每經(jīng)編輯 皮海洲    

皮海洲

7月24日，萬科A以24.70元開盤，當(dāng)日收于23.8元，全天跌幅達(dá)到3.95%，成交額超20億元；到25日，萬科A股價(jià)繼續(xù)下跌，收于23.26元，雖然成交量縮小，不過跌幅依然超過2%。由于寶能所持有的萬科A股票已于7月20日起解禁。所以，萬科連續(xù)兩天的下跌，使投資者自然而然地將其與寶能所持萬科股權(quán)的解禁聯(lián)系在一起。

根據(jù)萬科A此前披露的公告顯示，寶能最后一次增持萬科A股介于2016年7月7日至7月19日，截至萬科2016年7月19日發(fā)布的公告，寶能合計(jì)持股占萬科總股本的25.4%。

而在上述股份正式解禁之后，面對(duì)數(shù)額如此龐大的股份，寶能是去是留引人關(guān)注，對(duì)萬科股價(jià)走勢(shì)的影響更不能令人小覷。由于此前在萬科的股東大會(huì)上，寶能幾乎放棄了全部的股東權(quán)利，對(duì)寶能來說，減持萬科股票恐怕就成為唯一的選擇。剩下所要做的事情，就是選擇減持的時(shí)機(jī)以及減持的方式。

從目前市場的分析來看，寶能持股萬科所用的部分資金背后掛鉤著各類理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)這些理財(cái)產(chǎn)品到期后，如果寶能不能依靠自有資金把到期資金缺口補(bǔ)起來，恐怕就只能通過出售股權(quán)把資金歸還給理財(cái)產(chǎn)品。

而從目前情況來看，寶能旗下的前海人壽確實(shí)也存在難題。2016年年末，保監(jiān)會(huì)重拳施壓萬能險(xiǎn)等理財(cái)產(chǎn)品，前海人壽在去年12月初被要求三個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)新產(chǎn)品。在監(jiān)管強(qiáng)化之下，前海人壽理財(cái)型產(chǎn)品快速降溫。

據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前5月，前海人壽保戶投資款新增交費(fèi)驟降99.55%，由去年5月末的415.07億元降至今年5月末的1.88億元。受此影響，該公司規(guī)模保費(fèi)同樣出現(xiàn)明顯縮水，由去年5月末的555.07億元減少65.66%至190.6億元。

所以，對(duì)于寶能來說，減持萬科股票會(huì)成為一個(gè)選項(xiàng)。實(shí)際上，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝近日在接受新華社專訪時(shí)表示，“短期來看，要通過‘瘦身’來化解個(gè)別激進(jìn)公司的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。這些公司在二級(jí)市場持有很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且與自身主營業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不強(qiáng)，可以通過大宗交易進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，既能減輕資產(chǎn)端壓力，緩解現(xiàn)金流‘饑渴’癥狀，又不會(huì)造成資本市場劇烈波動(dòng)。”很顯然，陳文輝所言應(yīng)該是有所指的。

不過，對(duì)于寶能來說，想說減持萬科股票還真不是一件容易的事情。并非陳文輝所言的“通過大宗交易進(jìn)行轉(zhuǎn)讓”這么簡單。對(duì)于寶能來說，減持萬科股票恐將面臨尷尬。

如果能夠像恒大或者華潤那樣，一次性將自己所持有的股份轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵，對(duì)于寶能來說當(dāng)然是最省心的事情。但這實(shí)際上是不太可能的。因?yàn)樯畹罔F目前持有萬科A的股權(quán)已達(dá)到29.38%的比例，接近30%的舉牌線。如果再接納寶能的股權(quán)，這就構(gòu)成了要約收購。

而從另一方面來講，如此巨額的收購對(duì)于深圳地鐵來說，也面臨著收購資金上的問題，因?yàn)橹暗氖召彛钲诘罔F已經(jīng)開始向銀行借錢了。因此對(duì)于寶能來說，減持萬科股票顯然不是一件太省心的事情。

而如果要通過二級(jí)市場進(jìn)行減持，這不僅會(huì)對(duì)萬科股價(jià)構(gòu)成較大影響，而且減持速度也是一個(gè)問題。根據(jù)規(guī)定，重要股東在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過競價(jià)交易減持股份的數(shù)量不得超過總股本的1%，而且在首次賣出的15個(gè)交易日前，應(yīng)向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃。如此一來，即使減持股份不多，也會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不小的影響。

而通過大宗交易減持，同樣也存在減持節(jié)奏緩慢的問題。根據(jù)規(guī)定，大股東減持或者特定股東減持采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%。并且受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所受讓的股份。因此，寶能通過大宗交易減持股份是受到制約的。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓雖然可以一次性減持5%以上，但誰來接手萬科A這種敏感的股票也是一個(gè)問題。除非接盤者能得到萬科管理層或深圳地鐵方面的認(rèn)同。否則大手筆接手萬科股票，又會(huì)有充當(dāng)“野蠻人”的風(fēng)險(xiǎn)。目前大概不會(huì)有人愿意充當(dāng)這一角色。

對(duì)于寶能來說，減持萬科A股票并不容易，除非能得到地方政府或深圳地鐵以及萬科管理層的幫忙，找到這三方能認(rèn)同的接盤者，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，否則寶能的減持恐怕只能陷入持久戰(zhàn)。