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每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 姚治宇

近年來珠寶行業(yè)的集中度不斷提升，金一文化（002721，SZ）的積極外延擴(kuò)張也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

1月23日，金一文化披露非公開發(fā)行股票方案，擬向不超過10名投資者非公開發(fā)行股票募集資金，總額不超過14.688億元。這部分資金擬用于收購湖南張萬福珠寶首飾有限公司（以下簡稱張萬福珠寶）51%股權(quán)、收購北京金一江蘇珠寶有限公司（以下簡稱江蘇珠寶）49%股權(quán)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近年來，金一文化持續(xù)外延布局，頻頻開啟收購；另一方面，其資產(chǎn)負(fù)債率一直保持較高水平，呈上升趨勢。金一文化證券部對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來公司將通過產(chǎn)業(yè)基金的方式快速推進(jìn)終端門店拓展，緩解上市公司因擴(kuò)張而帶來的資金壓力；同時(shí)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)許可范圍內(nèi)，積極拓展多樣化融資渠道，其中包括信托貸款、融資租賃、發(fā)行債券、中期票據(jù)、定向融資工具等融資業(yè)務(wù)。

持續(xù)并購擴(kuò)張

金一文化披露，公司本次非公開發(fā)行募集資金總額預(yù)計(jì)不超過14.688億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額，將以4.488億元收購張萬福珠寶51%股權(quán)，5.8億元收購收購江蘇珠寶49%股權(quán)，4.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

金一文化與上述兩標(biāo)的早有淵源。金一文化與張萬福珠寶兩年來始終保持著合作關(guān)系，2017年末公布51%股權(quán)的收購意向；金一文化此前已經(jīng)持有江蘇珠寶51%股權(quán)，此次收購?fù)瓿珊蠹磳?shí)現(xiàn)完全控股。

從2016年1月開始，金一文化就與張萬福珠寶簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，希望借助后者在湖南及周邊的品牌及渠道優(yōu)勢，擴(kuò)張金一文化的銷售渠道及品牌知名度。一年后合約到期，張萬福珠寶加盟金一品牌，協(xié)助金一文化在湖南省、湖北省、貴州省、云南省拓展加盟商，提升了后者的市場占有率及競爭力。

金一文化在2015年4月購買江蘇珠寶（當(dāng)時(shí)名稱為寶慶尚品）51%股權(quán)，為金一文化發(fā)展成為全國性金銀珠寶連鎖零售品牌提供支撐。

近年來，金一文化持續(xù)進(jìn)行并購擴(kuò)張，公司希望通過內(nèi)生與外延結(jié)合的策略，快速在黃金珠寶行業(yè)形成品牌、渠道、供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢。

例如，金一文化通過并購越王珠寶、江蘇珠寶，初步形成了在浙江、江蘇等華東重點(diǎn)區(qū)域的品牌、渠道的影響力和競爭力。通過并購廣東樂源部分股權(quán)，金一文化在智能珠寶領(lǐng)域的步伐加快。2017年，金一文化也在不斷推進(jìn)對金藝珠寶、捷夫珠寶、臻寶通及貴天鉆石股權(quán)的收購；同時(shí)，金一文化也運(yùn)用資本市場工具，通過參與產(chǎn)業(yè)投資并購基金為外延并購發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)奠定基礎(chǔ)。

在上述并購歷程中，金一文化也相應(yīng)地提示過管理以及業(yè)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)，指出一系列并購對上市公司在質(zhì)量管理、財(cái)務(wù)管理、營銷管理以及資源整合等提出更高要求。

金一文化證券部對記者表示，我國珠寶行業(yè)正處于從粗放、分散化經(jīng)營向品牌化、連鎖化經(jīng)營過渡期間。從整個(gè)市場來看，珠寶首飾行業(yè)目前已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)整合的趨勢。隨著黃金珠寶行業(yè)步入整合轉(zhuǎn)型期，部分珠寶龍頭企業(yè)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、上下游資源布局、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營模式進(jìn)行調(diào)整和創(chuàng)新，提高產(chǎn)業(yè)鏈控制力以及提升終端經(jīng)營效率，未來行業(yè)會(huì)迎來集中度提升。

近年來珠寶行業(yè)上市公司并購頻頻。

例如，愛迪爾(002740，SZ)曾試圖并購世紀(jì)緣珠寶未果，2017年年末提出收購千年珠寶和蜀茂鉆石的全部股權(quán)，二者作價(jià)16億元。2017年，萊紳通靈（603900，SH）收購比利時(shí)高端珠寶LEYSEN。

定增“補(bǔ)血”優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

近年來，金一文化持續(xù)外延布局，頻頻開啟收購；另一方面，其資產(chǎn)負(fù)債率一直保持較高水平，呈上升趨勢。2014年末、2015年末、2016年末和2017年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.24%、67.68%、72.39%和76.96%。

金一文化在公告中表示，隨著公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模的加速擴(kuò)張，公司將在黃金、珠寶等主營業(yè)務(wù)上持續(xù)投入資金。伴隨主營業(yè)務(wù)的深耕細(xì)作和關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的拓展，公司營業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致公司對營運(yùn)資金的需求增加，需要充足的流動(dòng)資金支持。

資產(chǎn)負(fù)債率的控制對金一文化來說并不是嶄新的命題。深交所在2017年曾對金一文化三季報(bào)發(fā)出問詢函，內(nèi)容之一便是資產(chǎn)負(fù)債率及償債能力。截至2017年9月30日，與同行業(yè)的東方金鈺、老鳳祥、金洲慈航、萃華珠寶、豫園股份相比，金一文化資產(chǎn)負(fù)債率最高，達(dá)到近77%。

金一文化曾披露，其資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因在于行業(yè)的資金密集型特點(diǎn)，產(chǎn)品以貴金屬和寶石為原材料，單位價(jià)值高，采購成本大，大量的資金投入也導(dǎo)致其呈現(xiàn)資金需求量大的特點(diǎn)；另一方面，金一文化處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，為擴(kuò)大市場份額，金一文化拓展連鎖店面數(shù)量，其中加盟和經(jīng)銷渠道銷售占比達(dá)76.04%，而加盟和經(jīng)銷渠道銷售有一定賬期，致使公司對流動(dòng)資金需求增加，從而導(dǎo)致相應(yīng)的債務(wù)增加。

在此次發(fā)行完成后，由于資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率將相應(yīng)下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

金一文化證券部對記者表示，在逐步推進(jìn)“產(chǎn)業(yè)資本+品牌”戰(zhàn)略的過程中，勢必會(huì)有建設(shè)期投入。整體來看，公司資信及短期償債能力良好。在日常經(jīng)營中，（公司）通過加強(qiáng)管理、嚴(yán)格內(nèi)部控制、加速庫存周轉(zhuǎn)，積極拓展銷售渠道，進(jìn)一步提高償債能力。