每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，中債銀行間國債財(cái)富（總值）指數(shù)連續(xù)4個(gè)交易日下跌，至147.39，創(chuàng)出5月23日以來新低，昨日（7月21日）反彈至147.52；而中債交易所國債財(cái)富（總值）指數(shù)更是連續(xù)5個(gè)交易日下跌，并刷新了5月9日以來的新低。

對此，東莞銀行金融市場分析師陳龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近期債券市場的調(diào)整并非基本面主導(dǎo)的，而是由流動性主導(dǎo)的。預(yù)計(jì)整個(gè)3季度的流動性會比較緊張，這個(gè)時(shí)段平穩(wěn)過渡之后，第4季度市場就會好起來了。

同時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行原定于2014年7月24日發(fā)行的金融債券因故推遲，此外，多家公司近期也取消了短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行。

債券市場持續(xù)回調(diào)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本月初，中債銀行間債券總財(cái)富（總值）指數(shù)就曾連續(xù)下跌4個(gè)交易日；中債銀行間國債財(cái)富（總值）指數(shù)、中債交易所國債財(cái)富（總值）指數(shù)，以及中證國債指數(shù)均出現(xiàn)類似走勢。

不過，7月初，中證企業(yè)債指數(shù)并未跟隨利率債市場走勢出現(xiàn)明顯的回調(diào)，直至7月16日才開始明顯走低，截至上周五（7月18日），連續(xù)下跌3個(gè)交易日。

對此，東莞銀行金融市場分析師陳龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這一點(diǎn)正好說明，“近期債券市場的調(diào)整并非基本面主導(dǎo)的，而是由流動性主導(dǎo)的。”陳龍認(rèn)為，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不至于導(dǎo)致債市調(diào)整這么多，市場對此的反應(yīng)是過度的；另一方面，銀行間貨幣市場短期資金利率在7月初就已經(jīng)比較高了，最后經(jīng)過幾天的調(diào)整之后，又開始反彈，這與債券市場調(diào)整的步伐基本一致。此外，市場已在上半年的牛市中上漲很多，很多機(jī)構(gòu)已賺取了不少利潤，開始獲利回吐，落袋為安。

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，7月1日，7天期Shibor報(bào)4.4210%，經(jīng)過幾日的調(diào)整后，再次回到3.6%~3.7%附近水平；而14天期Shibor的走勢與之類似，昨日已逼近5%水平，報(bào)4.9910%。

陳龍認(rèn)為，導(dǎo)致近期資金利率走高的因素很多，其中包括大銀行分紅、連續(xù)的正回購、財(cái)稅上繳國庫等因素和IPO集中發(fā)行；不過，這些都是短期因素，長期因素主要有3個(gè)，即配置需求、金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。近期金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期，讓大家覺得央行可能會收緊貨幣，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)、基本達(dá)到增速目標(biāo)，讓大家開始樂觀，認(rèn)為將來可能還會向好。

多家公司調(diào)整發(fā)債計(jì)劃

值得注意的是，中國債券信息網(wǎng)昨日發(fā)布公布稱，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行“原定于2014年7月24日發(fā)行的金融債券因故推遲，具體時(shí)間另行公告。”

實(shí)際上，近期并不只有農(nóng)發(fā)行調(diào)整發(fā)債預(yù)期。中國貨幣網(wǎng)顯示，上海均瑤集團(tuán)有限公司在7月17日發(fā)布公告，由于近期市場波動，推遲了其中票的發(fā)行；同一日，江蘇法爾勝泓昇集團(tuán)有限公司也取消了其“2014年度第一期短期融資券發(fā)行的公告”；7月18日，本溪鋼鐵（集團(tuán)有限責(zé)任）公司亦表示，取消“2014年度第一期中期票據(jù)”的發(fā)行；此前一天，中國有色金屬工業(yè)第十四冶金建設(shè)公司也發(fā)布公告，決定延遲“2014年度第一期中期票據(jù)”發(fā)行。

對此，陳龍認(rèn)為，近期債券市場調(diào)整的太多了，債券收益率處于一個(gè)高點(diǎn)，這些企業(yè)，包括政策性銀行也知道，目前并不是發(fā)債的理想時(shí)點(diǎn)。

“央行已經(jīng)先國開行發(fā)放了1萬億元的3年期抵押補(bǔ)充貸款（PSL），而這個(gè)利率肯定是比直接在銀行間市場發(fā)債的利率要低很多。”陳龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，既然國開行可以獲得定向的PSL，那么同樣作為政策性銀行的農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行，甚至部分擔(dān)當(dāng)政策性銀行功能的5大行也可能很快就能夠獲得PSL。在當(dāng)前利率水平比較高的情況下，農(nóng)發(fā)行自然更愿意暫時(shí)不發(fā)，或者推遲發(fā)行金融債。其實(shí)，隨著收益率的上升，如果政策性銀行現(xiàn)在發(fā)債，其放貸的收益肯定是無法覆蓋期融資的成本。

陳龍表示，央行定向做PSL，一方面可以給市場補(bǔ)充中長期的資金，相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣的投放；另一方面，也相當(dāng)于定向的降息，因?yàn)檫@個(gè)資金的成本是很低的，可以拉低市場利率水平。反過來講，這也意味著，管理層還認(rèn)為當(dāng)前的融資成本是比較高的。