每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)濤濤車(chē)業(yè)（301345）。

核心觀點(diǎn)：濤濤車(chē)業(yè)深耕北美休閑出行市場(chǎng)，具有美國(guó)本土化運(yùn)營(yíng)（自有品牌/渠道完善）+成本控制優(yōu)勢(shì)（中國(guó)供應(yīng)鏈）。強(qiáng)勢(shì)品類(lèi)（電動(dòng)滑板車(chē)、電動(dòng)平衡車(chē)、小排量全地形車(chē)等品類(lèi)）憑借高性?xún)r(jià)比搶占市場(chǎng)份額，在北美市場(chǎng)的市占率領(lǐng)先。同時(shí)，公司不斷擴(kuò)張產(chǎn)品品類(lèi)，新興品類(lèi)（E-bike、電動(dòng)高爾夫球車(chē)、大排量全地形車(chē)等品類(lèi)）能夠復(fù)用現(xiàn)有渠道快速放量，預(yù)計(jì)未來(lái)電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)高爾夫球車(chē)、大排量特種車(chē)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后每年貢獻(xiàn)5億、8億、10億出貨額，營(yíng)收規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)翻倍。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：深耕休閑出行，北美本土化運(yùn)營(yíng)+成本控制優(yōu)勢(shì)顯著。1）本土化運(yùn)營(yíng)：公司深耕北美本土化運(yùn)營(yíng)接近20年，有力構(gòu)建了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前已布局線上、線下全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，其中沃爾瑪門(mén)店已入駐4000多家，自有品牌已在北美市場(chǎng)建立起較高的品牌認(rèn)知度和忠誠(chéng)度。2）自研自制成本控制：公司國(guó)內(nèi)背靠“永武縉”五金產(chǎn)業(yè)帶，大部分原材料可以就近采購(gòu)，便于降低采購(gòu)成本，同時(shí)自研自制具有成本優(yōu)勢(shì)，核心部件自制率高達(dá)70%，既有利于控制整車(chē)產(chǎn)品的質(zhì)量，又可以降低生產(chǎn)成本。3）品類(lèi)擴(kuò)張：公司以北美市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，承諾投資項(xiàng)目及超募資金投向包括年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)智能電動(dòng)車(chē)、全地形車(chē)智能制造提升（新增年產(chǎn)能15萬(wàn)臺(tái)）、年產(chǎn)4萬(wàn)臺(tái)大排量特種車(chē)、年產(chǎn)3萬(wàn)臺(tái)智能電動(dòng)低速車(chē)等建設(shè)項(xiàng)目，開(kāi)辟新品類(lèi)及新增長(zhǎng)曲線。

強(qiáng)勢(shì)品類(lèi)：性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，老品基本盤(pán)穩(wěn)固。1）電動(dòng)滑板車(chē)、電動(dòng)平衡車(chē)：短期歐洲需求走弱，北美微型交通成趨勢(shì)，ToC產(chǎn)品有望持續(xù)放量，公司憑借出眾的產(chǎn)品力及性?xún)r(jià)比，在北美市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模和市占率逐步擴(kuò)張，目前市場(chǎng)份額較高，未來(lái)銷(xiāo)售規(guī)模有望保持穩(wěn)定。2）小排量全地形車(chē)：全地形車(chē)應(yīng)用廣泛，ATV消費(fèi)者以青少年為主，全球ATV的銷(xiāo)量規(guī)模一直保持穩(wěn)定，公司此前以小排量ATV為主，憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)贏得北美市場(chǎng)較多的市場(chǎng)份額，行業(yè)地位鞏固。3）越野摩托車(chē)：全球越野摩托車(chē)銷(xiāo)量恢復(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)主要集中在海外市場(chǎng)，中國(guó)出口市場(chǎng)集中度較高，公司以小排量燃油產(chǎn)品為主，積極籌備“油改電”轉(zhuǎn)型，由于2020年以后專(zhuān)注于智能電動(dòng)低速車(chē)領(lǐng)域發(fā)展，疊加產(chǎn)能不足等因素，公司越野摩托車(chē)銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)收縮，隨著產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有望持續(xù)增長(zhǎng)。

新興品類(lèi)：大排量+電動(dòng)化布局加速，新品貢獻(xiàn)增量支撐未來(lái)增長(zhǎng)。1）電動(dòng)自行車(chē)：歐美市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，預(yù)計(jì)歐盟、美國(guó)2022-2025年CAGR分別為22.1%、47.4%，由于中國(guó)出口量占比較大，公司通過(guò)雙品牌運(yùn)營(yíng)覆蓋北美渠道，有望通過(guò)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期年出貨量目標(biāo)10萬(wàn)輛，以均價(jià)5000元計(jì)算，年出貨額將達(dá)到5億元。2）電動(dòng)高爾夫球車(chē)：高爾夫球車(chē)社區(qū)應(yīng)用及電動(dòng)化成為趨勢(shì)，中國(guó)品牌在產(chǎn)品性?xún)r(jià)比方面優(yōu)于國(guó)際品牌，公司能夠復(fù)用原有產(chǎn)線、品牌、渠道，同時(shí)穩(wěn)步拓展高端經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，年產(chǎn)3萬(wàn)臺(tái)智能電動(dòng)低速車(chē)建設(shè)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年新增營(yíng)業(yè)收入8億元以上。）大排量、UTV/SSV：未來(lái)大排量、UTV/SSV、新能源細(xì)分市場(chǎng)的份額將持續(xù)提升，公司以發(fā)展“大排量”“高端化”“智能化”“油轉(zhuǎn)電”為主攻方向，2023年300ATV量產(chǎn)銷(xiāo)售，ATV、卡丁車(chē)多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“油改電”并上市，其他產(chǎn)品線項(xiàng)目也按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，年產(chǎn)4萬(wàn)臺(tái)大排量特種車(chē)建設(shè)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年新增營(yíng)業(yè)收入10億元。

盈利預(yù)測(cè)：智能出行行業(yè)處在增長(zhǎng)快車(chē)道，公司傳統(tǒng)品類(lèi)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，北美市占率領(lǐng)先，并提出大排量+高端化+智能化+油轉(zhuǎn)電發(fā)展方向，開(kāi)辟新品類(lèi)及新增長(zhǎng)曲線，營(yíng)收規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)翻番。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.01/28.26/37.02億元，營(yíng)業(yè)收入增速達(dá)到19.00%/28.80%/26.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.94/3.55/4.47億元，歸母凈利潤(rùn)增速為42.47%/20.94%/25.66%，EPS為2.69/3.25/4.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.16/18.32/14.58倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷(xiāo)售不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、運(yùn)費(fèi)及匯率波動(dòng)等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)