2017年以來，新三板掛牌公司摘牌數(shù)量激增。截至3月28日，已有45家企業(yè)宣布終止掛牌。而2016年全年共有56家企業(yè)摘牌。今年一季度新三板摘牌企業(yè)的數(shù)量，已占到去年全年的八成。摘牌原因多為并購(gòu)整合；部分企業(yè)則是轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO擬登陸A股市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，融資難、估值低、流動(dòng)性差一直是困擾新三板的三大魔咒，2016年新三板市場(chǎng)融資難度較往年大幅上升。隨著融資難度加大以及IPO審核提速，更多的企業(yè)料轉(zhuǎn)身加入IPO隊(duì)伍。

10家企業(yè)同一天宣布摘牌

2017年以來，新三板企業(yè)摘牌數(shù)量可謂“跑步前進(jìn)”。截至3月28日，摘牌企業(yè)總數(shù)達(dá)到45家，占2016年全年總數(shù)56家約80%。僅3月21日當(dāng)天，就有10家掛牌企業(yè)宣布摘牌，創(chuàng)下新三板市場(chǎng)單日摘牌企業(yè)數(shù)量新高。

此前，新三板曾有兩次多家企業(yè)同日摘牌的情況，但從未有過單日摘牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到10家的情況。2016年7月8日，新三板掛牌公司寶蓮生物、揚(yáng)開電力、騰楷網(wǎng)絡(luò)、澤輝股份、ST實(shí)杰和欣泰材料6家企業(yè)終止掛牌;2017年1月26日，伯特利、三花小貸、美軻股份、拓斯達(dá)、天語(yǔ)和聲和奧克斯電6家企業(yè)同日摘牌。

此次同日摘牌的10家企業(yè)包括光莆電子、星諾奇、瑞貝科技、杰普特、德恩精工、唯捷創(chuàng)芯、博信通信、鋒尚傳媒、易之園林和鑫聯(lián)環(huán)保。其中，6家企業(yè)沖刺IPO，擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月1日至2017年3月28日，新三板共有約352家企業(yè)接受上市輔導(dǎo)。其中，85家企業(yè)已向證監(jiān)會(huì)申報(bào)了IPO上市材料并獲得受理。從IPO輔導(dǎo)情況來看，今年以來，93家掛牌企業(yè)發(fā)布公告接受IPO輔導(dǎo)，占去年全年數(shù)量約36%。

部分優(yōu)質(zhì)公司加快沖刺A股市場(chǎng)，對(duì)于新三板市場(chǎng)而言也是一個(gè)挑戰(zhàn)，這意味著優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)流失。東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失，說明新三板對(duì)其吸引力不夠。解決好融資供給問題，提升流動(dòng)性、交易活躍度，才能吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

新三板融資難度加大

“企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的重要目的之一在于融資。目前新三板市場(chǎng)融資難、估值低問題突出，加之流動(dòng)性較差，因此不少投資者選擇觀望。這將導(dǎo)致新三板市場(chǎng)的融資難度加大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)或加速作別新三板。”付立春表示。

2016年以來，深圳主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板定增融資金額均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但新三板定增市場(chǎng)幾乎停滯不前，企業(yè)融資難度加大。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月31日，新三板市場(chǎng)發(fā)布定增預(yù)案的公司3789家;2840家公司完成定增，發(fā)行482.84億股，相當(dāng)于2015年全年的92%;實(shí)現(xiàn)融資2412.49億元，相當(dāng)于2015全年的89%。如果考慮到掛牌企業(yè)數(shù)量大幅增長(zhǎng)的情況，2016年新三板定增市場(chǎng)融資與2015年相比差距較大，企業(yè)融資難度增加。

“2016年掛牌企業(yè)數(shù)量比2015年增長(zhǎng)了80%。與掛牌企業(yè)數(shù)量擴(kuò)容速度相比，融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上。”盛景網(wǎng)聯(lián)新三板研究院院長(zhǎng)楊青對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，2016年，新三板融資規(guī)模呈現(xiàn)逐季下滑的趨勢(shì)。其中，一季度有883家企業(yè)實(shí)施完成了891次增發(fā)，募資總額425.95億元;二季度有743家企業(yè)實(shí)施完成745次增發(fā)，募資總額297.23億元;三季度有488家企業(yè)實(shí)施完成490次增發(fā)，募資總額為216.39億元。

另一方面，掛牌公司從發(fā)布定增公告到實(shí)施完成的平均時(shí)間大幅延長(zhǎng)。2015年，該數(shù)字為90日，2016年延長(zhǎng)到了121日。這也從側(cè)面反映出融資難度在加大。投中研究院研究員史蘇寧告訴中國(guó)證券報(bào)記者，從數(shù)據(jù)上看，分層制度并沒有實(shí)際改變流動(dòng)性差的狀況，這也是眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)奔赴A股市場(chǎng)的重要原因。

15家企業(yè)登陸A股市場(chǎng)

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，合縱科技、康斯特、雙杰電氣、安控科技、東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、江蘇中旗、海辰藥業(yè)、碳元科技、常熟汽飾15家公司已相繼登陸A股市場(chǎng)。

值得注意的是，2014年以前，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)IPO，成為掛牌公司從新三板上摘牌的唯一原因。其中，久其軟件2008年1月摘牌，并成功登陸創(chuàng)業(yè)板。2016年12月，中旗股份完成了IPO，首發(fā)1835萬股，每股發(fā)行價(jià)為22.29元，募集資金4.09億元。

中旗股份給新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板上了一堂“勵(lì)志”課。2014年10月，中旗股份在新三板掛牌;2015年2月，公司預(yù)披露IPO相關(guān)文件。獲得證監(jiān)會(huì)受理后，2015年2月停牌;2016年8月，公司首發(fā)獲通過;2016年11月，申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌;2016年12月，成功在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)。

在兩年的新三板市場(chǎng)掛牌期間，中旗股份沒有進(jìn)行過一筆交易。其總股本在IPO之前為5500萬股，股東結(jié)構(gòu)也未發(fā)生變化。從目前情況看，機(jī)構(gòu)投資者九鼎集團(tuán)所持中旗股份的市值達(dá)到13億元。

數(shù)據(jù)顯示，上述已完成IPO的15家新三板公司，平均排隊(duì)時(shí)間為1.55年。其中，安控科技、雙杰電氣、康斯特及合縱科因暫停發(fā)行排隊(duì)時(shí)間稍長(zhǎng)。

從新三板到創(chuàng)業(yè)板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月從新三板轉(zhuǎn)至中小板的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發(fā)越來越多的新三板掛牌公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo)，啟動(dòng)上市進(jìn)程。

上陵牧業(yè)董秘沈致君表示，對(duì)于相同行業(yè)的公司，即使新三板公司利潤(rùn)更高，市盈率可能不到10倍;而主板公司估值可以達(dá)到90倍以上。因此，新三板公司在融資時(shí)，面對(duì)投資機(jī)構(gòu)顯得信心不足。

廣證恒生總經(jīng)理袁季表示，從目前情況看，完成從新三板到A股的“跨越”可以獲得更大的成長(zhǎng)空間。登陸A股市場(chǎng)后，企業(yè)無論是估值水平、流動(dòng)性還是募資能力都將取得了巨大的提升。“A股市場(chǎng)在定價(jià)、融資、資源配置方面整體比新三板要強(qiáng)，企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得的支持力度更大。”

值得注意的是，上述從新三板摘牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO成功的企業(yè)大多有一個(gè)共同特點(diǎn)：從掛牌到摘牌，在二級(jí)市場(chǎng)幾乎沒有交易。除雙杰電氣外，其余公司在新三板掛牌生涯不僅是二級(jí)市場(chǎng)零成交，一級(jí)市場(chǎng)也是零融資。

企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明表示，證券市場(chǎng)的核心功能是對(duì)企業(yè)的定價(jià)。同一家公司在新三板市場(chǎng)為6元/股，到了A股市場(chǎng)可以達(dá)到每股20多元，這種現(xiàn)象讓人深思。

近半公司達(dá)到創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)條件，約占萬余家掛牌企業(yè)的50%。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板IPO的財(cái)務(wù)條件主要由盈利和凈資產(chǎn)兩個(gè)指標(biāo)組成。首先，企業(yè)必須滿足最近一期凈資產(chǎn)不少于2000萬元(下稱“共同標(biāo)準(zhǔn)”);其次，企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元(下稱“標(biāo)準(zhǔn)一”);或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元(下稱“標(biāo)準(zhǔn)二”)。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上述滿足創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)條件的4946家掛牌企業(yè)中，同時(shí)滿足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的共有2732家，只滿足標(biāo)準(zhǔn)一或標(biāo)準(zhǔn)二的分別有272家和1942家。符合創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二排名靠前的企業(yè)包括東海證券、齊魯銀行、湘財(cái)證券、南京證券、中科招商、華龍證券、南通三建、成大生物、墾豐種業(yè)、華強(qiáng)方特、天地壹號(hào)、祥云飛龍、圣泉集團(tuán)、合全藥業(yè)、山東綠霸、聯(lián)訊證券等。

分行業(yè)看，計(jì)算機(jī)軟件、專用設(shè)備、化學(xué)制品、通用設(shè)備、電子設(shè)備制造行業(yè)分別有624家、302家、282家、254家、165家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)條件。