這兩年常說(shuō)“炒股不如買(mǎi)基“，本質(zhì)上是因?yàn)榛鹂梢詭Ыo投資者更多的幸福感。

但對(duì)于幸福感的定義，每個(gè)投資者又有所不同，有的追求年化30%以上的高收益，有的只是希望獲得超越銀行理財(cái)?shù)氖找妗?/p>

還有的則是認(rèn)為如果每年能夠獲得相對(duì)于指數(shù)的超額收益，就很不錯(cuò)。比如不管滬深300指數(shù)一年是漲幅20%還是跌幅20%，在此基礎(chǔ)上能擁有5%或10%以上的超額收益即可，只要指數(shù)長(zhǎng)期上漲，日積月累其收益也會(huì)很可觀。

其實(shí)要想實(shí)現(xiàn)這樣的投資體驗(yàn)，市場(chǎng)上可以找到對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，那就是指數(shù)增強(qiáng)基金，比如海富通旗下的海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)、海富通滬深300增強(qiáng)、海富通中證500增強(qiáng)等產(chǎn)品，都是對(duì)標(biāo)寬基指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品。此外海富通欣榮混合、海富通量化前鋒股票及海富通量化多因子混合的股票部分管理中也貫徹了相似的投資理念。

業(yè)內(nèi)人士指出，“隨著上市公司越來(lái)越多，個(gè)股的選擇越來(lái)越難，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品可以幫助投資者降低選股難度。指增產(chǎn)品在不顯著偏離指數(shù)趨勢(shì)的同時(shí)，力爭(zhēng)獲得穩(wěn)健的超額收益。另外，中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)海外成熟市場(chǎng)很大的一個(gè)特點(diǎn)就是，alpha的來(lái)源比較多，過(guò)往數(shù)據(jù)顯示相對(duì)比較容易獲取超額收益。所以從中長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品比單純的被動(dòng)投資效果要好。”

指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花

說(shuō)到指數(shù)增強(qiáng)基金，其實(shí)并不是新鮮事物，很早之前就已經(jīng)有這類(lèi)產(chǎn)品，它們往往在指數(shù)基金的名稱上加上增強(qiáng)二字，但也有一些產(chǎn)品，雖然從基金名稱上看，沒(méi)有明確標(biāo)識(shí)是滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，但是其股票部分也是以指數(shù)增強(qiáng)的方式在運(yùn)作。

比如海富通欣榮混合，據(jù)筆者了解，該基金股票部分的管理就對(duì)標(biāo)了滬深300指數(shù)。

從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月28日，該基金最近三年的收益為87.16%，年化收益超過(guò)20%。其中2018年在滬深300指數(shù)跌幅為25.31%的情況下，該基金跌了16.79%；2019年在滬深300指數(shù)漲幅為36.07%的情況下，該基金漲了48.04%；2020年在滬深300指數(shù)漲幅為27.21%的情況下，該基金漲了47.55%，基本上每年都能跑贏指數(shù)10個(gè)點(diǎn)左右，甚至是20個(gè)點(diǎn)（來(lái)源：Wind，基金定期報(bào)告）。今年二季度，這只基金獲評(píng)了銀河證券三年期五星評(píng)級(jí)。

而這樣業(yè)績(jī)優(yōu)秀，風(fēng)格明確的相對(duì)收益產(chǎn)品，在海富通量化投資部旗下還有好幾只，比如海富通量化多因子、海富通量化前鋒、海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)等，其中海富通量化多因子股票部分對(duì)標(biāo)滬深300指數(shù)，海富通量化前鋒股票部分對(duì)標(biāo)中證500指數(shù)，海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)是以創(chuàng)業(yè)板綜指為基礎(chǔ)的增強(qiáng)產(chǎn)品。

這幾只產(chǎn)品在業(yè)績(jī)方面同樣突出，銀河數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，海富通量化多因子A近3年的階段漲幅為78.95%，高于滬深300指數(shù)同期的39.42%，同時(shí)年化收益率達(dá)21.41%；海富通量化前鋒A近3年的階段漲幅為78.72%，高于中證500指數(shù)同期的12.68%，同時(shí)年化收益率達(dá)21.36%；海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)近3年的階段漲幅為93.61%，高于創(chuàng)業(yè)板綜指同期的45.85%，同時(shí)年化收益率達(dá)24.64%。

此外，2019年10月由海富通富?；旌限D(zhuǎn)型而來(lái)的海富通滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，截至5月28日，近一年的收益為48.63%，高于同期滬深300指數(shù)38.37%的漲幅；2020年3月由海富通中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)基金轉(zhuǎn)型而來(lái)的海富通中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，近一年的收益為35.31%，高于同期中證500指數(shù)24.19%的漲幅。

深入基本面研究：重質(zhì)量、看成長(zhǎng)

那么，如此有效的指數(shù)增強(qiáng)效果是如何實(shí)現(xiàn)的呢？

海富通量化投資部總監(jiān)杜曉海表示：“做指數(shù)增強(qiáng)，我們先會(huì)對(duì)指數(shù)進(jìn)行研究，用所有因子來(lái)進(jìn)行回測(cè)，最終我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)效果好的因子很相似，比如質(zhì)量、成長(zhǎng)、盈利等，而這些歸根到底都是跟基本面息息相關(guān)。所以我們一直非常重視對(duì)于公司基本面的研究。”

“當(dāng)然只有量化的回測(cè)數(shù)據(jù)支持還不夠，好的股票還要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，要符合我們的價(jià)值觀，投資最核心的是看成長(zhǎng)，雖然我們的組合長(zhǎng)期暴露在高盈利、高質(zhì)量上，估值也可能比指數(shù)略高一點(diǎn)，但ROE非常好，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流也不錯(cuò)。我們做過(guò)統(tǒng)計(jì)，如果年初把全部公司分為十檔，選當(dāng)年成長(zhǎng)性高的一檔，這個(gè)策略年年都跑贏指數(shù)。”杜曉海進(jìn)一步說(shuō)道。

而這種對(duì)于公司基本面的重視，還體現(xiàn)在另外一方面，據(jù)筆者了解，目前市場(chǎng)上不少做指數(shù)增強(qiáng)的基金公司，其量化選股和主動(dòng)權(quán)益的研究是分開(kāi)的，也就是說(shuō)研究資源并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)共享，而海富通在這方面的互動(dòng)性更強(qiáng)。

杜曉海舉例說(shuō)道：“我們選出來(lái)的公司，會(huì)讓研究員覆蓋一下，有時(shí)候他們會(huì)反饋這家公司有瑕疵，我們就會(huì)更加謹(jǐn)慎，另一方面，他們推薦過(guò)來(lái)的股票，我們也會(huì)打下分，從量化數(shù)據(jù)的角度作進(jìn)一步的判斷，這是一個(gè)雙重驗(yàn)證的過(guò)程。”

另外，據(jù)筆者進(jìn)一步了解，海富通的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和類(lèi)增強(qiáng)產(chǎn)品，除了基本面的研究成果是收益增強(qiáng)的一大來(lái)源，還有很多增厚收益的策略，杜曉海表示：“以前主要是打新，后來(lái)也開(kāi)始做定增、大宗、轉(zhuǎn)債等。其中股指期貨是我們比較大的特點(diǎn)，我們所有產(chǎn)品廣泛使用股指期貨，它既可以給對(duì)沖產(chǎn)品做空，也可以給相對(duì)收益做多，有很多好的用處。”

增強(qiáng)指數(shù)基金價(jià)值凸顯

不過(guò)，目前指數(shù)增強(qiáng)基金更像是深藏巷子里的酒，只有少數(shù)人聞見(jiàn)其香，一方面是由于行業(yè)越來(lái)越細(xì)分，很多行業(yè)主題基金往往因?yàn)檎旧狭孙L(fēng)口，獲得了遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均收益的表現(xiàn)而吸睛無(wú)數(shù)。

另一方面，最近兩年不少明星基金經(jīng)理由于優(yōu)秀的主動(dòng)管理業(yè)績(jī)，也吸引了不少投資者的目光。但如果看歷史數(shù)據(jù)，其實(shí)還有很多基金不僅沒(méi)有戰(zhàn)勝指數(shù)，而且還跑輸了。這種情況在過(guò)往也經(jīng)常存在，比如2014年、2016年、2017年、2018年，就有很多主動(dòng)基金跑不過(guò)滬深300指數(shù)。

即使是去年的行情，雖然全年主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)不錯(cuò)，但是如果從年中過(guò)后的表現(xiàn)來(lái)看，很多主動(dòng)權(quán)益基金并沒(méi)有跑贏滬深300增強(qiáng)。

筆者發(fā)現(xiàn)，很多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者更清楚這一點(diǎn)，因此他們對(duì)于采取類(lèi)似策略的產(chǎn)品十分認(rèn)可。一些以滬深300為年度業(yè)績(jī)考核的機(jī)構(gòu)投資人會(huì)很喜歡這類(lèi)產(chǎn)品。還有一些可以自主對(duì)沖的機(jī)構(gòu)投資人也會(huì)通過(guò)投資指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，配合擇時(shí)對(duì)沖，來(lái)實(shí)現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)健的絕對(duì)收益的效果。

杜曉海也坦言：“如果我是FOF基金經(jīng)理或者保險(xiǎn)基金經(jīng)理，肯定會(huì)配滬深300增強(qiáng)。首先，滬深300不僅是寬基，而且是非常有生命力的指數(shù)，它幾乎聚集了A股市場(chǎng)較優(yōu)秀的一批公司，任何時(shí)候都應(yīng)該配一些；其次，現(xiàn)代投資理論表明，它相比于主動(dòng)權(quán)益來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)更分散，而且現(xiàn)在宏觀象限跳動(dòng)得特別快，行業(yè)切換得很快，難以判斷清楚，所以指數(shù)增強(qiáng)這樣均衡配置的產(chǎn)品是目前比較好的選擇。”

另有業(yè)內(nèi)分析人士也指出：“指數(shù)增強(qiáng)比較好的地方是，與其它相對(duì)收益的基金相比，不太容易今年好明年差，超額收益穩(wěn)定的產(chǎn)品每年基本都能在前1/2，而且如果長(zhǎng)時(shí)間跑贏，相對(duì)排名也會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。”

注：年化收益率均為幾何收益率，年化收益率計(jì)算公式為：（1+期間回報(bào)）^（1/期間年數(shù)）-1。（本文不構(gòu)成任何投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

文/安安