每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 彭水萍

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

本周，美國公布8月CPI繼續(xù)維持高位運(yùn)行之后，美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步提升。市場普遍預(yù)期，9月美聯(lián)儲可能再度加息75個基點(diǎn)，一旦加息，美國基準(zhǔn)利率將創(chuàng)出10多年來的新高。

受此影響，美股大跌，尤其是科技股遭遇重創(chuàng)，納斯達(dá)克指數(shù)本周大跌超過5%，道瓊斯指數(shù)周跌幅也達(dá)4%。A股也未能幸免，尤其是周四和周五，連續(xù)兩天賽道股大跌，新能源板塊大幅回落，寧德時代（SZ300750，股價410元，市值10006億元）一周下跌近10%，太陽能、儲能兩大板塊也顯著回落。周五，受國務(wù)院鼓勵金融機(jī)構(gòu)降費(fèi)的消息影響，券商股龍頭東方財(cái)富（SZ300059，股價19.94元，市值2635億元）大跌超10%。

經(jīng)過本周這么一跌，滬指跌破3200點(diǎn)，最低跌到3126點(diǎn)，看上去距離4月份低點(diǎn)2863點(diǎn)還有很遠(yuǎn)的距離。但是，再看其他兩個重要的分類指數(shù)，卻已經(jīng)逼近了4月低點(diǎn)。

比如上證50指數(shù)，本周五跌到了2678點(diǎn)，距離4月低點(diǎn)2644點(diǎn)只有30多點(diǎn)的距離。周一，如果權(quán)重股稍不留神再跌一下，就有可能要創(chuàng)新低。

對上證50指數(shù)而言，影響權(quán)重最大的主要是茅臺、工行、中石油、農(nóng)行、招行、中國人壽、中國平安、中國神華和中國電力等超級大盤股。明天，只要這些大盤低位股不出什么問題，守住前期低點(diǎn)不破的希望還是比較大。

第二，滬深300指數(shù)，實(shí)際上也有點(diǎn)危險，周五跌了2%以上，創(chuàng)出幾個月來的新低，報收于3932.68點(diǎn)，不過距離4月份低點(diǎn)3757點(diǎn)還有約5%的距離。

不過，滬深300指數(shù)的成分股和上證50不一樣，涵蓋了滬深兩市的重量級公司，深市的龍頭公司如寧德時代、比亞迪、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、五糧液等，也是指數(shù)的權(quán)重股。所以，除了滬市的指標(biāo)股外，深市新能源板塊、醫(yī)藥、家電、白酒板塊，也對指數(shù)有較大影響。

第三，中證100指數(shù)，目前點(diǎn)位距離4月低點(diǎn)約75點(diǎn)，大概只有2%的空間，如果再像周五那樣跌一下，很可能就創(chuàng)新低了。

現(xiàn)在，確實(shí)很多投資者的情緒都比較低迷，缺乏信心。那么，現(xiàn)在的問題，就是周一開盤，A股會不會創(chuàng)新低？

對此，海通證券認(rèn)為，經(jīng)過7月5日以來的調(diào)整，各類指數(shù)跌幅都比較大。截至9月16日（下同）上證50最大跌幅為13.1%，滬深300為13.2%，創(chuàng)業(yè)板指為18.0%。

經(jīng)過大幅調(diào)整之后，A股市場的整體估值已經(jīng)回到了4月底。

海通證券指出，4月26日，全部A股PE（TTM，下同）/13年來分位數(shù)為15.2倍/26.3%，滬深300為11.2倍/25.9%，創(chuàng)業(yè)板指為40.1倍/13.4%。

而全部A股最新值為16.8倍/32.7%，滬深300為11.5倍/26.8%，創(chuàng)業(yè)板指為44.9倍/25.8%。同時，從風(fēng)險溢價看，當(dāng)前全部A股風(fēng)險溢價率為3.28%，接近4月26日的3.75%，上證50風(fēng)險溢價率更是已經(jīng)高于4月底的水平，滬深300指數(shù)已經(jīng)等于4月底的水平，可見當(dāng)前市場的風(fēng)險已經(jīng)釋放得較為充分。

海通證券同時認(rèn)為，大盤跌破4月份低點(diǎn)的可能性極低，因?yàn)?月底以來，市場已經(jīng)形成了反轉(zhuǎn)。因?yàn)?月國內(nèi)疫情較為嚴(yán)重，尤其是上海疫情爆發(fā)對經(jīng)濟(jì)影響較大，而目前疫情的影響相對減弱，疫情對消費(fèi)的壓制也有所緩和，8月社消總額累計(jì)同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月同比從4月的-11.1%回升至5.4%。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況好于4月底，市場再創(chuàng)新低的概率很低。

綜上，結(jié)合指數(shù)回吐幅度、成交量萎縮幅度以及市場風(fēng)格結(jié)構(gòu)特征，海通證券認(rèn)為，本輪調(diào)整已至后期。

對于后市，A股市場的機(jī)會在什么方向？

海通證券認(rèn)為，貨幣政策方面，9月16日央行發(fā)文表示“不搞大水漫灌、不透支未來”，地產(chǎn)政策方面“房住不炒”的基調(diào)取向仍在，歷史上大規(guī)模刺激性政策今年可能較難再現(xiàn)。政策托而不舉，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，價值會穩(wěn)住，而成長則因?yàn)榫皻舛雀叨型麅?yōu)于價值，即市場企穩(wěn)的路徑更可能是價值搭臺、成長唱戲。具體到行業(yè)層面，海通依舊看好新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)-500480841

接下來討論一個話題，市場不斷下跌，一些主要指數(shù)面臨跌破年內(nèi)低點(diǎn)的可能性。那么，在基金投資上，該如何應(yīng)對？

首先，Z哥認(rèn)為，此時不論是減倉，還是加倉，都很容易讓人更加迷茫。減倉贖回基金，可能面臨低位割肉、錯過市場反彈的機(jī)會。而加倉，則可能更加考驗(yàn)投資者的心態(tài)和操作技巧。

此時如何應(yīng)對，Z哥認(rèn)為可以做兩手打算。

第一是通過ETF基金來抄底，ETF進(jìn)出方便，手續(xù)費(fèi)成本低，主要的指數(shù)基金如上證50ETF等，流動性都很好。實(shí)際上，本周盡管指數(shù)持續(xù)下跌，但股票型ETF出現(xiàn)了連續(xù)凈申購的情況。統(tǒng)計(jì)顯示，本周就有上百億資金通過ETF進(jìn)場抄底。

第二個應(yīng)對的方式，如果此前通過定投的方式買基金，則可以考慮在大盤低位調(diào)高定投金額。

日前，華夏基金基金經(jīng)理鄭澤鴻表示，“我們整體保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。一方面，海外市場的加息依然在進(jìn)程中，隨著海外利率的上升，也許歐美經(jīng)濟(jì)會演繹從滯脹到衰退的變化，這對全球資本市場的沖擊也不可避免。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性依然很強(qiáng)。下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長依然是主基調(diào)。因此，對于A股，我們并不悲觀，下半年依然會有不錯的結(jié)構(gòu)性行情。”鄭澤鴻說。鄭澤鴻建議， 在底部的時候，定投的金額可以多一些，頻率可以高一些。在一個比較高的位置時，頻率可以低一些，金額也可以小一些。

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