每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海

目前大宗商品價(jià)格與基本面，在經(jīng)歷7年熊市后已悄然改變，種種利好不期而至，自今年起到本周五，CRB指數(shù)和BDI指數(shù)已分別從最低點(diǎn)反彈了6.58%和18.27%，綜合全球量化寬松政策繼續(xù)、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)筑底前景漸顯、美元有望階段性見頂、國際大宗商品原油率先反彈、國內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息預(yù)期、地產(chǎn)基建政策刺激、厄爾尼諾現(xiàn)象加劇這7大因素共振影響，商品多年來的熊姿或?qū)⒅饾u消退，與大宗商品相關(guān)的資產(chǎn)或成為市場新寵。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

全球量化寬松貨幣供應(yīng)充裕

縱觀全球，自2008年金融危機(jī)后全球主要國家接連施行了量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)和資本市場得益于政策寬松、低利率和大宗商品價(jià)格紅利等多重有利因素疊加，在以股票為代表的各行業(yè)指數(shù)和大類資產(chǎn)價(jià)格輪番飆升，走出了一輪輪牛市。另一方面，在目前低利率、低通脹的寬松貨幣政策影響下，全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步實(shí)行量化寬松政策仍是大方向。

主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)筑底前景漸顯

繼美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球范圍內(nèi)達(dá)成共識(shí)后，本周四，歐央行行長德拉吉表示，有跡象顯示QE對(duì)經(jīng)濟(jì)在起作用，這或表明，世界經(jīng)濟(jì)另一支柱歐洲也有了筑底跡象、這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步筑底和全球股市的火爆行情提供了有利支撐。另一方面這也折射出在目前貨幣充裕的背景下，投資者有著極強(qiáng)的增值與保值需求，股票、債券、貨幣（美元）、商品的資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)性上漲是一個(gè)大趨勢，只是先后順序和上漲幅度會(huì)有所不同。

美元有望階段性見頂

本周，美元指數(shù)受到美國多重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳打壓，以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派、鴿派對(duì)于何時(shí)加息分歧加大等諸多不利因素影響在單周大跌2.09%，并創(chuàng)下了近兩周最大的單日跌幅。另一方面，在目前低通脹、寬貨幣的理想環(huán)境下美聯(lián)儲(chǔ)尚缺乏足夠動(dòng)力加息，這或也表明美元的階段性頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。

原油率先大宗商品反彈

與此同時(shí)，本周美國相繼公布的原油庫存數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這直接帶動(dòng)了原油期貨的大幅反彈。

受益于美元走弱以及原油大漲的雙重動(dòng)力推動(dòng)大宗商品市場一改多年熊姿，除黑色金屬、橡膠和粕類表現(xiàn)欠佳外，其余商品價(jià)格重心均在逐步抬高，其中以化工品和有色金屬表現(xiàn)最為搶眼，而黑色金屬、橡膠和粕類近期也有低位抗跌的跡象。

中國雙降預(yù)期強(qiáng)烈

平安證券宏觀策略報(bào)告表示，資產(chǎn)價(jià)格的膨脹有利于去杠桿，其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善并非相互對(duì)立；一個(gè)預(yù)期樂觀的資本市場更有助于緩解銀行、國企和地方政府等的壓力。政府的信心十足體現(xiàn)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和風(fēng)險(xiǎn)方面，政府依然具有很多政策工具。預(yù)計(jì)2015年仍有2次降準(zhǔn)，1-2次降息，這也將對(duì)地產(chǎn)、消費(fèi)、大宗商品形成直接利好。

中國穩(wěn)定樓市助力大宗商品

據(jù)國泰君安宏觀報(bào)告表示，中國在二季度有望啟動(dòng)穩(wěn)增長和穩(wěn)房市政策，上調(diào)赤字率加碼基建，作為大宗商品的主要消費(fèi)國中國的寬松政策對(duì)大宗商品市場有著重要影響。中國二季度穩(wěn)增長和穩(wěn)房市加碼，有利經(jīng)濟(jì)小周期企穩(wěn)，近期發(fā)改委赴各地調(diào)研，將啟動(dòng)一系列穩(wěn)增長政策：7大類重大投資工程包、6大領(lǐng)域消費(fèi)工程和“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)有望小周期企穩(wěn)，近期信貸、財(cái)政基建支出等先行指標(biāo)回升。從中期看，隨著房地產(chǎn)投資著陸，中國經(jīng)濟(jì)有望于2015年底-2016年探明中長期底部,這也將對(duì)大宗商品價(jià)格走勢形成有利支撐。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

厄爾尼諾又一價(jià)格推手

另一方面，厄爾尼諾現(xiàn)象也是大宗商品價(jià)格上漲的一個(gè)重要催化劑，美國國家大氣監(jiān)測組織3月份稱,2015年很有可能是厄爾尼諾年。這將進(jìn)一步影響鎳、銅、鋰、錫、鋅等礦產(chǎn)品主要產(chǎn)出國的產(chǎn)量。加之去年以來以銅鋁鉛鋅煤等周期品已經(jīng)由于前期價(jià)格過低，供給端出現(xiàn)收縮，可以預(yù)見若是厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)一步惡化，將極大的加劇供給端進(jìn)一步收縮，使得供需環(huán)境進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。

受此7大要素共振影響，大宗商品市場在歷經(jīng)7年熊市后的過度悲觀預(yù)期有望轉(zhuǎn)得以轉(zhuǎn)變，大宗商品價(jià)格或正逐漸走出熊市陰霾，走出一輪上升行情，相關(guān)股票、指數(shù)、基金也是投資者的不二選擇。

如何挑選“抄底利器”？

即然看好大宗商品的中期反彈走勢，那么到底是該買個(gè)股還是與大宗商品相關(guān)的基金呢？

這需要因人而異，對(duì)于一些高手而言大可以自由發(fā)揮，精選個(gè)股獲得超額收益。但是對(duì)于大部分普通投資來講，買個(gè)股也許還會(huì)面臨如滯漲、黑天鵝、資產(chǎn)回撤率高、停牌等諸多風(fēng)險(xiǎn)影響，這也就是說如果運(yùn)氣不好投資者還將面臨即使踏上了風(fēng)口也風(fēng)不起來的囧狀，而以上問題均可以通過購買基金解決，另一方面基金還具有免印花稅、官網(wǎng)申購0手續(xù)費(fèi)等諸多優(yōu)勢，對(duì)于普通投資者來講投資基金將會(huì)是首選。

那么到底是購買與大宗商品相關(guān)的QDII基金還是大宗商品相關(guān)的行業(yè)指數(shù)基金呢？火山君是這樣看的，第一，QDII基金大多沒有杠桿，在風(fēng)起時(shí)往往不給力。第二，目前中國股市是全球最火爆的市場，同樣是在風(fēng)起時(shí)國內(nèi)的行業(yè)指數(shù)基金在資金與人氣上擁有相對(duì)強(qiáng)勢的地位。

所以要抄底全球大宗商品價(jià)格的反彈行情，在基金的選擇上還是應(yīng)該以國內(nèi)的行業(yè)指數(shù)分級(jí)基金為主，而要想通過持有分級(jí)基金對(duì)大宗商品相關(guān)主題投資進(jìn)行投資，對(duì)其標(biāo)的指數(shù)的研究是必不可少的。

記者梳理出與大宗商品相關(guān)的五類指數(shù)分別為國證有色（399395）、800有色（000823）、A股資源（000805）、煤炭指數(shù)（000820）和中證大宗商品（399979）進(jìn)行對(duì)比,自去年6月本輪牛市啟動(dòng)以來到本周五的漲幅依次分別為93.98%、89.86%、90.81%、88.47%和95.03%，該五類指數(shù)相較同期滬指110.24%的漲幅平均落后17%。較2007年滬指4200點(diǎn)時(shí)期的高位仍有超過50%的上漲空間。大宗商品相關(guān)的各行業(yè)指數(shù)滯漲的表現(xiàn)，可以說基本反應(yīng)了前期商品熊市的基本面，但值得注意，倘若此時(shí)大宗商品的整體預(yù)期已經(jīng)改變，那么相關(guān)指數(shù)的滯漲情況或也有望得到更正。

另外從近10年的走勢數(shù)據(jù)與滬指對(duì)比可總結(jié)出4個(gè)現(xiàn)象：

第一，該五類指數(shù)的總趨勢與滬指呈正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)滬指發(fā)生大周期轉(zhuǎn)向時(shí)，該五類指數(shù)在方向上總體與滬指一致。

第二，該五類指數(shù)在滬指反彈時(shí)的波動(dòng)幅度往往要大于滬指，即滬指反彈時(shí)的走勢較強(qiáng)，反彈幅也較度大。

第三，表現(xiàn)最為穩(wěn)定的指數(shù)為有色金屬指數(shù)，該指數(shù)在第一位和第二名位的時(shí)間要領(lǐng)先其余相關(guān)指數(shù)，為最穩(wěn)定的指數(shù)。

第四，煤炭指數(shù)受煤炭價(jià)格低迷和環(huán)保問題的雙重打壓，在這輪牛市的表現(xiàn)最差。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

此時(shí)若你仍看好后市行情，在大宗商品拐點(diǎn)漸顯的現(xiàn)今，根據(jù)反彈較強(qiáng)的現(xiàn)象，配置大宗商品相關(guān)的指數(shù)將是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

商品系分級(jí)B基金評(píng)測

從上文中我們已經(jīng)找到了表現(xiàn)最強(qiáng)指數(shù)的為中證大宗商品95.03%，其次是國證有色93.98%和鵬華A股資源90.81%，最弱的是煤炭指數(shù)88.47%和信誠800有色89.86%，除煤炭指數(shù)沒有對(duì)應(yīng)分級(jí)B外，其余4類指數(shù)對(duì)應(yīng)的分級(jí)B分別為招商商品B（150097）、國泰有色B（150197）、鵬華資源B（150101）、信誠有色800B（150151），通常來來講分級(jí)B表現(xiàn)與跟蹤指數(shù)通常為正相關(guān)，具體漲跌幅還要根據(jù)杠桿比例、基金規(guī)模（抗套利資金能力）來確定。

杠桿、成交量和上折閾值對(duì)比

四只分級(jí)B目前對(duì)應(yīng)價(jià)格杠桿比例、成交量和上折閾值分別為國證有色B1.56倍、2.6億元和1.5、信誠有色800B1.53倍和1.86億元和1.5、招商商品B1.78倍、1.27億元和2、鵬華資源B1.43倍、3.30億元和2。通常來講杠桿越高，彈性越好。上折閾值越低，越有利于杠桿長期保持在較高水平，從這方面看國證有色B和信誠有色800B由于較低的上折閾值在價(jià)格杠桿上要優(yōu)于其余分級(jí)B。

另外成交量越大也可以反映出基金規(guī)模較大（由于套利等多種因素，目前眾基金公布的最新份額離實(shí)際份額偏差較大，所以改為成交量估算更貼近實(shí)際）目前國證有色B和鵬華資源B的成交量領(lǐng)先，在出現(xiàn)行情時(shí)比較能抗新資金的申購帶來的凈值稀釋效應(yīng)。

標(biāo)的樣本構(gòu)成

四只與大宗商品相關(guān)的分級(jí)B中，主題最鮮明的是國證有色B和信誠有色800B，跟蹤樣本均為有色板塊股票股，只是在指數(shù)編制上存在細(xì)微差異。而跟蹤中證A股資源指數(shù)的，鵬華資源B則主要采取有色行業(yè)和煤炭行業(yè)樣本作為重點(diǎn)配置標(biāo)的，跟蹤中證大宗商品指數(shù)的招商商品B的采集樣本最為分散分別投資于化工、有色金屬、農(nóng)業(yè)、石化、天然氣等多個(gè)行業(yè)的上市公司，雖然商品B在前期的表現(xiàn)要優(yōu)于其余基金，但是根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來看，在風(fēng)起時(shí)主題鮮明的分級(jí)基金往往表現(xiàn)更好。

綜上所述，國證有色B在純投資有色版塊的基金中具有指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先、杠桿穩(wěn)定、成交活躍、規(guī)模較大等優(yōu)勢可以作為積極型投資者抄底大宗商品基金的首選配置。

招商商品的投資面較廣，在整個(gè)牛市中表現(xiàn)穩(wěn)定，受套利資金打壓的可能性也較小、但卻很難在風(fēng)起時(shí)取得超額收益，穩(wěn)健型投資者可考慮配置。

鵬華資源因?yàn)樵诟櫂颖局写嬖诿禾抗蓸?biāo)的存在一樣的稀缺性，且成交量最大，看好煤炭版塊的積極型投資者可配置。

投資策略及小技巧

值得注意，雖然有色版塊在大盤反彈時(shí)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)但是對(duì)于大盤何時(shí)反彈卻存在很大的不確定性，此時(shí)如果沒有策略的冒進(jìn)遭受損失的幾率仍然很大。對(duì)于不同類型的投資有兩套方案可供選擇。

積進(jìn)型投資者，目前國證有色B因?yàn)槭艿教桌P打壓其凈值增長幅度尚不足現(xiàn)有杠桿水平的一半，這也從側(cè)面反應(yīng)出其目前持倉不足5成的現(xiàn)狀，相較其余基金的滿倉遭遇利空，不足5成的倉位會(huì)更為抗跌，如果周一標(biāo)的指數(shù)逆市拉升該基金獲取超額收益的幾率也相對(duì)較高，但是由于目前該基金的B類份額存在大幅溢價(jià)的情況，再從二級(jí)市場重倉買入或不劃算，看好有色版塊的積進(jìn)型投資者可按照2成倉位申購其母基金、2成倉位在二級(jí)市場買入國證有色B的方式參與行情，如之后大盤繼續(xù)調(diào)整或走穩(wěn)再擇機(jī)加倉。對(duì)于看好其他商品指數(shù)的積進(jìn)型投資者可先在低開之時(shí)買入2-3成對(duì)應(yīng)的分級(jí)基金作為底倉，如之后大盤調(diào)整或走穩(wěn)再逐步加倉。

穩(wěn)健型投資者，由于目前大宗商品的行情沒有啟動(dòng)、其主攻版塊存疑，對(duì)于厭惡不確定性風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以采取定期進(jìn)行申購配置或按倉位分批逢低申購的方式，按照2：4：4的策略配置國證有色（160221）、鵬華資源（160620）、招商商品（161715）的母基金，等待享受大宗商品相關(guān)分級(jí)基金行情啟動(dòng)后，然后分拆為A、B兩類基金，第一時(shí)間賣出分級(jí)A基金，就可以盡情享受分級(jí)B基金的溢價(jià)泡沫了。

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