昨日金價的技術(shù)性反彈，或許難以詮釋為轉(zhuǎn)折點。受外盤黃金市場帶動，上海期金價格連續(xù)三個交易日收陽，2014年6月交割的主力合約1月6日報收每克246.90元。分析人士指出，這或許只是黃金市場的一次“回光返照”，市場對美元實際利率攀升和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的擔憂，未來給金價帶來的壓力有增無減。

金價“回光返照”

2013年貴金屬經(jīng)歷了大幅下挫，這種下挫源于市場對于未來美國貨幣政策收緊的預期，尤其是在伯南克聲稱即將考慮削減QE的聲音之下，黃金最低下挫至每盎司1200美元的重要關(guān)口。在2013年最后一天，紐約黃金市場的價格甚至探至每盎司1181.4美元，但當天收盤價仍位于千二上方。

“從技術(shù)形態(tài)上看，上周黃金觸及1182美元后迅速回升，有望與6月底的1180美元形成一個大的雙底形態(tài)，這一線有較多的技術(shù)分析者依此買入。”上海中期分析師李寧表示。

數(shù)據(jù)顯示，紐約黃金價格已經(jīng)連續(xù)兩周收陽。究其原因，一方面，亞洲市場年底實物黃金銷售火爆提振了市場的信心，另一方面與基金在去年底和今年初回補頭寸有關(guān)，CFTC公布的非商業(yè)凈多持倉從2013年下半年的最低紀錄2.3萬噸升至2.7萬噸。

此外，與指數(shù)基金調(diào)倉也有關(guān)系，資料顯示，標普高盛商品指數(shù)基金對金銀的持倉權(quán)重與2013年幾乎持平，分別為2.8%（去年2.81%）和0.44%。而道瓊斯UBS商品指數(shù)基金將黃金持倉權(quán)重從10.82%調(diào)高至11.53%，白銀的權(quán)重從3.9%調(diào)至4.14%。對此，一些分析人士指出，這種反彈勢頭難以持續(xù)，利好只是短期性的，實物消費在歷史上都不具備對黃金決定性的作用。

QE利空大半已消化

日前，即將于1月卸任的美聯(lián)儲主席伯南克再發(fā)言論，其重申了美聯(lián)儲將維持低利率的寬松貨幣政策。但從他以及其他官員講話可以看出，雖然2013年12月的議息會議決定今年1月開始縮減QE，但美聯(lián)儲決策層對哪種方式最適合今后退出QE還很有爭議。

美聯(lián)儲主席伯南克雖然謹慎看好美國經(jīng)濟前景，重申低利率承諾，而擁有今年決策投票權(quán)的鷹派高官Plosser傾向于更快退出QE，預計美聯(lián)儲未來可能更大幅度削減QE。因此，市場還是擔心美元實際利率攀升和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴至對于金價的打壓還將加大，未來這種壓力有增無減。

很顯然，黃金市場仍高度關(guān)注美聯(lián)儲的一言一行。今年1月，美聯(lián)儲將開始縮減購債規(guī)模至750億美元。中信期貨研究員劉慧源表示，縮減購債規(guī)模的利空基本被市場提前消化，由于美聯(lián)儲將維持低利率的寬松貨幣政策，這意味著美聯(lián)儲貨幣政策只是微調(diào)，力度反而不及之前市場預期，因此縮減QE利空效應明顯淡化。

對此，李寧認為，去年黃金深幅下跌，主要是受美聯(lián)儲削減QE購債規(guī)模預期的影響，去年12月19日美聯(lián)儲正式宣布自今年1月開始削減購債規(guī)模后，黃金穩(wěn)中有升，反映出靴子落地后市場情緒漸趨穩(wěn)定，后續(xù)美聯(lián)儲將正式開始縮減購債規(guī)模，市場情緒及資金流向?qū)Q定金價走勢，但可以預見的是，今年黃金不太可能再度出現(xiàn)去年那種深跌，可能轉(zhuǎn)為弱勢震蕩，若美國股市回調(diào)或通脹出現(xiàn)抬頭，則對黃金將起到提振作用。

季節(jié)性反彈注定短暫

貴金屬雖然金融屬性非常強，但其基本面供需仍會起到一定作用。中國傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)來臨，亞洲市場黃金飾品買盤熱絡。市場人士認為，這將一定程度上助推金價走高，但這種驅(qū)動式的反彈肯定是短暫的，并不會支撐黃金價格短期反彈得很高。此前有業(yè)內(nèi)人士認為，紐約金價之所以難以在每盎司1200美元下方“深跌”，是因為其成本在支撐。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇稱，從成本來看，其成本對完全金融化的商品黃金而言，并不具備決定性作用，而據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，900美元可能是大多數(shù)黃金企業(yè)的現(xiàn)金成本，1000-1200的區(qū)間可能是機構(gòu)投資者所謂的“心理底線”，所以支撐較強。

對于黃金生產(chǎn)成本，市場頗具爭議。劉慧源指出，據(jù)測算2012年黃金邊際成本接近1200美元，因此在目前價位黃金繼續(xù)下跌的話可能會有一些企業(yè)減產(chǎn)，這會對金價構(gòu)成支撐，但必須注意由于礦石品位與開采難度差異較大，不同礦山企業(yè)成本可能會差異很大，如果不考慮資本支出，黃金的平均產(chǎn)出成本不到700美元，因此不可過分拘泥于成本因素，后期走勢仍取決于黃金供需狀況與全球貨幣政策。

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