都說搞創(chuàng)新藥研發(fā)，就等于燒錢，而且錢燒完后，還不知道能換來什么。

不過，有一家新三板公司卻走起了捷徑，打算購買美國一家公司的宮頸癌疫苗專利授權(quán)。

大手筆購買宮頸癌疫苗專利

2月7日，東方略（430187）發(fā)布了多份公告。

主要內(nèi)容是，擬用4300萬美元，購買美國INO公司的，一款針對(duì)HPV（人乳頭瘤病毒）宮頸癌癌前病變DNA治療性疫苗VGX-3100相應(yīng)的專利、專有技術(shù)在約定區(qū)域內(nèi)的授權(quán)。

VGX-3100是一種針對(duì)HPV導(dǎo)致宮頸癌癌前病變的，DNA治療性疫苗產(chǎn)品，其主要適應(yīng)癥是：HPV16、HPV18型病毒感染導(dǎo)致的宮頸癌癌前病變的治療。

這兩段話聽起來非常拗口，你可以這么簡(jiǎn)單理解：東方略要買一種宮頸癌治療性疫苗的專利授權(quán)，授權(quán)只在約定區(qū)域內(nèi)有效。

東方略的交易對(duì)手，是一家在美國注冊(cè)的企業(yè)，目前是納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市公司，股票代碼為“INO”。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告，VGX3100專利及專有技術(shù)，在大中華區(qū)（中國大陸、臺(tái)灣、香港、澳門）的排他性使用權(quán)估值約10億元。

而本次交易的金額約4300萬美元（人民幣2.81億元，以2017年12月29日匯率6.5342計(jì)算），東方略將全部以現(xiàn)金支付。

對(duì)于評(píng)估價(jià)與實(shí)際價(jià)格之間的巨大差異，東方略董事長(zhǎng)仇思念告訴論壇君，評(píng)估價(jià)考慮了未來的市場(chǎng)空間，但是購買需要承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)可能失敗，推向市場(chǎng)也有時(shí)間成本，所以比評(píng)估價(jià)低很多。

作為一家生物醫(yī)藥企業(yè)，東方略和新三板其他創(chuàng)新藥企業(yè)一樣，還處于持續(xù)虧損中。

2015年、2016年、2017年上半年，其凈利潤(rùn)分別為-772萬元、-2427萬元、-1290萬元。

連續(xù)虧損的東方略，為了完成這次交易，早早就開始募集資金。

2016年1月，東方略發(fā)布了股票發(fā)行方案，擬以每股5元的價(jià)格，發(fā)行不超過6億股，預(yù)計(jì)募資不超30億元。

這筆大額融資進(jìn)展并不順利，在經(jīng)過4次延期認(rèn)購后，2016年9月，東方略調(diào)整了發(fā)行方案，募資額降至3.7億元。調(diào)整后的方案直到2017年1月才實(shí)施完成。

東方略表示，在取得專利授權(quán)后，在開發(fā)、生產(chǎn)及銷售方面，委托專業(yè)服務(wù)外包機(jī)構(gòu)及醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)提供服務(wù)，將該產(chǎn)品推向市場(chǎng)，VGX-3100的業(yè)務(wù)收入來自于藥品銷售收入，公司不會(huì)將該項(xiàng)專利轉(zhuǎn)售或進(jìn)行其他用途。

預(yù)計(jì)15年賺231億

宮頸癌的發(fā)病率相當(dāng)高，東方略公告顯示，我國宮頸癌2015年預(yù)測(cè)年增發(fā)病人數(shù)約10萬人，我國宮頸癌癌前病變患者數(shù)量約為適齡女性的2%，潛在患者人數(shù)超過500萬人。

目前，我國還沒有相關(guān)成熟的宮頸癌癌前病變?cè)谘蠨NA生物制品，INO的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入美國臨床三期試驗(yàn)中，處于領(lǐng)先地位，這或許是東方略看中INO的重要原因。

東方略公告顯示，該產(chǎn)品預(yù)計(jì)在2019年7月-2022年6月，在國內(nèi)進(jìn)行三期臨床，2022年7后進(jìn)行生產(chǎn)審批，上市則需要等到2023年。

不過，仇思念告訴論壇君，目前已有生物醫(yī)藥企業(yè)2-3年就獲得批文的案例，不排除該疫苗產(chǎn)品更早上市的可能。

從東方略的公告來看，公司對(duì)該宮頸癌治療性疫苗上市后的市場(chǎng)頗有信心。

根據(jù)預(yù)測(cè)，VGX-3100收入主要基于上市之后的16年內(nèi)，從2023年開始，VGX-3100產(chǎn)品開始給公司帶來收入，當(dāng)年收入為285萬元，2024年增長(zhǎng)至2.13億元，2030年達(dá)到收入高峰期，為60.8億元。

2038年的營業(yè)收入為28.2億元，16年間的總收入預(yù)計(jì)將達(dá)到577億元。

在利潤(rùn)方面，預(yù)計(jì)從2024年開始會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年凈利潤(rùn)7115萬元，2030年凈利潤(rùn)達(dá)到最高峰，為24.6億元，此后凈利潤(rùn)開始逐步下降至2038年。

15年的總利潤(rùn)將達(dá)到231.2億元，平均下來每年的凈利潤(rùn)規(guī)模超過15億元。從這個(gè)角度看，東方略這筆投資的收益，算相當(dāng)高了。

那么問題來了，一口氣預(yù)測(cè)未來十多年的收入，東方略就不怕中途出現(xiàn)效果更好的治療方式，替代其產(chǎn)品嗎？

仇思念告訴論壇君，雖然國內(nèi)國外也有一些治療宮頸癌的在研藥物，但走到臨床三期的還只有這一家。“新藥出來還要經(jīng)過臨床階段，未來即使有更好的技術(shù)、效果更好的藥，上市的時(shí)間至少會(huì)比我們晚很多年。”

另外，目前宮頸癌預(yù)防性疫苗正在快速推廣，這對(duì)東方略的治療性疫苗是否會(huì)有影響？

仇思念表示，目前宮頸癌疫苗無法100%預(yù)防，治療性疫苗肯定有市場(chǎng)空間，公司在做收入預(yù)測(cè)時(shí)已經(jīng)考慮到這一點(diǎn)。

一場(chǎng)豪賭？

東方略是在2016年，通過借殼全有時(shí)代來到新三板的。

從一開始，公司就希望通過引入國外新藥專利，向生物醫(yī)藥領(lǐng)域拓展。此次交易，正是東方略在生物醫(yī)藥領(lǐng)域邁出的重要一步。

2017年，國內(nèi)宮頸癌疫苗的火熱，一定程度上驗(yàn)證了宮頸癌疫苗產(chǎn)品具有廣闊市場(chǎng)。但對(duì)于東方略來說，重金買下這一專利授權(quán)，可能算得上是一場(chǎng)豪賭。

一方面，創(chuàng)新藥普遍存在投入大量資金后研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。仇思念也曾表示，即使到了臨床三期，在研產(chǎn)品的成功率也僅有53%左右。

另一方面，對(duì)于目前持續(xù)虧損的東方略來說，如果該疫苗產(chǎn)品真的在2023年后才上市，未來5年，公司將面臨不小的生存壓力。

仇思念告訴論壇君，如果只做一個(gè)項(xiàng)目，成功率的確不好說，未來公司會(huì)多做一些項(xiàng)目來分散風(fēng)險(xiǎn)，“公司一直在和很多有關(guān)企業(yè)談，都是國外的，而且都是腫瘤方面的。”

對(duì)于未來5年的生存問題，仇思念表示，未來公司的投資機(jī)構(gòu)將會(huì)繼續(xù)投資；在合適的時(shí)候，公司可能會(huì)尋找合作方，將持有其他項(xiàng)目的授權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓出去。

截至2017年12月21日，INO公司董事會(huì)已經(jīng)通過了交易事項(xiàng)，且公司無需履行股東會(huì)或其他程序，但東方略還需要取得國內(nèi)主管部門的批準(zhǔn)或備案。

來源：三板論壇 記者：吳志新