每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 舒曼曼    

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每經(jīng)記者 舒曼曼 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

昨日(2月11日)，居然之家宣布，獲得阿里巴巴、泰康集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)高達(dá)130億元的聯(lián)合投資，付出的代價(jià)則是公司36%的股權(quán)。

值得一提的是，阿里及關(guān)聯(lián)投資方的投資額達(dá)54.53億元，以15%的持股成為居然之家第二大股東。一家非上市公司一下子獲得上百億元的融資，居然之家究竟有著怎樣的吸引力?或者說(shuō)，馬云他們看中了居然之家什么地方?

“以家居為核心主業(yè)，5年內(nèi)開(kāi)店600家，10年內(nèi)開(kāi)店1200家。”居然之家董事長(zhǎng)汪林朋在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的表態(tài)豪情滿懷。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在快速擴(kuò)張的背后，2017年居然之家累計(jì)新增借款43.8億元，占2016年末凈資產(chǎn)的比例超過(guò)40%，中誠(chéng)信國(guó)際的評(píng)級(jí)報(bào)告也提示關(guān)注公司的債務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)問(wèn)題。

對(duì)于此次融資與公司債務(wù)問(wèn)題的關(guān)系及對(duì)公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電居然之家相關(guān)負(fù)責(zé)人并發(fā)送采訪提綱，但對(duì)方表示“暫時(shí)無(wú)法回應(yīng)”。

計(jì)劃十年開(kāi)店1000家

近年來(lái)，為了實(shí)現(xiàn)汪林朋預(yù)想中的“家居行業(yè)絕對(duì)的龍頭老大”地位，居然之家選擇從一二線城市向三四線城市“下沉”。

居然之家副總裁任成告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“三四線城市是企業(yè)發(fā)展的必然(選擇)，城市化進(jìn)程中地級(jí)市和縣級(jí)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，這給房地產(chǎn)和家居行業(yè)都帶來(lái)許多新的機(jī)會(huì)，與一二線城市相比，三四線城市(市場(chǎng)開(kāi)發(fā))相對(duì)滯后，但品質(zhì)和改善的需求，也給我們后期發(fā)展帶來(lái)了機(jī)會(huì)。”

除自身發(fā)展需要外，行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，或許也是居然之家的一個(gè)考量因素。

從目前家居行業(yè)的市場(chǎng)格局來(lái)看，居然之家在家居領(lǐng)域的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一紅星美凱龍?jiān)诘昝鏀?shù)量上一度領(lǐng)先居然之家，而且近期也在各線城市戰(zhàn)略性拓展商場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)以提升市場(chǎng)份額。紅星美凱龍官網(wǎng)顯示，截至2017年6月30日，共經(jīng)營(yíng)214家商場(chǎng)。而近期紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)A股上市后，融資能力的提升為其門(mén)店和業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)更多“彈藥”。

為搶占市場(chǎng)有利位置，居然之家于2017年下半年開(kāi)始高頻率高密度開(kāi)店?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司用了15年時(shí)間讓門(mén)店突破100家，而從100家店到200家店只用了3年時(shí)間。截至2017年底，居然之家在全國(guó)開(kāi)設(shè)223家門(mén)店，市場(chǎng)銷(xiāo)售額超600億元。其中，僅2017年12月16日至31日就開(kāi)店23家。

按照汪林朋的設(shè)想，到2027年，居然之家開(kāi)店規(guī)模要達(dá)到1200家，市場(chǎng)年銷(xiāo)售額超過(guò)2000億元。十年增加約1000家門(mén)店，這意味著居然之家在市場(chǎng)空間越來(lái)越飽和的情況下需要以平均一年約100家店的速度擴(kuò)張。

“建設(shè)方面砸了很多錢(qián)”

汪林朋在發(fā)布會(huì)上坦言，“我們圍繞家居行業(yè)的建設(shè)方面猛砸錢(qián)，砸了很多錢(qián)”。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這些錢(qián)中有不少是通過(guò)融資得來(lái)。

居然之家相關(guān)債券(17居然01)公告顯示，2017年1月1日至2017年12月31日，公司累計(jì)新增借款為43.8億元，占2016年末凈資產(chǎn)的比例為43.18%。其中，累計(jì)新增銀行貸款約36億元，截至2017年末銀行貸款余額約55億元。不過(guò)，居然之家在公告中解釋稱，上述借款增加主要是因?yàn)楣菊{(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，均屬于正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍，對(duì)公司償債能力無(wú)重大影響。

居然之家債務(wù)結(jié)構(gòu)的變化也引起了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的注意。中誠(chéng)信國(guó)際在對(duì)公司的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中提示的關(guān)注因素就包括債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)一項(xiàng)。中誠(chéng)信國(guó)際指出，在杠桿水平方面，2016年當(dāng)期公司總資本化比率同比大幅增長(zhǎng)4.15個(gè)百分點(diǎn)至33.52%；資產(chǎn)負(fù)債率方面，受總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模增加影響，資產(chǎn)負(fù)債率下降6.7個(gè)百分點(diǎn)至58.29%。此外，居然之家曾于2017年3月末拆借給關(guān)聯(lián)方的借款余額為15.33億元，此資金占用對(duì)于居然之家整體信用狀況將產(chǎn)生負(fù)面影響。

盡管如此，中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)居然之家整體債務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力仍表樂(lè)觀，在2017年7月的信用評(píng)級(jí)中，將公司主體信用等級(jí)由AA調(diào)升至AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)居然之家營(yíng)收與凈利潤(rùn)確實(shí)步履穩(wěn)健。2015~2016年、2017年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.89億元、73.17億元、41.77億元，凈利潤(rùn)10.58億元、18.64億元、8.15億元。