每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

在股指沖到3000點(diǎn)以上之時(shí)，追還是不追，成為一個(gè)難題。

盡管前期兩市曾出現(xiàn)連續(xù)逼空式的強(qiáng)勢(shì)上漲，但真正大賺的投資者卻也不多。尤其在上市公司基本面沒有出現(xiàn)明顯改善的情況下，這樣的大漲是否具有可持續(xù)性、后市應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注哪一類股票，都成為股民最關(guān)心的問題。對(duì)這些問題，明星私募經(jīng)理們將向投資者分享他們對(duì)市場(chǎng)的判斷。

在陽(yáng)光私募界眾多領(lǐng)軍人物中，明曜投資董事長(zhǎng)曾昭雄是其中的佼佼者，文質(zhì)彬彬、風(fēng)度儒雅的他有“不老私募冠軍”之稱。而在投資上，曾就職于深交所、券商、海外投資機(jī)構(gòu)、公募基金等多個(gè)投資機(jī)構(gòu)，隨后“公轉(zhuǎn)私”的他，不僅業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，其投資理念和對(duì)資本市場(chǎng)的理解更是有獨(dú)到之處。

曾昭雄在本輪行情中是率先提出十年慢牛起點(diǎn)的人。早在2013年，曾昭雄就堅(jiān)持牛市新起點(diǎn)，2014年6月，面對(duì)持續(xù)低迷的A股，他再次提出 “A股將復(fù)制1980~1999年的美股長(zhǎng)期牛市”，這樣旗幟鮮明的看多曾引發(fā)市場(chǎng)熱議。而事實(shí)似乎也基本符合曾昭雄的判斷：7月底，上證指數(shù)持續(xù)溫和上漲，直至11月加速上漲，一舉從2000點(diǎn)附近上漲到3000點(diǎn)上下，演繹了強(qiáng)勢(shì)的逼空行情。

如今，A股沖到3000點(diǎn)附近，作為最先大喊“牛市來了”的曾昭雄對(duì)后市又會(huì)如何研判，是繼續(xù)迭創(chuàng)新高，還是震蕩波動(dòng)，抑或是掉頭向下呢？2015年有哪些板塊和主題值得我們關(guān)注，哪些風(fēng)險(xiǎn)需要我們警惕呢？曾昭雄通過 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（NBD）年終特刊為大家分享他的觀點(diǎn)。

牛市有多牛：3500點(diǎn)以下沒太多泡沫

NBD：您是最早提出十年慢牛起點(diǎn)的人，2014年的行情演繹也基本符合您當(dāng)時(shí)的判斷。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯整體復(fù)蘇跡象的背景下，您認(rèn)為2015年A股還能走多遠(yuǎn)？是否還能迭創(chuàng)新高？

曾昭雄：我認(rèn)為2015年上半年上證指數(shù)至少上漲到3500點(diǎn)左右，就市場(chǎng)整體而言，在這個(gè)點(diǎn)位之前基本不存在大的泡沫。2014年的行情從7月起出現(xiàn)拐點(diǎn)，這是股市內(nèi)在投資價(jià)值和貨幣政策調(diào)整所驅(qū)動(dòng)的，7月以來市場(chǎng)上漲主要原因是大盤藍(lán)籌股恢復(fù)性上漲，現(xiàn)在還處在這個(gè)過程中。

NBD：3500點(diǎn)是基于怎樣的測(cè)算？

曾昭雄：之所以提到3500點(diǎn)，是基于藍(lán)籌股內(nèi)在價(jià)值作出的判斷，比較大盤藍(lán)籌的分紅收益率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率，現(xiàn)在還有一些股票的估值被嚴(yán)重低估，主要可能是銀行，還有少量估值待修復(fù)的行業(yè)，因此我們認(rèn)為至少到3500點(diǎn)，A股的指數(shù)都不存在太多泡沫，當(dāng)然前提是宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際環(huán)境沒有出現(xiàn)特殊的變化。

我們判斷，大盤股要反彈到3500點(diǎn)左右才可能基本消滅掉被低估的股票，市場(chǎng)往上走的空間還有，2015年的貨幣政策預(yù)計(jì)相對(duì)會(huì)放寬一些，盡管市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速放緩有所顧慮，但如果2015年還保持6%~7%的增長(zhǎng)，在這個(gè)基礎(chǔ)上優(yōu)秀的上市公司能取得15%以上的每股盈利增長(zhǎng)。當(dāng)然對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)來講，有些利潤(rùn)會(huì)下降，有些會(huì)波動(dòng)，這些都是正常的。像券商、保險(xiǎn)等行業(yè)，未來3年應(yīng)當(dāng)會(huì)有比較好的增長(zhǎng)，這是比較良好的一面。

NBD：那么指數(shù)往上可以看到多少呢？

曾昭雄：我估計(jì)到2015年年底之前，上證指數(shù)能到4000點(diǎn)左右的水平，具體何時(shí)能到不好預(yù)測(cè)，這可能由貨幣政策放寬進(jìn)度來決定。先拋開其他因素，我們認(rèn)為3500點(diǎn)是有基本面支撐的。2014年我們測(cè)算A股上市公司整體的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可能在10%左右。2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量將好于2014年，企業(yè)盈利也會(huì)有所改善，上市公司整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有望達(dá)到12%~15%的水平，盈利的增長(zhǎng)將推動(dòng)A股指數(shù)取得比較穩(wěn)定的增幅，從基本面看2015年上證指數(shù)達(dá)到4000點(diǎn)是比較合理的。所以2015年的指數(shù)在3000點(diǎn)~4000點(diǎn)區(qū)間，當(dāng)然也不排除短期會(huì)調(diào)整到2850點(diǎn)，但這樣的調(diào)整會(huì)是很好的買入機(jī)會(huì)。再往遠(yuǎn)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入更高質(zhì)量、企業(yè)效益更好、經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段，我們認(rèn)為大概到2019年，A股將創(chuàng)出歷史新高。

3500點(diǎn)以下重點(diǎn)配置藍(lán)籌和新興藍(lán)籌

NBD：2013年是創(chuàng)業(yè)板瘋狂起飛的一年，而在2014年，盡管也有表現(xiàn)優(yōu)異的小盤股，但整體來說大盤股似乎遠(yuǎn)勝于小盤股。對(duì)于2015年，您認(rèn)為小盤股是否還有繼續(xù)上漲的動(dòng)力？

曾昭雄：按照美股的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)，我認(rèn)為2015年的市場(chǎng)是分兩段來討論的：在3500點(diǎn)之前，可能更多的還是以大盤股為主要上升動(dòng)力，因?yàn)楹芏鄠鹘y(tǒng)板塊實(shí)在是太便宜了；當(dāng)傳統(tǒng)藍(lán)籌修復(fù)性行情告一段落后，也就是反彈到3500點(diǎn)左右，A股基本就沒有10倍市盈率的股票了，此時(shí)傳統(tǒng)藍(lán)籌股可能會(huì)出現(xiàn)一些分化、調(diào)整，估值修復(fù)的牛市可能會(huì)暫告一段落，接過牛市接力棒的仍然是新興行業(yè)的龍頭企業(yè)，或者說在傳統(tǒng)藍(lán)籌穩(wěn)步上揚(yáng)的基礎(chǔ)上，新興行業(yè)龍頭和新興藍(lán)籌股將帶領(lǐng)A股走出長(zhǎng)期牛市。

NBD：具體來說，2015年是大盤股機(jī)會(huì)更多，還是小盤股呢？

曾昭雄：我們判斷，在3500點(diǎn)以內(nèi)仍重點(diǎn)配置藍(lán)籌股，同時(shí)擇機(jī)買入新興行業(yè)龍頭。需要注意，盡管很多藍(lán)籌股相對(duì)便宜，但也有股價(jià)透支了內(nèi)在價(jià)值的板塊，如鋼鐵行業(yè)，平均1.45倍的市凈率已遠(yuǎn)高于很多傳統(tǒng)行業(yè)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，未來整體趨勢(shì)將向下。但是券商、高鐵這些未來3年有比較好增長(zhǎng)前景的板塊可以繼續(xù)關(guān)注。

在估值修復(fù)結(jié)束后，市場(chǎng)慢慢會(huì)切換到新興行業(yè)龍頭，也就是新興藍(lán)籌股，新興行業(yè)大多數(shù)規(guī)模比較小，龍頭企業(yè)的收入、利潤(rùn)比起發(fā)展多年的大型藍(lán)籌股仍有很大差距。但展望未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱型產(chǎn)業(yè)可能在這些行業(yè)里出現(xiàn)，就像2013年前的房地產(chǎn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)是由小變大的過程，龍頭企業(yè)也會(huì)由小變大，而10名之后的一般都很難做，所以我們傾向于分享龍頭企業(yè)的成長(zhǎng)。

當(dāng)然我們也不排除100億元市值以下的公司會(huì)有個(gè)別黑馬，但大部分個(gè)股都不具備太多內(nèi)在價(jià)值。

2015：關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)龍頭規(guī)避80億元市值以下垃圾股

NBD：我們知道，在選擇行業(yè)和個(gè)股投資時(shí)，您是非常謹(jǐn)慎和挑剔的，您認(rèn)為，2015年最值得關(guān)注的3個(gè)板塊是什么？為什么？

曾昭雄：就目前這個(gè)階段，我認(rèn)為銀行是可以關(guān)注的。2015年無論從貨幣政策還是財(cái)政狀況來看，應(yīng)該會(huì)比2014年更健康更寬松，大家此前對(duì)銀行有很多擔(dān)心，主要是擔(dān)心不良貸款，但這個(gè)擔(dān)心似乎有點(diǎn)過度了。此外，盡管利率市場(chǎng)化對(duì)銀行利差會(huì)產(chǎn)生一定影響，但銀行盈利能力下降的可能性非常小，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨緩是有可能的，但現(xiàn)在銀行股只有6倍市盈率，1倍市凈率，顯然就存在著機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期而言，我們更關(guān)注到新興產(chǎn)業(yè)，例如文化傳媒、生物醫(yī)藥和環(huán)保。文化傳媒在2013年是表現(xiàn)非常突出的板塊，但2014年已調(diào)整了一年多時(shí)間，在第二階段關(guān)注點(diǎn)往新興行業(yè)龍頭切換時(shí)，我認(rèn)為文化傳媒具有巨大機(jī)會(huì)。這個(gè)行業(yè)整體來說相當(dāng)興旺，龍頭公司在快速成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖卜浅？?，并且代表著全新的消費(fèi)方向和發(fā)展領(lǐng)域，未來整個(gè)行業(yè)增速有望維持在20%左右，同時(shí)我們也看到有越來越多的實(shí)業(yè)資金進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)。

然后是環(huán)保，在“十三五”規(guī)劃中，同樣會(huì)把環(huán)保放在重要位置，并且現(xiàn)在的環(huán)保股都不是很貴，市值也不是很高，其中的機(jī)會(huì)也是值得我們研究的。還有一塊是醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)，特別是生物醫(yī)藥，例如單抗、疫苗、DNA重組測(cè)序等，這是全世界發(fā)展的方向，也代表最頂尖的醫(yī)療技術(shù)。

NBD：哪些領(lǐng)域存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎對(duì)待或戰(zhàn)略性規(guī)避？

曾昭雄：我認(rèn)為是小盤題材股。我剛剛提到，目前市況下80億元市值以下的個(gè)股泡沫嚴(yán)重，這些公司中有很大一部分是垃圾股，前期很多靠炒重組、炒借殼的概念，當(dāng)然也有炒跨界并購(gòu)和偽市值管理的，且大部分是以坐莊的形式出現(xiàn)。我不排除這些公司中有10%左右今后可能真的會(huì)成為黑馬，業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)，但我認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域80%以上的股票都存在著很高的風(fēng)險(xiǎn)。

2014年出現(xiàn)了一個(gè)很不好的現(xiàn)象，出現(xiàn)了所謂一、二級(jí)聯(lián)動(dòng)的新的股票操控手法，呈現(xiàn)出坐莊式的市場(chǎng)管理，這種事情曾經(jīng)在上世紀(jì)90年代非常常見，但后來證明這樣的方式會(huì)快速毀滅投資者的財(cái)富。我認(rèn)為，監(jiān)管部門也注意到了這個(gè)現(xiàn)象，并且會(huì)對(duì)新型坐莊手法強(qiáng)化監(jiān)管手段。