每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

中國(guó)債券信息網(wǎng)公布的發(fā)行快報(bào)顯示，國(guó)開(kāi)行本周二（10月21日）招標(biāo)增發(fā)的1年、3年、5年、7年和10年期債券中標(biāo)收益率分別為3.7541%、4.0341%、6.1616%、4.2550%、4.2821%，均低于此前市場(chǎng)的預(yù)測(cè)均值。

有媒體近日?qǐng)?bào)道，多位銀行相關(guān)人士稱，央行通過(guò)SLF（常備借貸便利）向11家銀行，包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF，總規(guī)模在2500億~3000億元左右，每家200億元，期限3個(gè)月，但利率不低于3.5%。此外，央行本周二（10月21日）開(kāi)展了200億元的14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持3.40%不變。上周二，央行將14天期正回購(gòu)操作的中標(biāo)收益率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.40%。而這也是今年以來(lái)，央行連續(xù)第3次降低了正回購(gòu)操作的收益率。

招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，最新公布的數(shù)據(jù)局表明，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力還是比較大，目前的微刺激力度尚不能對(duì)沖下行壓力，如果不推出更有力的刺激或改革措施，預(yù)計(jì)投資很難有起色，因此更多的財(cái)政政策及更寬松的貨幣政策值得期待。

東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍則在一份最新的研報(bào)中認(rèn)為，在當(dāng)前的金融市場(chǎng)，特別是貨幣市場(chǎng)上已經(jīng)呈現(xiàn)出足夠的寬松，央行在年內(nèi)開(kāi)展降息、降準(zhǔn)等大劑量政策工具的可能性不大。

國(guó)開(kāi)行增發(fā)5期固息債

據(jù)了解，本周二（10月21日）進(jìn)行招標(biāo)的5期債券分別是國(guó)開(kāi)行今年第23期、第25期、第24期 、第21期 和第22期股息債的增發(fā)債。中國(guó)債券信息網(wǎng)當(dāng)日公布的的發(fā)行快報(bào)顯示，此次進(jìn)行招標(biāo)1年、3年、5年、7年和10年期債券的中標(biāo)收益率分別為3.7541%、4.0341%、6.1616%、4.2550%、4.2821%。據(jù)路透中文網(wǎng)報(bào)道，上述5期債券的投標(biāo)倍數(shù)分別達(dá)到3.76倍數(shù)、2.96倍、3.55倍、2.96倍、3.23倍，且各期中標(biāo)利率均低于此前的預(yù)期均值。

此外，該媒體此前針對(duì)上述5期國(guó)開(kāi)債的中標(biāo)利率對(duì)7位券商、銀行人士進(jìn)行了采訪調(diào)查，五期債券的預(yù)測(cè)均值分別為3.85%、4.06%、4.21%、4.33%、4.36%。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱中國(guó)債券信息網(wǎng)公布的銀行間債市固息政策債(國(guó)開(kāi)行)到期收益率曲線發(fā)現(xiàn)，本周二（10月21日）上午1年、3年、5年、7年及10年期的到期收益率分別為4.0097%、4.1434%、4.2757%、4.4063%和4.4212%，遠(yuǎn)高于當(dāng)日國(guó)開(kāi)債的實(shí)際中標(biāo)率率。據(jù)悉，與上周同期進(jìn)行招標(biāo)的國(guó)開(kāi)債相比，本周二招標(biāo)的3年、5年、7年、10年期國(guó)開(kāi)債中標(biāo)收益率普遍大幅下跌30個(gè)基點(diǎn)左右。

據(jù)財(cái)新網(wǎng)近日?qǐng)?bào)道，多位銀行相關(guān)人士稱，央行通過(guò)SLF（常備借貸便利）向11家銀行，包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF，總規(guī)模在2500億~3000億元左右，每家200億元，期限3個(gè)月，但利率不低于3.5%。

“首先，央行通過(guò)開(kāi)展SLF操作直接向銀行釋放了資金，這就使得銀行間市場(chǎng)的資金更加充足；其次，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，而央行近期采取的一些措施也促使各機(jī)構(gòu)對(duì)寬松預(yù)期逐步增強(qiáng)。這也是近期債券市場(chǎng)，尤其是利率債持續(xù)反彈的主要原因。”華南某知名券商的固定收益高級(jí)研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，實(shí)際上，近日銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性一直都比較寬松，資金利率也在逐步下跌；加上下調(diào)回購(gòu)利率，以及連續(xù)開(kāi)展SLF操作，市場(chǎng)寬松的情緒更加強(qiáng)烈，在這種情況下，利率債收益率下跌也是情理之中的。

央行或維持“穩(wěn)健寬松”

最新的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作公告顯示，本周二（10月21日）央行再次開(kāi)展了200億元的14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持3.40%不變。上周二，央行將14天期正回購(gòu)操作的中標(biāo)收益率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，至3.40%。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，本周二（10月21日）多數(shù)期限Shibor下跌，其中隔夜品種下跌1.30個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.4150%；7天期品種下跌1.50個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.9210%；3個(gè)月及以上各期限Shibor也均小幅下跌，僅14天和個(gè)月期Shibor小幅上漲。與此同時(shí)，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率各期限品種漲跌不一，但整體表現(xiàn)亦較為平穩(wěn)。

此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值419908億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.4%；分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7.4%，二季度增長(zhǎng)7.5%，而三季度的增速為7.3%，創(chuàng)2009年以來(lái)新低。

“值得注意的是，當(dāng)季（三季度）7.3%的增速是在多輪微刺激之下取得的，表明經(jīng)濟(jì)下滑的壓力還是比較大，目前的微刺激力度還不能對(duì)沖下行壓力；地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的投資回升可能要等到明年年中，且新一輪地產(chǎn)景氣程度應(yīng)不如從前，如果不推出更有力的刺激或改革措施，預(yù)計(jì)投資很難有起色。”劉東亮表示，因此，更多的財(cái)政政策及更寬松的貨幣政策值得期待，但如果決策層選擇改革優(yōu)先于增長(zhǎng)，那么更低的經(jīng)濟(jì)增速似乎也可以接受，畢竟目前不存在就業(yè)壓力；但經(jīng)濟(jì)的過(guò)快回落將帶來(lái)債務(wù)壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，因此適度加大政策刺激仍是必要的。

民生宏觀研究則認(rèn)為，但隨著經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比將會(huì)改善；貨幣政策仍以定向?qū)捤珊?ldquo;小招”為主，總量寬松不會(huì)出臺(tái)。

“目前來(lái)看，央行保持穩(wěn)健偏松和預(yù)期穩(wěn)定性的意愿更加強(qiáng)烈，然而，年內(nèi)采取降息、降準(zhǔn)等大劑量貨幣政策工具的可能性不大。陳龍表示，當(dāng)前的金融市場(chǎng)，尤其貨幣市場(chǎng)上已經(jīng)呈現(xiàn)出足夠的寬松，出臺(tái)降息、降準(zhǔn)等大劑量貨幣政策工具的邊際效果有限；同時(shí)，從外部的宏觀環(huán)境來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)比較明確，歐洲也已經(jīng)渡過(guò)了最壞時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)即將全面退出QE，而明年一季度末開(kāi)始加息的可能性也在上升。在此背景下，國(guó)內(nèi)反向操作的政策工具空間不大，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，央行保持流動(dòng)性寬松的基礎(chǔ)仍然存在，公開(kāi)市場(chǎng)操作及其預(yù)期管理仍將在穩(wěn)健偏松和預(yù)期穩(wěn)定的前提下進(jìn)行。