每日經(jīng)濟(jì)新聞 2018-12-11 21:06:54
火山君(微信公眾號(hào):huoshan5188)注意到,從12月3日以來,期指市場的活躍度明顯提升。不過中證500股指期貨本周來仍然呈現(xiàn)貼水的狀態(tài),而且遠(yuǎn)月合約的貼水程度更大。有分析認(rèn)為,除了IC合約本來空單就相對(duì)比較多一些外,也反映了當(dāng)前市場對(duì)中小創(chuàng)占有較大權(quán)重的中證500未來走勢(shì)仍然不太看好。
每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺
近日,股指期貨終于恢復(fù)常態(tài)化交易,至此,股指期貨保證金比例基本上調(diào)整至2015年股市明顯調(diào)整之前的水平,開倉限制比之前放大10倍,前期制約成交持倉變動(dòng)的因素都得以放松。
火山君(微信公眾號(hào):huoshan5188)注意到,從12月3日以來,期指市場的活躍度明顯提升。滬深300、上證50股指期貨的各合約都由原來的貼水轉(zhuǎn)為升水,尤其是遠(yuǎn)月合約,升水的幅度更大,顯示在弱勢(shì)震蕩格局下,市場情緒有所回暖。不過中證500股指期貨本周來仍然呈現(xiàn)貼水的狀態(tài),而且遠(yuǎn)月合約的貼水程度更大。有分析認(rèn)為,除了IC合約本來空單就相對(duì)比較多一些外,也反映了當(dāng)前市場對(duì)中小創(chuàng)占有較大權(quán)重的中證500未來走勢(shì)仍然不太看好。
近日,股指期貨終于恢復(fù)常態(tài)化交易,前期制約股指期貨成交、持倉活躍的因素都得以放松。例如,在恢復(fù)常態(tài)化交易后,目前股指期貨保證金比例基本上調(diào)整至2015年股市明顯調(diào)整前的水平,開倉限制比之前放大10倍,此外日內(nèi)平倉手續(xù)費(fèi)的下調(diào)幅度也較為明顯。有業(yè)內(nèi)人士表示,股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易可激活對(duì)沖基金行業(yè),為資本市場注入更多流動(dòng)性,有望為A股帶來2000~3000億元的增量資金回歸,甚至有可能更高。
火山君(微信公眾號(hào):huoshan5188)注意到,除了股指期貨幾個(gè)品種近一周的成交量都有所回升外,在恢復(fù)常態(tài)化交易后首日IF、IH合約就從之前貼水狀態(tài)迅速回歸升水。而最近一周來,IF、IH合約持續(xù)保持著升水狀態(tài),尤其是遠(yuǎn)月合約,升水的幅度更大,顯示在當(dāng)前弱勢(shì)震蕩格局下,市場情緒有所回暖。不過中證500股指期貨本周來仍然呈現(xiàn)貼水的狀態(tài),而且遠(yuǎn)月合約的貼水程度更大。
某大型券商金工研究員向火山君(微信公眾號(hào):huoshan5188)表示,中證500股指期貨遠(yuǎn)月繼續(xù)貼水,反映了當(dāng)前市場對(duì)中小創(chuàng)占有較大權(quán)重的中證500指數(shù)未來走勢(shì)仍然不太看好。
反觀IH合約,從2017年以來,其基差逐漸轉(zhuǎn)正并持續(xù)保持至今。有分析認(rèn)為,這主要是因?yàn)樯献C50指數(shù)2017年以來持續(xù)跑贏大盤,市場的樂觀情緒在一定程度上幫助其基差走強(qiáng),另外上證50ETF期權(quán)交易的活躍也在市場上為IH合約提供了多頭方。
據(jù)火山君(微信公眾號(hào):huoshan5188)觀察,目前一些賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為接下來的2018年年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露階段,不少商譽(yù)高的中小創(chuàng)公司可能會(huì)面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),從而對(duì)年報(bào)業(yè)績和股價(jià)造成壓力,所以對(duì)成分股以中小創(chuàng)為主的中證500指數(shù)可能會(huì)構(gòu)成一定利空因素。
此外,還有其他因素致使IC合約的持續(xù)貼水。首先,目前IC合約的保證金比例仍要高于IF、IH合約。廣州期貨日前發(fā)布觀點(diǎn)稱,這次股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易后,IH、IF合約的保證金比例已恢復(fù)至受限前,而IC合約的保證金較2015年10%的最低水平仍有5%的下調(diào)空間。
其次,IC合約對(duì)應(yīng)的中證500指數(shù)的做空力量原本就更多。“在中證500股指期貨上做空單的相對(duì)比較多一些,比如對(duì)沖型產(chǎn)品一般都會(huì)選擇中證500做對(duì)沖,因?yàn)樵谏献C50和滬深300里面做Alpha的難度要比中證500高一些”,上述大型券商金工研究員向火山君(微信公眾號(hào):huoshan5188)指出。
而在股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易之前,市場上不少的量化投資機(jī)構(gòu)也會(huì)通過融券中證500ETF來做對(duì)沖。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),截至12月10日,A股本周的融券余額達(dá)78億元,雖然較一個(gè)月前有所回落,不過仍然處于2015年7月以來的高位。具體來看,目前近80億元的融券余額中ETF的占比較高。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),截至12月10日,僅南方中證500ETF一只ETF的融券余額就達(dá)到42.37億元,占到兩市融券余額的54%。南方中證500ETF是目前市場融券余額規(guī)模最大的ETF。
不過總體上來看,自上周以來IC合約貼水的程度較之前期有較為明顯的收窄。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),今年10月15日,IC1903合約的基差高達(dá)-123.35,而截至今日收盤,IC1903的基差已大幅收窄至-62.17。
多家期貨公司認(rèn)為,未來IC合約基差深度貼水情況將改善。廣州期貨日前發(fā)布觀點(diǎn)指出,本次期指恢復(fù)常態(tài)化交易之后首日,IF合約從之前貼水狀態(tài)迅速回歸升水,IC深度貼水狀態(tài)也有明顯收斂,未來期指基差有望進(jìn)一步走強(qiáng)。由于本次IC合約的恢復(fù)幅度最大,未來IC貼水狀態(tài)有望繼續(xù)收斂。
此外,還有期貨機(jī)構(gòu)認(rèn)為,可以利用當(dāng)前IC合約貼水較多的情況進(jìn)行多個(gè)套利策略操作。建信期貨日前發(fā)布研報(bào)稱,跨品種套利策略方面,隨著IC合約負(fù)基差修復(fù),可以多IC空IF合約;跨期套利策略方面,由于IC遠(yuǎn)月貼水幅度較大,修復(fù)力度也要大于近月,因此可以多IC1906空IC1901;期現(xiàn)套利策略方面,隨著IC合約升貼水狀態(tài)也將恢復(fù)至平水狀態(tài),可以做多期貨空中證500ETF。
近期,各大券商都在舉行年終策略會(huì),在對(duì)未來市場風(fēng)格的判斷上,一些券商開始把以往對(duì)大藍(lán)籌、大白馬的偏愛,轉(zhuǎn)向了對(duì)中小創(chuàng)、成長股的樂觀預(yù)期。
廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)在日前發(fā)布的2019年策略展望中指出,2019年,業(yè)績、流動(dòng)性與監(jiān)管周期都轉(zhuǎn)向有利于成長風(fēng)格,但投資人還需等待年報(bào)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。在風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后,具有小市值、真成長特征的公司中將孕育大牛股。
而東吳證券策略團(tuán)隊(duì)也在持續(xù)看多成長股,在最新發(fā)布的策略周報(bào)中,東吳證券再次梳理了看多成長股的邏輯:“2019年,以滬深300為代表的藍(lán)籌股盈利增速大概率邊際下滑。而以信息技術(shù)為代表的成長股景氣優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),一則就長期趨勢(shì)性變化而言,新動(dòng)能占比逐年提升;其二,結(jié)合中周期演繹規(guī)律,2019年的先進(jìn)制造資本開支大概率仍處高位。”
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