每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

圖片來源：視覺中國(guó)

北京時(shí)間昨日（5月15日）凌晨，MSCI公司公布了半年度指數(shù)調(diào)整結(jié)果，首批234只A股將分兩步被納入MSCI指數(shù)體系，這是A股正式“入摩”前最接近正式版本的“準(zhǔn)名單”。具體來看，第一步定于6月1日實(shí)施，納入比例為2.5%，納入完成后A股市值占MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將分別達(dá)到1.26%、0.39%；第二步將于9月實(shí)施，納入比例將提高至5%。

另?yè)?jù)MSCI公司披露，在此次MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的成分股調(diào)整中，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石油三只A股是市值最大的新增個(gè)股。從資金動(dòng)向來看，今年以來，海外資金不斷通過滬股通、深股通流入A股市場(chǎng)，大量布局MSCI相關(guān)A股。上周以來，更是出現(xiàn)了明顯的市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)大盤藍(lán)籌股、大消費(fèi)板塊的跡象，滬深300等相關(guān)指數(shù)均出現(xiàn)較為明顯的企穩(wěn)反彈。昨日，基于市場(chǎng)對(duì)“入摩”將為A股帶來千億元級(jí)增量資金的預(yù)期，滬深股指雙雙走高。

大金融大消費(fèi)受青睞

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，MSCI公司去年6月宣布，從2018年6月開始將A股正式納入MSCI指數(shù)體系。MSCI從2017年6月開始提供納入的模擬名單，去年9月、12月和今年3月都進(jìn)行過該名單的更新。根據(jù)5月15日發(fā)布的公告，MSCI公司將分兩步將234只A股納入MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)等。此外，今年6月1日起，包括234只A股在內(nèi)，MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)（ACWI）將新增351只成分股，同時(shí)將剔除53只原有成分股。

就此次入選MSCI指數(shù)體系的A股成分股，有機(jī)構(gòu)歸納出了三個(gè)特征：1、大金融、大消費(fèi)板塊所占權(quán)重最大；2、大多為大市值個(gè)股；3、估值水平總體偏低。

根據(jù)A股納入MSCI的權(quán)重比例和跟蹤MSCI各主要指數(shù)的資金量，興業(yè)證券策略分析師王德倫測(cè)算，基于2.5%的納入比例，或?qū)⒂?0億美元的資金流入；基于5%的納入比例，或?qū)⒂?80億美元的資金流入。瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺也估計(jì)，此次納入或?qū)锳股市場(chǎng)帶來184億美元的資金流入?？紤]到A股市場(chǎng)的自由流通市值達(dá)3.4萬億美元，日均成交額達(dá)到750億美元，加入MSCI所帶來的資金流入短期內(nèi)或不會(huì)產(chǎn)生較大影響。

光大證券認(rèn)為，A股初次納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和ACWI指數(shù)，分別占比0.81%和0.1%。“跟蹤”MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和ACWI指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模分別為1.6萬億美元和3.2萬億美元，據(jù)此估算大約有160億美元資金可能會(huì)因跟蹤MSCI指數(shù)而流入A股市場(chǎng)。

值得一提的是，MSCI公司還公告了其他一系列指數(shù)的成分股變更情況。其中，與中國(guó)股票指數(shù)相關(guān)的變動(dòng)有：MSCI中國(guó)全股票指數(shù)將新增40只個(gè)股，剔除25只個(gè)股；MSCI中國(guó)全股票小盤股指數(shù)將增加118只個(gè)股，剔除123只個(gè)股；MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)將增加23只個(gè)股，剔除88只個(gè)股；MSCI中國(guó)A股在岸小盤股指數(shù)將增加168只個(gè)股，剔除28只個(gè)股。

資金已“跑步”入場(chǎng)

從上周起，市場(chǎng)資金出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)戰(zhàn)大盤藍(lán)籌股、大消費(fèi)板塊的跡象，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)均有較為明顯的反彈。有分析指出，除了大盤自身有超跌反彈的需要外，在A股行將“入摩”的窗口期，資金布局意圖明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，數(shù)據(jù)顯示，今年以來，滬深港通北向資金加速流入A股市場(chǎng)。5月15日凈流入金額達(dá)到38.08億元，為連續(xù)第七個(gè)交易日凈流入。至此，年內(nèi)北向凈流入資金已達(dá)約1064億元，超過2017年全年的一半。分月來看，單單4月北向資金凈流入額就達(dá)到387億元，為滬股通開通當(dāng)月以外，月度凈流入規(guī)模最大的月份。進(jìn)入5月，北向資金加速流入態(tài)勢(shì)不減。截至5月15日，北向資金凈流入規(guī)模已達(dá)255.32億元。

值得一提的是，國(guó)金證券測(cè)算發(fā)現(xiàn)，近期北上資金絕大部分流入到了MSCI潛在納入標(biāo)的。其中，大消費(fèi)板塊又是不少資金的關(guān)注重點(diǎn)。招商證券舉例指出，5個(gè)月時(shí)間，滬股通占水井坊流通市值的比例便從0%激增至10.7%，幾乎每天都呈現(xiàn)凈流入；茅臺(tái)五糧液從2月份股價(jià)調(diào)整以來（北上資金）持續(xù)凈流入。

盡管目前大消費(fèi)類個(gè)股動(dòng)態(tài)PE大多在40倍以上，可以說已經(jīng)不便宜了。但招商證券認(rèn)為，因?yàn)閮?yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺，穩(wěn)健成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭將盡享高估值福利。參考海外消費(fèi)品公司，在各自行業(yè)具備絕對(duì)定價(jià)權(quán)、且連續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)的企業(yè)少之又少。比如，日本調(diào)味品企業(yè)龜甲萬對(duì)應(yīng)靜態(tài)PE達(dá)42倍，美國(guó)功能性飲料怪物飲料34倍，奢侈品愛馬仕估值49倍。

招商證券同時(shí)指出，雖然“入摩”帶來的短期增量資金有限，但隨著A股“入摩”比重的不斷提升，海外資金不斷流入，食品飲料行業(yè)的傳統(tǒng)估值體系將會(huì)重構(gòu)。具體來看，海外資金比較偏愛治理結(jié)構(gòu)完善，子行業(yè)成長(zhǎng)邏輯清晰，品牌和渠道競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的公司。未來隨著A股國(guó)際化進(jìn)程加快，食品飲料有全球市場(chǎng)的公司，或者是中國(guó)稀缺品種的公司，將成為海外資金的關(guān)注重點(diǎn)。

展望A股正式入摩后大消費(fèi)板塊的表現(xiàn)，招商證券認(rèn)為，入摩帶來的增量資金只是未來長(zhǎng)線資金的一部分，QFII額度增加和其他主動(dòng)型海外資金亦會(huì)積極流入A股，布局中國(guó)持續(xù)成長(zhǎng)的大消費(fèi)行業(yè)。另外，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品公司集中度提升后周期波動(dòng)弱化，增長(zhǎng)潛力好于成熟市場(chǎng)。

值得注意的是，申萬宏源研報(bào)指出，基于EPFR數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，規(guī)模占比超過90%的跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的基金都是主動(dòng)型基金，這當(dāng)中相當(dāng)一部分可能已經(jīng)完成了對(duì)A股的超配。類比2012年滬深300ETF發(fā)行前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，將為A股正式“入摩”前后的市場(chǎng)展望帶來一定啟示：彼時(shí)，滬深300指數(shù)對(duì)Wind全A指數(shù)的相對(duì)收益在滬深300ETF發(fā)行日之前上行，而在發(fā)行日之后不久即見頂回落。因此，投資人可關(guān)注A股正式“入摩”前的5月“搶跑”行情。