每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

毫無(wú)疑問(wèn)，過(guò)去的2019~2021年券商的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年高增長(zhǎng)，主要得益于財(cái)富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，其在增加券商收入的同時(shí)，也在不斷優(yōu)化券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

大資管業(yè)務(wù)究竟能夠給券商帶來(lái)多少收入呢？今日（5月19日），瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰在最新的電話會(huì)議上表示，預(yù)計(jì)到比較成熟的階段，即2030年，大資管業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)券商行業(yè)18%~46%的收入；中性情況下，2021~2030年資管收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到16%。

資管收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率或達(dá)16%

進(jìn)入2022年以來(lái)，A股權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)并不是太好，上證指數(shù)仍舊在3000點(diǎn)一線反復(fù)震蕩。上市券商2022年一季度整體凈利潤(rùn)同比下降46%，不少上市券商的估值低于或接近于1倍PB。

短期的震蕩也只是擾動(dòng)，卻不能改變長(zhǎng)期的趨勢(shì)。當(dāng)下，居民財(cái)富不斷從房地產(chǎn)搬家至金融產(chǎn)品的進(jìn)程加快，大資管業(yè)務(wù)依然是券商眾多業(yè)務(wù)中長(zhǎng)坡厚雪般的賽道。

5月19日，瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰預(yù)計(jì)分析認(rèn)為，“大資管是未來(lái)證券行業(yè)增長(zhǎng)的一個(gè)引擎，預(yù)計(jì)發(fā)展到比較成熟的階段（2030年），大資管業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)券商行業(yè)18%~46%的收入；中性情況下，2021~2030年資管收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到16%。”

曹海峰指出，資管的相關(guān)收入主要分為三個(gè)部分：公募管理費(fèi)、公募傭金分倉(cāng)和資管管理費(fèi)。

從公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，券商分倉(cāng)傭金也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商整體公募基金分倉(cāng)傭金規(guī)模從2019年的77億元，增至2020年的139億元，再到2021年突破200億元關(guān)口，達(dá)到222.5億元

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金2021年共獲取管理費(fèi)收入1416.39億元，增幅約52%，這也是公募基金管理費(fèi)首次突破千億元大關(guān)，直接增厚了券商資管的收入。

A股機(jī)構(gòu)化的重要角色

與此同時(shí)，曹海峰預(yù)計(jì)，在悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景下，2030年中國(guó)公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模將分別達(dá)到62.0萬(wàn)億元、88.2萬(wàn)億元和117.6萬(wàn)億元，分別對(duì)應(yīng)2021~2030年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為10.2%、14.6%和18.3%。

伴隨著A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的持續(xù)，曹海峰指出，未來(lái)推動(dòng)公募發(fā)展的有五大催化劑，其中從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，公募基金/券商資管是A股機(jī)構(gòu)化的重要角色。

“對(duì)資產(chǎn)規(guī)模的預(yù)期到2030年，在基準(zhǔn)情況之下簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這里面包含了A股市值的增長(zhǎng)，因?yàn)锳股市值占GDP比例的提升，以及公募A股的機(jī)構(gòu)化過(guò)程當(dāng)中承擔(dān)更加重要的角色，我們預(yù)測(cè)占比從現(xiàn)在的6.5%提升到未來(lái)的18%，海外是平均24%。”曹海峰進(jìn)一步分析表示。

如果看美國(guó)市場(chǎng)整個(gè)機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程，經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間，從1945年開(kāi)始，散戶(hù)的比例逐步下降。而在過(guò)去的三四十年，公募基金的發(fā)展壯大使得公募基金成為美國(guó)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化當(dāng)中非常重要的一個(gè)角色，占美國(guó)市場(chǎng)市值的比例從當(dāng)年的不到百分之十到現(xiàn)在百分之二三十的水平。

中泰證券研究所所長(zhǎng)戴志鋒曾指出，“券商資管業(yè)務(wù)中基金業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)顯著提升，并表基金能力甚至能在一定程度上左右券商資管實(shí)力。”

經(jīng)過(guò)過(guò)去二十多年對(duì)主動(dòng)投資能力的鍛造，普惠金融之下，公募基金未來(lái)的快速發(fā)展毋庸置疑。而經(jīng)歷了壓降通道業(yè)務(wù)，券商資管行業(yè)整體規(guī)模大幅縮水之后，如何在主動(dòng)管理能力的打造，瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰也有著自己的看法。

過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，券商資管行業(yè)從2017年初的18萬(wàn)億元，壓降幅度已超過(guò)50%。在曹海峰看來(lái)，前兩年去通道化，券商資管行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模下降是比較快的，現(xiàn)在相對(duì)而言，處在比較低的基數(shù)之上，而且這兩年銀行有一些主動(dòng)型委外的單子越來(lái)越多，所以站在比較低的基數(shù)之上，雖然2022年以來(lái)市場(chǎng)不怎么好，券商下面的資管平臺(tái)還是會(huì)有一定的增長(zhǎng)。

無(wú)法回避的是，券商資管在公募業(yè)務(wù)的發(fā)展中，擴(kuò)張的速度并不算快，有的甚至還比較緩慢。曹海峰認(rèn)為，就散戶(hù)業(yè)務(wù)而言，券商資管和公募基金沒(méi)有特別大的區(qū)別。無(wú)論是公募業(yè)務(wù)還是過(guò)往具有一定優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)都是做資產(chǎn)管理，都是拿資金創(chuàng)造收益，核心還是增加資產(chǎn)管理的能力，因?yàn)閺目蛻?hù)的角度、從長(zhǎng)期的角度，還是看產(chǎn)品的收益率。

滬上某券商資管人士5月19日則是在微信上向記者表示，對(duì)于券商資管如何做好公募業(yè)務(wù)，還是要結(jié)合各家資源稟賦，結(jié)合券商在財(cái)富管理行業(yè)的需求，進(jìn)而去創(chuàng)設(shè)相應(yīng)需求的產(chǎn)品，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，也不失為一種選擇。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500575825