近日，華爾街最大的銀行表示，2013年新興市場資產(chǎn)不景氣，這種疲弱態(tài)勢將進(jìn)一步延續(xù)到2014年。高盛集團(tuán)建議投資者在發(fā)展中國家減少三分之一的投資，并危言聳聽地預(yù)測，這些國家的股票、債券和貨幣在未來的10年內(nèi) “表現(xiàn)不佳”。摩根士丹利預(yù)測巴西雷亞爾、土耳其里拉和俄羅斯盧布在2013年貶值17%后，跌幅將繼續(xù)擴(kuò)大。這些預(yù)測，一個目的就是：“忽悠”投資者減配新興市場，撤回到美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本地投資。

2008年金融危機(jī)首當(dāng)其沖的是美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但受沖擊最大、時間最長、影響最深的卻是新興市場經(jīng)濟(jì)體。在金融危機(jī)過去5年之后，美歐特別是美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇跡象，而新興市場經(jīng)濟(jì)體國家卻有越陷越深之勢，至今危機(jī)影響?yīng)q在，經(jīng)濟(jì)仍在低谷徘徊。同時，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險亦越來越敏感。

所謂新興市場，是指那些允許外國投資進(jìn)入的低收入和中等收入國家。一個深刻教訓(xùn)是20世紀(jì)90年代后期的亞洲金融危機(jī)。那時，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資者將其投資轉(zhuǎn)向國外，以追求比在國內(nèi)更高的投資回報率；而新興市場迫切需要得到這些投資以利于開展各種開發(fā)項(xiàng)目，因而也十分歡迎這些外國資金流入本國。

當(dāng)時，從泰國到南非，各種貸款和資產(chǎn)性投資都增長得很快。隨著新興市場的不斷成長，一切看上去都似乎相安無事。但隨著投資增速減緩和一系列銀行危機(jī)事件，巨額短期資金從泰國、印度尼西亞等國紛紛外流。數(shù)額巨大的銀行貸款都需要按時償還，最終導(dǎo)致這些國家的貨幣供應(yīng)量急劇上升。

由于這些國家中大多數(shù)都實(shí)行固定匯率制度，因而只能依靠拋售外匯儲備進(jìn)行干預(yù)，直到幾乎耗盡。許多國家向國際貨幣基金組織求援，以期獲取所急需的短期資金，而國際貨幣基金組織要求他們必須采取緊縮性的貨幣政策和財政政策，而這會導(dǎo)致這些國家的商業(yè)和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇的衰退，最終爆發(fā)亞洲金融風(fēng)暴。

到2000年，大多數(shù)國家經(jīng)過減緩產(chǎn)出增長、降低實(shí)際工資、重新安排債務(wù)以及貿(mào)易順差等調(diào)整措施，終于從危機(jī)中恢復(fù)過來，重新開始經(jīng)濟(jì)增長。但是，國際金融危機(jī)的病毒只不過是處于一種休眠狀態(tài)，他們在靜悄悄地等待著下一輪投機(jī)熱潮的出現(xiàn)。

這種投機(jī)熱潮的危害性很快就釀造了2008年的全球金融危機(jī)。必須看到的是，正是從亞洲金融風(fēng)暴中抽身的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資投機(jī)資本回到本地區(qū)后，不改興風(fēng)作浪的本性，最終從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體引爆了2008年的全球金融危機(jī)。

危機(jī)過后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，投資投機(jī)機(jī)會減少，投資者和投機(jī)者又轉(zhuǎn)向新興市場，以追求比在國內(nèi)更高的投資回報率。一個軌跡是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對金融危機(jī)對本地經(jīng)濟(jì)影響，實(shí)施了一輪又一輪的寬松貨幣政策，而大肆放水的貨幣在本地很難尋找到投資投機(jī)機(jī)會，都溢出到新興市場經(jīng)濟(jì)體投資甚至投機(jī)。其中一大部分是短期資本的投機(jī)目的。

當(dāng)這些海外投資或者投機(jī)資本看到新興市場被炒作投機(jī)的泡沫風(fēng)險很大，自己已經(jīng)賺得盤滿缽滿，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的本土經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、投資機(jī)會出現(xiàn)時，就會果斷撤離新興市場，使得新興市場各種經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險凸顯甚至爆發(fā)危機(jī)。隨著美聯(lián)儲量化寬松的逐步退出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本撤離新興市場的幾率在增大，高盛、大摩等海外投行就是基于此而建議投資者減配新興市場。

新興市場體國家特別是外匯儲備大國的中國一定要密切關(guān)注投資者減配和撤離新興市場帶來的風(fēng)險，要有預(yù)防包括房地產(chǎn)泡沫等被刺破爆發(fā)金融動蕩的預(yù)案和對策。

需要思考的一個問題是，盡管開放經(jīng)濟(jì)帶來了許多益處，但若開放過度，特別是對短期資本流動不加限制，很有可能會招致投機(jī)者的攻擊。因?yàn)樗斜煌哆M(jìn)去的東西，投資人隨時都有可能回收和撤出。