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最近一兩年，元宇宙這個概念越來越火熱。

8月18至19日，2022全球元宇宙大會于中國上海首站啟動，后續(xù)計劃在全球多個城市陸續(xù)召開。前一段時間，上海市政府還發(fā)布了《上海市培育“元宇宙”新賽道行動方案（2022-2025年）》，該方案指出，到2025年，上海的元宇宙相關產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?qū)⑦_到3500億元，且將帶動軟件和信息服務業(yè)規(guī)模超過15000億元、電子信息制造業(yè)規(guī)模突破5500億元。

元宇宙無疑是未來最具發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)之一。那么，如何把握其中的投資機會呢？

元宇宙是什么

元宇宙（Metaverse）出自于1992年出版的科幻小說作家尼爾·斯蒂芬森的《雪崩》，書中構(gòu)思了一個脫胎于現(xiàn)實世界并與之平行的元宇宙?，F(xiàn)實世界中的人們可以打破時空界限，以數(shù)字化身（avatar）的形式在其中生活，且永不下線。

當前元宇宙概念仍在探索當中，不同人對其有不一樣的解讀。美股元宇宙龍頭公司Roblox概括了元宇宙八大元素：身份、社交、沉浸感、低延遲、多元化、隨地、經(jīng)濟系統(tǒng)和文明。

1999年的《黑客帝國》、2018年的《頭號玩家》和2021年的《失控玩家》將對于元宇宙的解讀和想象搬到了大銀幕上。申萬宏源證券認為，元宇宙是一個與現(xiàn)實世界平行的，可提供游戲、購物、社交等沉浸體驗的開放虛擬世界。

元宇宙走向成熟所需六大支撐技術為BIGANT，即區(qū)塊鏈技術（Blockchain）、交互技術（Interactivity）、電子游戲技術（Game）、人工智能技術（AI）、網(wǎng)絡及運算技術（Network）和物聯(lián)網(wǎng)技術（Internet of Things）。

當前階段，元宇宙中最值得期待的是交互技術的進步。沉浸感是元宇宙強調(diào)的特點之一，而沉浸感的實現(xiàn)需要依托于一個終端設備接口來實現(xiàn)。當前大部分游戲需要借助手機、PC、鍵盤、手柄等外設進行操作，但無法實現(xiàn)元宇宙所需的擬真與沉浸，而具備3D顯示、大視角高分辨率的AR/VR有望成為元宇宙世界的重要接入方式之一。

VR奇點已至

先來簡單了解一下VR和AR的概念。VR意思是虛擬現(xiàn)實，是虛擬場景的封閉式體驗。AR的意思是增強現(xiàn)實，在現(xiàn)實的開放場景下，輸出相關視頻等內(nèi)容，同時需要與當前場景進行實時交互。還有一個概念叫做MR，即混合現(xiàn)實，可以說是升級版的 AR，能夠?qū)崿F(xiàn)虛實場景的結(jié)合。

下面我們來看一下VR/AR的現(xiàn)狀與未來。

2021年成為VR出貨量拐點，硬件端方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球VR頭顯出貨量達1095萬臺，突破年出貨1000萬臺的行業(yè)重要拐點；內(nèi)容端方面，C端硬件起量帶動內(nèi)容正向循環(huán)，內(nèi)容平臺應用數(shù)迅速增長。2020年10月上市的一體式VR設備Oculus Quest2，預售量是初代Quest的5倍，迅速成為當今最火爆的C端VR設備。

AR發(fā)展滯后于VR，尚未出現(xiàn)被消費者認可的消費級產(chǎn)品，C端出貨量顯著低于VR設備。不過2022年或2023年，AR也有望迎來出貨量的拐點。蘋果的MR設備有望在明年發(fā)布，性能幾乎為當前頂配，同時疊加龐大iOS用戶基數(shù)，或?qū)⒁珻端市場。

不難看出，VR比AR更具爆發(fā)力。申萬宏源證券指出，VR當前滲透率仍處于低位，但奇點已至！并給出三點理由：

1）大廠爭相布局，后續(xù)陸續(xù)有新品迭代（Oculus3，PS VR2等），看好新品推出刺激需求增長；

2）C端出貨量高漲背景下供應鏈能力持續(xù)提高，有望帶動成本進一步下探，將刺激更多下沉用戶需求；

3）正循環(huán)開啟后優(yōu)質(zhì)內(nèi)容將持續(xù)助力吸引用戶。基于Oculus Quest平臺收入規(guī)?？矗?020年5月平臺上線一年內(nèi)容累計收入規(guī)模超1億美元；Quest store平均每月收入從1240萬美元增加到5130萬美元，增長迅速。

2025年VR/AR的出貨量或突破1億臺

如下圖所示，VR產(chǎn)業(yè)鏈的上游是元器件，中游是硬件設備，下游是內(nèi)容生態(tài)。

（圖片來源：截圖自申萬宏源證券）

申萬宏源證券分析指出：

1）上游：CPU模組、光學顯示器件在成本中占比較高，國內(nèi)公司光學顯示優(yōu)勢明顯。AR硬件中，光學價值量占比最高，不過當前仍有關鍵點等待突破。

2）中游：設備形態(tài)受限于技術，當前一體機+分體機并存，長期一體機是更佳方案；組裝方式ODM+OEM并存，頭部廠商優(yōu)勢明顯。

3）下游：C端應用率先落地（游戲為主要應用，游戲類型與質(zhì)量迅速提升），B端企業(yè)服務應用場景逐漸增多。

那么VR/AR的市場空間到底有多大呢？2021年VR及AR頭顯設備出貨量共約1123萬臺（IDC口徑），占比智能手機出貨量不到1%。長期看，定位為下一代終端，VR/AR出貨量有望達到智能手機級別（IDC口徑，2021年智能手機出貨量13.5億）。通過類比智能手機出貨節(jié)奏。申萬宏源預計，VR/AR硬件將于2025年首次突破1億。

那么具體到投資上，當前元宇宙的投資機會在哪里呢？申萬宏源證券認為，元宇宙存在兩類投資機會：

1）基礎設施：從產(chǎn)業(yè)發(fā)展順序來看，元宇宙有賴于基礎設施的完善，VR交互設備、網(wǎng)絡建設以及AI算力、引擎及NFT等技術底座有望率先爆發(fā)。

2）完全符合元宇宙設定的應用仍有距離，但UGC游戲平臺最為接近元宇宙的雛形，此外擁有社交和娛樂內(nèi)容入口的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也有望搶占先機。

風險提示：1、VR/AR技術進展不及預期；2、VR/AR設備及內(nèi)容發(fā)布不及預期；3、VR/AR出貨量不及預期；4、監(jiān)管及政策變化。

本文參考研報如下：

申萬宏源-傳媒行業(yè)元宇宙系列深度報告之一：元宇宙，全球巨頭入局，下一代互聯(lián)網(wǎng)啟程

申萬宏源-元宇宙系列深度報告之二~VR/AR行業(yè)報告：軟硬正循環(huán)，奇點已至

中信建投證券：VR/AR行業(yè)深度報告系列二（硬件篇）：產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，行業(yè)爆發(fā)在即

（本文封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_401716545。本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-401716545