四季度業(yè)績(jī)可期：鑒于肉雞養(yǎng)殖景氣階段回暖以及國(guó)內(nèi)原糧價(jià)格回落，我們預(yù)計(jì)公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)四季度將迎來(lái)價(jià)格與毛利率雙升，同時(shí)飼料和肉制品業(yè)務(wù)景氣度預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持高位，四季度業(yè)績(jī)值得期待。

大股東逆勢(shì)增持，蓄力未來(lái)：作為國(guó)內(nèi)農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈一體化的航母級(jí)企業(yè)，公司未來(lái)成長(zhǎng)將主要來(lái)自兼并收購(gòu)以及產(chǎn)業(yè)鏈整合，而國(guó)際化戰(zhàn)略也是現(xiàn)代農(nóng)企發(fā)展的必然方向之一。從產(chǎn)業(yè)投資視角，大股東在行業(yè)最低迷時(shí)期逆勢(shì)增持，一方面可以在未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇過(guò)程中享受較低的融資成本，另一方面也利于以較低成本并購(gòu)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀農(nóng)業(yè)企業(yè)。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13/14年EPS為1.05元/1.43元(上調(diào)3.9%/0.8%)，其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)EPS0.14元和0.33元(暫不考慮定增項(xiàng)目).

估值與建議

維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)?？鄢裆y行市值部分，當(dāng)前股價(jià)下農(nóng)牧業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)13/14年市盈率分別為52.6x和20.7x。鑒于：1)四季度禽苗價(jià)格仍有階段性反彈機(jī)會(huì)；2)四季度后豆粕價(jià)格下跌推動(dòng)盈利改善；3)針對(duì)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的并購(gòu)預(yù)期，從中長(zhǎng)線投資視角我們建議投資者積極關(guān)注逢低布局機(jī)會(huì)。中金公司