每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 趙靜林    

經(jīng)歷漫長(zhǎng)的連續(xù)震蕩調(diào)整，A股終于迎來(lái)連續(xù)三個(gè)交易日的回升。不僅國(guó)內(nèi)投資者大感松了一口氣，國(guó)外市場(chǎng)投資A股的ETF也紛紛大幅上漲。相反，在A股連續(xù)調(diào)整期間表現(xiàn)搶眼的做空A股反向ETF出現(xiàn)回落，其規(guī)模變化出現(xiàn)波動(dòng)，體現(xiàn)外資可能依舊對(duì)A股持謹(jǐn)慎態(tài)度。

A股大反彈反向ETF規(guī)模波動(dòng)劇烈

7月9日A股“反彈奇跡日”之后美國(guó)市場(chǎng)投資A股的ETF應(yīng)聲大漲，其中規(guī)模最大的德意志銀行X-trackersHarvestCSI300指數(shù)ETF（代碼ASHR）當(dāng)日漲幅高達(dá)18%,截至13日累計(jì)上漲25%。

而主要通過(guò)做空ASHR進(jìn)而實(shí)現(xiàn)在A股下跌時(shí)獲利的反向ETF——Direxion Daily CSI300 China Ashare Bear1XShares(代碼：CHAD)，在7月8日凈值達(dá)最高點(diǎn)后至13日已回落23%。CHAD于6月17日上市，為美國(guó)市場(chǎng)首只追蹤滬深300指數(shù)的反向ETF，相比其他追蹤FTSE中國(guó)指數(shù)的同類(lèi)ETF，與A股的走勢(shì)聯(lián)系更為緊密，因此它的規(guī)模變化也十分值得關(guān)注。

上周前4個(gè)交易日CHAD新增資產(chǎn)約2160萬(wàn)，總資產(chǎn)一度達(dá)到1.9億美元左右。A股出現(xiàn)回升之后其規(guī)模出現(xiàn)小幅下降，上周末總資產(chǎn)為1.68億美元。而本周第一個(gè)交易日規(guī)模又出現(xiàn)增長(zhǎng)，至1.83億美元。

對(duì)比其總資產(chǎn)和凈值的變化可大致分析出具有做空A股效應(yīng)的反向ETF資金動(dòng)向。7月9日A股反彈當(dāng)日滬深300指數(shù)漲6.40%，而CHAD的做空標(biāo)的ASHR報(bào)復(fù)性反彈18%，致使CHAD當(dāng)日出現(xiàn)19.30%的凈值跌幅，但其總資產(chǎn)反而增加約18%，表明反彈開(kāi)始仍有看空者逆勢(shì)加倉(cāng)。10日滬深300指數(shù)再次大漲5.36%，該ETF凈值對(duì)應(yīng)下跌5.66%，而總資產(chǎn)跌幅超過(guò)10%，有贖回的可能。13日滬深300指數(shù)漲2.56%，但CHAD凈值本應(yīng)對(duì)應(yīng)下跌，實(shí)際卻增長(zhǎng)1.99%，另外總資產(chǎn)也出現(xiàn)約9%的增加，表明看空者可能再次加倉(cāng)。

由于CHAD不到2億美元的規(guī)模仍舊較小，尚不能看作做空的主力。其規(guī)模的變化更多是反映外資對(duì)于A股走勢(shì)的態(tài)度。在A股連續(xù)調(diào)整的近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)CHAD規(guī)模由最初427萬(wàn)美元增長(zhǎng)至最高1.9億美元左右，而A股連續(xù)三個(gè)交易日回升之后，該反向ETF規(guī)模的波動(dòng)，相比前期的迅速增長(zhǎng)，從另一個(gè)角度顯示，外資可能依然對(duì)A股的走勢(shì)持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

成立不到一月規(guī)模大增

ETF即交易型開(kāi)放式指數(shù)基金。反向ETF，又稱(chēng)做空ETF或熊市ETF，是基金公司推出的使用多種金融衍生品，如期貨、期權(quán)和互換組合構(gòu)建而成的看跌ETF，目標(biāo)就是在市場(chǎng)下跌的時(shí)候獲取利潤(rùn)。

CHAD于6月17日在紐交所上市交易，管理公司為美國(guó)第二大杠桿于反向ETF基金公司DirexionInvestments。時(shí)值A(chǔ)股15日站上5300點(diǎn)之后剛進(jìn)入連續(xù)調(diào)整的階段，不少美國(guó)上市的投資A股ETF受此影響也開(kāi)啟連續(xù)大跌模式，如之前提到的ASHR在一周之內(nèi)累計(jì)跌幅超過(guò)10%。而CHAD作為反向ETF的價(jià)值迅速得到體現(xiàn)，僅在6月19日上市交易第三天凈值增長(zhǎng)就達(dá)5.59%，在美國(guó)的投資者當(dāng)中贏得不少關(guān)注。ETF投資資訊網(wǎng)站ETFtrends.com曾經(jīng)評(píng)價(jià)CHAD為“時(shí)機(jī)正確，策略正確”的ETF。

正因?yàn)闇?zhǔn)確把握了上市的時(shí)機(jī)，CHAD除了凈值大漲，資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴(kuò)張。上市之初其規(guī)模約427萬(wàn)美元，23日迅速增長(zhǎng)至2891萬(wàn)美元，24日進(jìn)一步擴(kuò)張至8千萬(wàn)，已超過(guò)Direxion公司旗下另一只FTSE中國(guó)指數(shù)3倍杠桿反向ETF當(dāng)時(shí)3576萬(wàn)的規(guī)模，而后者早在2009年底已成立。至29日滬深300指數(shù)累計(jì)下跌超過(guò)17%，而CHAD資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到1.55億，不到2周時(shí)間增長(zhǎng)了3倍。

由于投資標(biāo)的有限，Direxion公司于6月26日發(fā)布公告，限制CHAD的每日申購(gòu)額度至5個(gè)單位，每單位5萬(wàn)份，并在7月10日發(fā)布公告再次降低申購(gòu)額度至3個(gè)單位，每單位5萬(wàn)份。如此一來(lái)外資通過(guò)反向ETF做空A股也進(jìn)一步受到限制。