在新三板市場(chǎng)掛牌剛滿一年，網(wǎng)銀互聯(lián)轉(zhuǎn)向A股沖刺IPO。今年1月13日，網(wǎng)銀互聯(lián)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書(shū)，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過(guò)896.03萬(wàn)股，所募資金用于“下沙數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建”、“機(jī)房設(shè)備更新與擴(kuò)容”、“核心網(wǎng)絡(luò)升級(jí)優(yōu)化”等七個(gè)項(xiàng)目。

值得一提的是，網(wǎng)銀互聯(lián)本次IPO擬募資2.9億元，是最近一期期末資產(chǎn)總額的1.48倍，是凈資產(chǎn)的2.25倍。有券商研究員告訴中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：“網(wǎng)銀互聯(lián)本次融資金額超出凈資產(chǎn)那么多，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，萬(wàn)一將來(lái)公司發(fā)展不是很好，股價(jià)下行的空間更大，最終損害的還是投資者的利益。”

研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例下滑研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅20人

資料顯示，網(wǎng)銀互聯(lián)是一家專注于商業(yè)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的服務(wù)商，2015年12月掛牌新三板。今年1月10日，網(wǎng)銀互聯(lián)發(fā)布公告，稱由于公司在創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理，因此公司股份暫停在新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于轉(zhuǎn)板的原因，網(wǎng)銀互聯(lián)在招股說(shuō)明書(shū)中表示：“公司迫切需要通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資，開(kāi)辟新的融資渠道，為其持續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。”上述券商研究員認(rèn)為，這從一定程度上說(shuō)明該網(wǎng)銀互聯(lián)過(guò)去一年在新三板市場(chǎng)的融資情況并不樂(lè)觀。

眾所周知，網(wǎng)銀互聯(lián)所屬的IDC行業(yè)本是資本和技術(shù)密集型行業(yè)，也或許因?yàn)橘Y金饑渴，公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入一直不高。招股書(shū)顯示，網(wǎng)銀互聯(lián)2013年-2015年以及2016年上半年的研發(fā)費(fèi)用分別為547.56萬(wàn)元、564.51萬(wàn)元、918.8萬(wàn)元和447.02萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例僅為7.07%、5.12%、5.7%和4.85%，下降趨勢(shì)明顯。

從研發(fā)人員來(lái)看，截至2016年6月20日，網(wǎng)銀互聯(lián)研發(fā)人員共20人，主要技術(shù)研發(fā)員只有張鵬濤、賀桂友、陳景三名，且最高學(xué)歷僅為“本科”；而同行業(yè)的奧飛數(shù)據(jù)擁有技術(shù)及研發(fā)人員99人，核心人員4人，值得注意的是，在新三板掛牌的奧飛數(shù)據(jù)同樣遞交了IPO申請(qǐng)，意圖登陸創(chuàng)業(yè)板；2014年上市的光環(huán)新網(wǎng)，上市前有技術(shù)研發(fā)人員105人.不過(guò)，網(wǎng)銀互聯(lián)似乎也意識(shí)到了這一“短板”，其在招股說(shuō)明書(shū)中表示，公司正積極推進(jìn)與知名高校之間的合作，完善人才梯隊(duì)建設(shè)。

子公司盈利能力差兩家公司陷虧損泥潭

有著“迫切直接融資”需求的網(wǎng)銀互聯(lián)，其近幾年整體業(yè)績(jī)雖然高速增長(zhǎng)，但年度盈利最高不足2000萬(wàn)元的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依然讓其IPO之路略顯尷尬。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)銀互聯(lián)2016年上半年?duì)I業(yè)收入9210.97萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1350.87萬(wàn)元，2013-2015年?duì)I業(yè)收入分別為7744.07萬(wàn)元、1.1億元和1.6億元，同期凈利潤(rùn)分別18.99萬(wàn)元、218.26萬(wàn)元和1573.7萬(wàn)元。

從子公司的盈利能力來(lái)看，網(wǎng)銀互聯(lián)的情況似乎更加寒酸。招股書(shū)顯示，網(wǎng)銀互聯(lián)目前有7家全資子公司和參股公司，2015年有3家無(wú)實(shí)際運(yùn)營(yíng)，2家虧損，實(shí)現(xiàn)盈利的兩家，其年度凈利潤(rùn)僅有21.49萬(wàn)元和1.9萬(wàn)元。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，網(wǎng)銀互聯(lián)兩家虧損的子公司成立時(shí)間分別為2006年和2012年，上述接受采訪的券商研究員坦言：“在前有子公司運(yùn)營(yíng)多年依然虧損，后有子公司戰(zhàn)略布局未見(jiàn)起色的背景下，這不免讓人對(duì)網(wǎng)銀互聯(lián)的前景大打問(wèn)號(hào)。”

募資2.9億元是凈資產(chǎn)的2.25倍

網(wǎng)銀互聯(lián)的招股書(shū)顯示，公司擬向公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)896.03萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金不超過(guò)2.9億元。該筆募資除2000萬(wàn)元用來(lái)補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金外，其余2.7億元將分別用于下沙數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建、機(jī)房設(shè)備更新與擴(kuò)容、核心網(wǎng)絡(luò)升級(jí)優(yōu)化等項(xiàng)目。

盡管網(wǎng)銀互聯(lián)2.9億元的募資規(guī)模在資本市場(chǎng)上不算大，但是意欲吞噬超過(guò)自身資產(chǎn)規(guī)模的融資卻讓其格外受到市場(chǎng)關(guān)注。以同行業(yè)的海量數(shù)據(jù)(2017年3月6日上市)為例，公司2016年底總資產(chǎn)4.02億元，IPO募資1.67億元；2月8日上市的數(shù)據(jù)港，IPO募資3.7億元，而去年上半年的總資產(chǎn)10.45億元。

然而，計(jì)劃在A股市場(chǎng)融資2.9億元的網(wǎng)銀互聯(lián)，截至2016年6月30日，其資產(chǎn)總額1.97億元，凈資產(chǎn)1.29億元，只占募資總額約44.48%。

“IPO募資超出凈資產(chǎn)那么多，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，萬(wàn)一將來(lái)公司發(fā)展不是很好，股價(jià)將面臨非常大的下行空間就更大了。”一位不愿意透露姓名的券商研究員在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)坦言。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士持有不同觀點(diǎn)，認(rèn)為這并不能說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，只是公司根據(jù)未來(lái)的發(fā)展判斷需要的資金規(guī)模比較大而已。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電網(wǎng)銀互聯(lián)招股書(shū)中披露的董秘電話以了解公司在融資方面的考慮，但其工作人員表示需要發(fā)采訪函，隨后中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將采訪函發(fā)至招股書(shū)披露的郵箱，截至到發(fā)稿時(shí)未得到回復(fù)。

供應(yīng)商集中度高應(yīng)收賬款增長(zhǎng)壞賬風(fēng)險(xiǎn)大

“缺錢(qián)”的網(wǎng)銀互聯(lián)同時(shí)還面臨著供應(yīng)商集中度高等多重風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，公司2013年-2015年以及2016上半年向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為75.67%、69.81%、68.21%及74.98%，其中，向電信、聯(lián)通兩家基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)金額占比分別達(dá)到了59.17%、57.28%、55.35%及59.97%。上述券商研究員對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示：“如果基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商價(jià)格政策或供應(yīng)策略發(fā)生變化，公司將面臨著被迫增加業(yè)務(wù)成本或影響采購(gòu)的可能，很難說(shuō)公司的盈利能力不受影響。”

可能影響到網(wǎng)銀互聯(lián)盈利能力的，還有公司應(yīng)收賬款的不斷增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，網(wǎng)銀互聯(lián)2013-2015年末的應(yīng)收賬款凈額分別為961.85萬(wàn)元、1535.44萬(wàn)元和2977.63萬(wàn)元，占同期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.29%、40.27%、56.39%；截至2016年6月30日，公司應(yīng)收賬款凈額為2690.96萬(wàn)元，占同期末流動(dòng)資產(chǎn)比例33.66%。網(wǎng)銀互聯(lián)也在招股書(shū)中明確表示，較高的應(yīng)收賬款占用了公司的營(yíng)運(yùn)資金，會(huì)增加公司財(cái)務(wù)成本；此外，一旦出現(xiàn)應(yīng)收賬款回收周期延長(zhǎng)甚至發(fā)生壞賬的情況，將會(huì)給公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況造成一定負(fù)面影響。