李攻

輝山乳業(yè)（06863.HK）債務(wù)警報(bào)尚未解除，齊星集團(tuán)的百億債務(wù)問(wèn)題又開始發(fā)酵。截至3月29日收盤，與之有關(guān)的西王食品（000639.SZ）跌停后停牌，齊星鐵塔（002359.SZ）大跌9.02%。

第一財(cái)經(jīng)記者從相關(guān)渠道獲悉，鄒平方面日前召開債權(quán)人會(huì)議，起草了《齊星集團(tuán)有限公司銀行業(yè)債委會(huì)合作公約》，其中數(shù)據(jù)顯示，僅銀行業(yè)方面，齊星集團(tuán)的債務(wù)就超過(guò)70億元。有知情人士透露，齊星集團(tuán)還有很多社會(huì)欠債，大約在40億元左右。

齊星集團(tuán)的百億債務(wù)危機(jī)也使得山東鄒平縣的區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)受到關(guān)注。早在3月初，就有做空機(jī)構(gòu)對(duì)同屬“鄒平板塊”的中國(guó)宏橋（01378.HK）開炮。3月21日，中國(guó)宏橋與其存在關(guān)聯(lián)的魏橋紡織（02698.HK）同時(shí)發(fā)布延遲刊發(fā)2016年業(yè)績(jī)的公告。3月22日，兩家公司同步停牌。

第一財(cái)經(jīng)記者還發(fā)現(xiàn)，齊星集團(tuán)與鄒平電力基本屬于一家。有當(dāng)?shù)厝耸空J(rèn)為，這是全國(guó)唯一沒(méi)有上交的地方國(guó)有電網(wǎng)公司。

鄒平方面29日針對(duì)媒體報(bào)道發(fā)布消息稱：齊星集團(tuán)出現(xiàn)暫時(shí)性流動(dòng)緊張，其發(fā)電、鋁業(yè)等板塊盈利能力強(qiáng)，市縣兩級(jí)政府正積極幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，企業(yè)自身也在全面改革。

然而，二級(jí)市場(chǎng)投資者關(guān)心的是，未來(lái)是否會(huì)踩中輝山、齊星這樣的“地雷”。第一財(cái)經(jīng)記者了解到的信息是，為齊星擔(dān)保的并不止西王集團(tuán)一家。

前身是國(guó)企

按照齊星集團(tuán)官方網(wǎng)站的介紹， 齊星集團(tuán)有限公司始建于1995年2月，是一家以鋁產(chǎn)品深加工為主業(yè)，并涉及鐵塔、新材料、金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域的大型民營(yíng)企業(yè)。

新華社2003年11月的一則報(bào)道透露了齊星集團(tuán)的“前身”：經(jīng)省市有關(guān)部門和鄒平縣政府批準(zhǔn)，鄒平電力集團(tuán)正式更名為山東齊星集團(tuán)。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，齊星集團(tuán)與鄒平電力有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。齊星集團(tuán)長(zhǎng)期占用鄒平電力15億元的資金，鄒平電力并給齊星集團(tuán)擔(dān)保15億元的貸款，一筆10億元的資產(chǎn)證券化債權(quán)也是由鄒平電力擔(dān)保的。

雖然齊星集團(tuán)如何從“國(guó)企”變成現(xiàn)在這種狀況還不得而知，但發(fā)電資產(chǎn)仍屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

第一財(cái)經(jīng)記者獲得的一份材料這樣描述：齊星集團(tuán)熱電板塊的經(jīng)營(yíng)主體為鄒平齊星開發(fā)區(qū)熱電有限公司、鄒平縣電力集團(tuán)有限公司和山東齊星長(zhǎng)山熱電有限公司。2015年度，發(fā)電實(shí)現(xiàn)收入14.73億元，毛利潤(rùn)1.32億元，2016年1~6月份，發(fā)電實(shí)現(xiàn)收入6.45億元，毛利潤(rùn)0.64億元。2015年度，供熱實(shí)現(xiàn)收入1.28億元，毛利潤(rùn)0.24億元， 2016年1~6月份，供熱實(shí)現(xiàn)收入0.81億元，毛利潤(rùn)0.16億元。

同時(shí)，“公司電力通過(guò)鄒平縣供電公司上網(wǎng)銷售，經(jīng)與鄒平供電協(xié)商，所售電力優(yōu)先保證公司內(nèi)部使用，富余電量通過(guò)國(guó)家電網(wǎng)銷售給最終用戶”。

涉及大量股權(quán)質(zhì)押

第一財(cái)經(jīng)記者29日撥打齊星集團(tuán)董事長(zhǎng)趙長(zhǎng)水的電話，沒(méi)有被接聽。

奇怪的是，根據(jù)相關(guān)材料，直到去年齊星集團(tuán)還是有盈利的，不知為何走到了需要召開債權(quán)人會(huì)議討論債務(wù)的這一步。

根據(jù)相關(guān)公開資料，齊星集團(tuán)2015年總資產(chǎn)180.81億元，凈資產(chǎn)64.62億元，營(yíng)業(yè)收入111.15億元，凈利潤(rùn)4億元。2016年1~6月份，齊星集團(tuán)總資產(chǎn)181.57億元，凈資產(chǎn)65.63億元，營(yíng)業(yè)收入54.61億元，凈利潤(rùn)1.01億元。根據(jù)西王集團(tuán)2016年年報(bào)，總資產(chǎn)477.94億元，凈資產(chǎn)167.01億元，營(yíng)業(yè)收入305.04億元，凈利潤(rùn)3.63億元。

有分析人士對(duì)記者表示，齊星集團(tuán)之所以走到這一步，“短貸長(zhǎng)投”可能是重要因素之一。

來(lái)自齊星集團(tuán)官網(wǎng)的消息這樣描述當(dāng)前狀況：今年，是實(shí)施“十三五”規(guī)劃的重要一年，也是齊星集團(tuán)踏上新征程、續(xù)寫新篇章的開局之年。齊星集團(tuán)將緊密團(tuán)結(jié)在縣委縣政府周圍，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、和諧穩(wěn)定的工作總基調(diào)，在穩(wěn)固現(xiàn)有主要產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，通過(guò)轉(zhuǎn)變作風(fēng)、細(xì)化管理、節(jié)能降耗、創(chuàng)新思路等措施，做精做細(xì)新能源、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，確保經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，推進(jìn)發(fā)展質(zhì)量?jī)?yōu)化提升，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷加快。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理齊星集團(tuán)債務(wù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，齊星集團(tuán)及其參股控股公司質(zhì)押大量股權(quán)進(jìn)行融資，民生銀行濟(jì)南分行是其主要融資渠道。

其中，齊星集團(tuán)質(zhì)押給康富國(guó)際租賃7516萬(wàn)股，旗下金鼎租賃有限公司質(zhì)押給山東信托1.3億股，鄒平電力集團(tuán)質(zhì)押給民生銀行濟(jì)南分行5200萬(wàn)股，鄒平齊星開發(fā)區(qū)熱電有限公司質(zhì)押給民生銀行濟(jì)南分行1億股，山東齊星長(zhǎng)山熱電有限公司質(zhì)押給民生銀行濟(jì)南分行9450萬(wàn)股，鄒平鋁業(yè)有限公司質(zhì)押給民生銀行濟(jì)南分行3000萬(wàn)股，山東無(wú)棣齊星高科技鋁材有限公司質(zhì)押給民生銀行濟(jì)南分行1億股。

風(fēng)雨中的“鄒平板塊”

隨著齊星事件的發(fā)酵，“鄒平板塊”的風(fēng)險(xiǎn)在二級(jí)市場(chǎng)開始顯現(xiàn)。

首先“中槍”的便是西王集團(tuán)。29日，西王集團(tuán)旗下A股上市公司西王食品大幅低開后跌停。午前盤中兩次打開跌停，但走勢(shì)依然很弱。在香港上市的西王置業(yè)（02088.HK）和西王特鋼（01266.HK）則分別出現(xiàn)了下跌5%和收平的走勢(shì)。

午間，西王食品發(fā)布了臨時(shí)停牌公告：因西王食品股份有限公司控股股東西王集團(tuán)有限公司發(fā)生重大事項(xiàng)，對(duì)公司股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司申請(qǐng)，該公司股票自3月29日下午開市起停牌，待公司刊登相關(guān)公告后復(fù)牌。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，西王食品之所以如此表現(xiàn)，主要考慮到市場(chǎng)對(duì)西王食品的控股公司西王集團(tuán)涉及齊星擔(dān)保產(chǎn)生憂慮。

西王食品29日發(fā)布公告，就母公司西王集團(tuán)與齊星集團(tuán)的擔(dān)保關(guān)系做出說(shuō)明：“截至目前，西王集團(tuán)對(duì)齊星集團(tuán)及下屬子公司提供擔(dān)保余額為29.073億元，所有擔(dān)保已全部追加風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，公司不存在單獨(dú)為齊星集團(tuán)及其下屬子公司的銀行借款提供擔(dān)保的事項(xiàng)，均采取追加股權(quán)質(zhì)押、房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備抵押以及反擔(dān)保措施，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。”

公告同時(shí)稱，根據(jù)擔(dān)保業(yè)務(wù)細(xì)分，其中：鄒平縣供電公司作為共同擔(dān)保人的擔(dān)保金額10.275億元；有機(jī)器設(shè)備、房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)抵押的擔(dān)保金額為5.568億元；根據(jù)反擔(dān)保約定齊星集團(tuán)持有鄒平頂峰熱電有限公司15%的股權(quán)及其分紅歸西王集團(tuán)所有，其股權(quán)賬面價(jià)值0.8085億元；扣除上述有風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施的擔(dān)保余額為12.4215億元。同時(shí)，這部分擔(dān)保全部由齊星集團(tuán)及控股子公司（鄒平鋁業(yè)有限公司、鄒平齊星開發(fā)區(qū)熱電有限公司、山東齊星長(zhǎng)山熱電有限公司）和趙長(zhǎng)水夫婦作為共同擔(dān)保人擔(dān)保。

另外，在上述擔(dān)保業(yè)務(wù)中，追加齊星集團(tuán)房地產(chǎn)抵押的評(píng)估價(jià)值高于擔(dān)保金額的差額為3.727億元，扣除該差額部分后的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保余額為8.694億元。因此，西王集團(tuán)真正對(duì)齊星的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保不超9億元。

事實(shí)上，為齊星擔(dān)保的還不止西王集團(tuán)，還有泰山鋼鐵、宏誠(chéng)集團(tuán)、偉業(yè)集團(tuán)。這些企業(yè)都面臨著擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

除了齊星和西王兩大集團(tuán)，同屬“鄒平板塊”、在香港上市的中國(guó)宏橋與魏橋紡織21日發(fā)布延遲刊發(fā)2016年全年業(yè)績(jī)的公告，隨即在22日一早同步停牌。兩家公司對(duì)業(yè)績(jī)延發(fā)的解釋均是公司需要更多的時(shí)間處理核數(shù)師就年度審核工作提出的問(wèn)題。

有媒體報(bào)道稱，有做空機(jī)構(gòu)3月初對(duì)中國(guó)宏橋“開炮”，稱其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)異常、發(fā)電成本不真實(shí)、漏報(bào)81億氧化鋁成本及隱藏關(guān)聯(lián)方收購(gòu)事項(xiàng)。受此影響，中國(guó)宏橋股價(jià)當(dāng)日暴跌8.33%。根據(jù)魏橋紡織披露的股東信息，魏橋紡織大股東為山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)，而該公司的董事長(zhǎng)正是中國(guó)宏橋董事會(huì)主席張士平。中國(guó)宏橋與魏橋紡織屬于同一控制人下的關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此也難免受到做空事件的影響。