今年上半年，債券市場(chǎng)的出色表現(xiàn)使得債券基金的業(yè)績(jī)大放異彩，成為上半年最賺錢(qián)的基金品種。 但是進(jìn)入下半年以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一些調(diào)整，這種調(diào)整到底是短期的“沖高回落”還是牛市的結(jié)束？泰達(dá)宏利固定收益部副總胡振倉(cāng)向筆者表示，我們認(rèn)為下半年債券市場(chǎng)仍是一個(gè)牛市，會(huì)存在一些比較大的機(jī)會(huì)；但上半年漲幅確實(shí)過(guò)大，所以導(dǎo)致近期存在調(diào)整壓力。 近期存在調(diào)整壓力 “由于上半年的大漲，債市近期面臨一個(gè)比較大的調(diào)整壓力，可能調(diào)整還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但調(diào)整幅度不會(huì)太大，假如最近調(diào)整的這些預(yù)期和因素再次發(fā)生變化，市場(chǎng)可能會(huì)再次迎來(lái)機(jī)會(huì)”，胡振倉(cāng)表示。 胡振倉(cāng)認(rèn)為，微觀流動(dòng)性不如上半年好。6月IPO重啟以來(lái)，大家對(duì)資金面流動(dòng)性的預(yù)期慢慢發(fā)生變化，新制度使得每只新股凍結(jié)市場(chǎng)上千億左右的資金，按照證監(jiān)會(huì)的進(jìn)度，年內(nèi)可能還要發(fā)90只，攤到每個(gè)月就是平均15只，按平均一只新股凍結(jié)一千億左右估算，平均每周受影響的資金就是三、四千億元左右。 因此，廣義貨幣、廣義流動(dòng)性在上升，狹義的流動(dòng)性還是偏緊，這種情況下央行寬松的動(dòng)力在減弱。另外，IPO對(duì)流動(dòng)性的沖擊在加劇，整個(gè)資金面下半年確實(shí)還是比上半年要差。胡振倉(cāng)表示，“現(xiàn)在大家比較擔(dān)心央行可能不太會(huì)因?yàn)檫@些短期的影響，進(jìn)行過(guò)度干預(yù)，所以短期內(nèi)對(duì)債市沖擊會(huì)比較大”，胡振倉(cāng)表示。 大漲因素未變 去年和今年的市場(chǎng)遭遇的是“冰火兩重天”，去年大跌，今年上半年大漲。 胡振倉(cāng)認(rèn)為，導(dǎo)致此種結(jié)果的原因，一是央行貨幣政策去年大幅收緊，今年上半年雖然不斷在驗(yàn)證的過(guò)程中，特別是到三、四月份以后，央行貨幣政策中性偏寬松的基調(diào)還是比較明確； “非標(biāo)（非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)）也是一個(gè)很重要的因素，去年調(diào)整主要是為了抑制非標(biāo)，通過(guò)緊縮的貨幣政策達(dá)到去杠桿的目的，但是今年上半年抑制非標(biāo)的政策出得比較晚，而且，大家都已經(jīng)有比較充分的預(yù)期，非標(biāo)增速在放緩”，胡振倉(cāng)稱。 再者，胡振倉(cāng)認(rèn)為，基本面現(xiàn)在稍微有些企穩(wěn)的跡象，另外房地產(chǎn)也是一個(gè)重要因素，今年的房地產(chǎn)縮量，而且價(jià)格有調(diào)整的跡象，倘若此時(shí)貨幣政策收緊，房地產(chǎn)的問(wèn)題真的會(huì)變大，調(diào)結(jié)構(gòu)也必須保持相對(duì)穩(wěn)定的增速，因此央行下半年的貨幣政策的基調(diào)仍然是中性偏寬松。