移動醫(yī)療板塊11只概念股價值解析

東華軟件：收購至高通信 提升“云+端”整體解決方案能力

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2014-11-26

事件：公司擬向章云芳、劉玉龍等9 名交易對方發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買至高通信100%股權(quán)，對價8 億元，對應(yīng)2014 年承諾凈利潤11.7 倍PE；同時擬向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金2 億元。

點(diǎn)評：

至高通信是國內(nèi)領(lǐng)先的行業(yè)移動信息化解決方案提供商。至高通信主要向銀行、軍警和政府等行業(yè)客戶提供移動信息化的解決方案，客戶包括交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、新華社、中國科學(xué)院信息工程研究所、成都三零瑞通、北京北斗星通等知名企事業(yè)單位，客戶資源豐富穩(wěn)定。至高通信原股東承諾2014-2017 年扣非凈利潤分別不低于6840、8438、10544、12653 萬元。

先發(fā)優(yōu)勢明顯，新產(chǎn)品極具市場前景。作為國內(nèi)最早的一批專業(yè)從事移動信息化解決方案服務(wù)的企業(yè)，至高通信在移動信息化領(lǐng)域競爭力極強(qiáng)，儲備了大量新產(chǎn)品，如與中國科學(xué)院信息工程研究所合作的海云安全智能終端項(xiàng)目、與國防科技大學(xué)電子科學(xué)與工程學(xué)院合作的“軍用智能手持式讀寫終端”項(xiàng)目、以及自主開發(fā)的北斗一二代一體機(jī)等。此外，還與國產(chǎn)芯片廠商展開密切合作，從芯片的底層對信息進(jìn)行加密，實(shí)現(xiàn)密文的信息傳輸。考慮到目前行業(yè)級移動信息化產(chǎn)品仍處于發(fā)展初期，至高產(chǎn)品擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，且面向的主要是是軍工行業(yè)，市場前景廣闊。

協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，顯著提高公司“云+端”整體解決方案能力。公司收購至高通信的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：一方面，至高通信主要面向金融、軍警、政府等領(lǐng)域，與公司原有客戶群體具有較強(qiáng)的協(xié)同性；另一方面，至高通信在移動終端產(chǎn)品上實(shí)力較強(qiáng)，可以提升公司在終端方面的服務(wù)能力，使其擁有了“云+端”的整體解決方案，利于其在傳統(tǒng)優(yōu)勢的金融、醫(yī)療、電力、能源、教育等行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。

投資建議：收購至高通信將顯著增厚公司利潤，同時將其業(yè)務(wù)延伸至軍警領(lǐng)域，并顯著提高“云+端”的整體解決方案能力。我們調(diào)整2014-2015 年備考EPS 至0.73 元和0.94 元。公司停牌期間申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲21%，公司當(dāng)前股價對應(yīng)2014、2015 年P(guān)E 僅為24 和18 倍，在板塊中處于最低位，維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價25 元。

風(fēng)險提示：管理風(fēng)險、整合風(fēng)險、新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期風(fēng)險