的建立，都只是冰山一角。所有工作搭建起的將是保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品“大流通”的框架。

前瞻這個框架，未來保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品流通機制的集中建立，解決的是保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品的準入門檻、退出渠道等。

作為保險行業(yè)市場化改革的一部分，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品流動機制集中建立，將面向保險行業(yè)所有投資者，甚至未來可能還向行業(yè)外開放，這些大膽而有效的舉措將從根本上解決保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流通問題，建立產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)機制，從而化解保險投資風險，改善保險資產(chǎn)負債匹配，保證行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

“風險和放開孰先？不放開也并不意味著沒有風險，要先放開再確定如何管理風險。保險行業(yè)要穩(wěn)健扎實地推進開放。放開前端、管住后端，扎實穩(wěn)健地推進市場化。”保險監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)負責人在最近一次內(nèi)部會議上這樣表示。

原文：http://insurance.hexun.com/2013-06-04/154815204.html