每經編輯 趙云    

4月22日星期一，大盤全天縮量調整。截至收盤，上證指數(shù)跌0.67%報3044.6點，深證成指跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%。量能方面，A股全天成交8258.7億元，北向資金凈買入近14億元。盤面上，煤炭、石油等資源股帶頭調整。 

煤炭ETF（515220）下跌4.57% 

下跌原因分析： 大煤企發(fā)布業(yè)績公告，利潤較同期下修，可能一定程度影響市場情緒+當前為煤炭淡季，電煤需求淡季特征明顯、終端需求依舊偏弱，煤價近期承壓+前期上漲較多，淡季回調 

消息面上，大煤企發(fā)布業(yè)績公告，利潤較同期下修，可能一定程度影響市場情緒。根據(jù)潞安環(huán)能發(fā)布的2023年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入431.37億元，同比減少20.55%；歸母凈利潤為79.22億元，同比減少44.11%；扣非后的歸母凈利潤為78.89億元，同比減少45.11%。同時公司2024年一季報業(yè)績也差強人意，2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入86.59億元，同比減少27.19%；歸母凈利潤12.88億元，同比-61.90%；扣非歸母凈利潤12.85億元，同比-61.73%。 

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2023年公司煤炭業(yè)務“量增價減”導致業(yè)績下行。2023年公司原煤產量/商品煤銷量6046/5498萬噸，同比增6.3%/3.9%。煤炭綜合售價728元/噸，同比-21.8%；24Q1商品煤銷量1181萬噸，同比-7.1%，綜合售價689元/噸，同比-20.7%。由此可見，2023年由于煤價承壓，雖然煤企的成本端可能有小幅改善，但盈利水平仍受到顯著影響。市場對于其他煤企的一季度盈利預測偏悲觀，可能對市場情緒有一定影響，煤炭板塊回調。 

當前為煤炭淡季，電煤需求淡季特征明顯、終端需求依舊偏弱，煤價近期承壓。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，秦港5500大卡煤價4月18日最新報價826元/噸，周環(huán)比上漲25元/噸，但仍處于較低位置。年度長協(xié)4月港口5500大卡煤價為701元/噸，環(huán)比下跌7元/噸（22、23年均價分別為722和714元/噸，24年以來均價707元/噸）。 

需求端，3月份，水電、風電、太陽能發(fā)電增速加快，火電增速回落，核電由增轉降。根據(jù)廣發(fā)期貨統(tǒng)計，規(guī)上工業(yè)火電同比增長0.5%，增速比1-2月份回落9.2個百分點。供給側，大部分煤礦生產正常，整體供應平穩(wěn)；但2024年1-3月我國合計進口煤炭數(shù)量1.2億噸，同比+13.9%，進口量一季度有所提升，可能對煤價也有一定影響。 

除基本面外，煤炭板塊此前受市場風格偏好等影響，上漲較多；本次回調可能一方面是受獲利盤了結的交易性因素影響，另一方面也是對煤炭基本面?zhèn)鹘y(tǒng)淡旺季切換的合理反映?？杀３钟^察，逢低或可布局。 

后市展望

展望2024年，煤炭供給相對偏緊，煤價可能全年來看“下有底”。動力煤方面，考慮到近年產能核增的停滯，新建煤礦投產帶來的新增產量相對有限。進口方面， 2024年受制于資本開支不足，全球煤炭產量增速放緩，印尼、蒙古、俄羅斯等主要出口國產量可能短期難以出現(xiàn)大幅增量。 

近期數(shù)據(jù)看，據(jù)國家統(tǒng)計局，2024年3月，全國規(guī)上工業(yè)原煤產量3.99億噸，同比-4.2%，增速與2024年1-2月基本持平，日均產量1288萬噸。2024年1-3月全國規(guī)上工業(yè)原煤產量11.1億噸，同比4.1%。其中3月山西省原煤產量同比-21%的跌幅，創(chuàng)下了2016年8月以來的新低，1-3月累計同比跌幅達-18.9%。根據(jù)山西省人民政府辦公廳日前印發(fā)的《2024年山西省煤炭生產穩(wěn)產穩(wěn)供工作方案》，山西省減產較為確定。 

進口方面，據(jù)煤炭市場網的分析，受船期因素影響，3月到港通關的進口煤大多為1月招標采購的貨源，因此3月依舊維持高位進口。展望4月，由于2-3月國內煤價下行后與進口煤出現(xiàn)價差，疊加海運費攀升，進口煤價格倒掛后或部分抑制終端的采購積極性。進口可能后續(xù)超預期的增量相對有限。2023年淡季動力煤價超預期上行，前期煤價底部或依然是價格底部有力支撐。 

在新能源替代傳統(tǒng)能源的過程中，上游資本開支逐漸削減會帶來供給側的剛性偏緊，從而對上游資源品的景氣度有所支撐。國內煤企龍頭經過多年發(fā)展，具備較為穩(wěn)健的經營能力與較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐其高股息、高分紅，長期具備投資價值。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2024/4/22，煤炭ETF（515220）的標的指數(shù)中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）近12個月股息率約為6.92%。投資者可以持續(xù)關注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕市場風格切換、煤炭板塊一季報業(yè)績超預期下滑帶來的價格回落風險。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2024/4//22

風險提示： 

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。 

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。