每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500501237

在注冊(cè)制試點(diǎn)不斷深入的背景下，近期新股市場(chǎng)的破發(fā)和棄購(gòu)成為市場(chǎng)最大的焦點(diǎn)議題。新股的破發(fā)使得申購(gòu)中簽的投資者欲哭無(wú)淚，而投資者的棄購(gòu)又使得承銷(xiāo)的券商不得不高價(jià)接盤(pán)。

實(shí)際上，隨著近期市場(chǎng)震蕩加劇，連有著“安全墊”之稱(chēng)的定增市場(chǎng)也不太保險(xiǎn)了。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前有約200家公司的定增已經(jīng)破發(fā)，平均虧損17%。而參與其中的私募定增產(chǎn)品今年平均虧損11.90%，落得一個(gè)私募八大策略倒數(shù)第二的尷尬境地。

200家上市公司定增破發(fā)，平均虧損17%

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年3月1日至4月16日，合計(jì)有46只新股上市交易，截至上周五收盤(pán)，有30只新股破發(fā)，破發(fā)率達(dá)65.21%。其中，安達(dá)智能等19只新股首日即告破發(fā)，唯捷創(chuàng)芯首日收盤(pán)下跌36%、海創(chuàng)藥業(yè)首日收盤(pán)下跌29.78%。

受到外圍地緣政治因素以及國(guó)內(nèi)新冠疫情的散點(diǎn)暴發(fā)引發(fā)震蕩影響，近期市場(chǎng)情緒低迷，新股破發(fā)成為常態(tài)，也使得包銷(xiāo)的券商面臨不小的壓力。同時(shí)，遭破發(fā)和棄購(gòu)成為最近新股的最大特點(diǎn)，例如，經(jīng)緯恒潤(rùn)棄購(gòu)率達(dá)到33.73%，成為歷史性事件。經(jīng)緯恒潤(rùn)之前因?yàn)樵诎l(fā)行過(guò)程中產(chǎn)生了高達(dá)近4億元的網(wǎng)上棄購(gòu)金額，也引發(fā)了市場(chǎng)熱議，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股數(shù)全部由聯(lián)席主承銷(xiāo)商中信證券、華興證券包銷(xiāo)。

實(shí)際上近期市場(chǎng)破發(fā)的何止是新股，連有“安全墊”支撐的定增市場(chǎng)也照樣破發(fā)不斷。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在2021年4月16日年至2022年4月16日這一年間中，合計(jì)約200家上市公司的定增已經(jīng)破發(fā)，平均折價(jià)17%。其中，最新收盤(pán)價(jià)較定增價(jià)折價(jià)20%以上的公司合計(jì)64家，折價(jià)30%以上的公司合計(jì)30家，11家公司的定增甚至折價(jià)超過(guò)40%。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

來(lái)自于大巖資本創(chuàng)始合伙人蔣曉飛的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月15日，全市場(chǎng)未解禁的175只存量競(jìng)價(jià)類(lèi)定增票中，有95只已經(jīng)破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)54.29%。“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）賽道股破發(fā)的慘烈程度甚至超過(guò)2021年3月市場(chǎng)階段性底部。

對(duì)此蔣曉飛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從近期的報(bào)價(jià)來(lái)看，絕大部分定增票發(fā)行首日成功發(fā)行，且中標(biāo)折價(jià)率并不高，定增投資者情緒比2021年3月好很多，這也部分反映了當(dāng)下資產(chǎn)荒、Alpha難獲取的狀況。我們還是堅(jiān)持每個(gè)行業(yè)都看，成長(zhǎng)、價(jià)值、周期均衡配置，同時(shí)加大股指期貨空頭頭寸，降低敞口。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊告訴記者，定增的風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)自于鎖定期不能減倉(cāng)，可能面臨市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面來(lái)自于定增標(biāo)的自身的基本面風(fēng)險(xiǎn)。但從過(guò)往歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，定增標(biāo)的的平均收益率水平會(huì)遠(yuǎn)高于同期市場(chǎng)，意味著創(chuàng)造Alpha收益的能力較強(qiáng)，因此定增標(biāo)的還是具有較高的參與價(jià)值。針對(duì)定增鎖定期不能減倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，一方面建議選擇在市場(chǎng)處于低位的時(shí)候去參與，另一方面可以通過(guò)加入股指期貨等金融衍生工具來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)的Beta風(fēng)險(xiǎn)。

定增私募產(chǎn)品今年一季度平均虧損11.90%

新股破發(fā)頻頻，投資者也心生退意，近日科創(chuàng)板賽微微電的網(wǎng)上申購(gòu)結(jié)果顯示，僅有320萬(wàn)投資者參與了網(wǎng)上打新，參與人數(shù)創(chuàng)下了一段時(shí)間以來(lái)新股申購(gòu)的新低。在高峰時(shí)期，科創(chuàng)板新股的打新人數(shù)超過(guò)600萬(wàn)，目前人數(shù)接近腰斬。創(chuàng)業(yè)板打新人數(shù)在高峰時(shí)期超過(guò)1500萬(wàn)，目前的幾只新股打新人數(shù)也只比1000萬(wàn)略微多一點(diǎn)。

實(shí)際上，不僅參與網(wǎng)上打新的人數(shù)在變少，網(wǎng)下參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)數(shù)量也在不斷下降，目前大概有250家到300家左右的機(jī)構(gòu)參與詢(xún)價(jià)，此前高峰時(shí)期曾超過(guò)500家。

那么定增市場(chǎng)私募基金的情況如何呢？私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度有業(yè)績(jī)記錄的28371只私募基金整體收益為虧損7.56%，年內(nèi)虧損的產(chǎn)品中72只產(chǎn)品跌幅超過(guò)50%。從事件驅(qū)動(dòng)策略來(lái)看，一季度有業(yè)績(jī)記錄的158只事件驅(qū)動(dòng)策略基金整體虧損11.90%，在八大策略中表現(xiàn)墊底，其中正收益占比為20.25%。

近1年有私募產(chǎn)品參與定增的個(gè)股折溢價(jià)表現(xiàn)

（圖片來(lái)源：每經(jīng)記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）

參與定增出現(xiàn)虧損，私募機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)也心生退意呢？基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)私募基金備案的產(chǎn)品中，含有“定增”字樣的私募產(chǎn)品卻越來(lái)越多，相比去年出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。截至4月16日，合計(jì)有14只含有“定增”字樣的私募產(chǎn)品備案。

例如，上海純達(dá)資產(chǎn)在1月4日備案了純達(dá)定增精選五號(hào)；在1月28日備案了純達(dá)定增精選九號(hào)；在2月18日備案了純達(dá)定增精選十一號(hào)。中閱資本也在今年積極備案定增類(lèi)私募產(chǎn)品，在2021年12月31日備案了中閱定增優(yōu)化2號(hào)；在1月18日備案了中閱定增優(yōu)化3號(hào)。此外，北京康曼德私募基金在4月11日備案了北京康曼德定增優(yōu)選1號(hào)；北京進(jìn)化私募基金在3月9日備案了北京進(jìn)化定增優(yōu)選1號(hào)。

對(duì)此，喬戈理資本牛曉濤告訴記者，定增需要選擇在股價(jià)低位時(shí)參與，并要有比較高的安全墊，一般來(lái)說(shuō)，折扣至少要求有15%。但是我認(rèn)為，目前不是參與定增的黃金時(shí)期，但還是有機(jī)會(huì)的，只是對(duì)選股能力的要求更高了。我們?cè)诙ㄔ鲰?xiàng)目上有自己的風(fēng)控，首先就是根據(jù)投資策略確定細(xì)分行業(yè)，尋找細(xì)分行業(yè)龍頭或者潛在龍頭進(jìn)行投資；二是公司不參與過(guò)去兩三年經(jīng)過(guò)爆炒，或者與公司估值不匹配的公司，確保投資的安全邊際；第三是關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)情緒以及政策走向，選擇在不同市場(chǎng)環(huán)境和點(diǎn)位投資定增項(xiàng)目，進(jìn)一步平滑市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。