每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

1月6日，瑞銀證券在上海舉行大中華區(qū)研討會(huì)。瑞銀證券電力及新能源分析師嚴(yán)亦舒就光伏等可再生能源相關(guān)做了主題分享。

嚴(yán)亦舒認(rèn)為，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過(guò)2019年大幅增長(zhǎng)之后，2023年開(kāi)始進(jìn)入盈利能力非常差甚至全行業(yè)虧損的狀態(tài)，核心的原因還是供給過(guò)剩。其表示，整個(gè)行業(yè)經(jīng)過(guò)五年、十年的技術(shù)擴(kuò)散，行業(yè)技術(shù)門檻相對(duì)比較低。而光伏行業(yè)過(guò)去兩三年進(jìn)行了大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張。至2024年底，各個(gè)板塊（多晶硅、硅片、電池片、組件）產(chǎn)能超過(guò)1200GW（吉瓦），但全球的需求其實(shí)只有600GW左右。這是供給接近于需求兩倍的狀態(tài)。

供給側(cè)：政策+行業(yè)自律

目前，市場(chǎng)最關(guān)心的是光伏行業(yè)何時(shí)能實(shí)現(xiàn)再平衡，即何時(shí)能看到供給出清。嚴(yán)亦舒從供給側(cè)、需求側(cè)行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)等角度作出分享。

關(guān)于供給側(cè)，嚴(yán)亦舒認(rèn)為目前有多個(gè)利好消息，包括政府推動(dòng)主導(dǎo)以及行業(yè)協(xié)會(huì)和企業(yè)主導(dǎo)的。

在政府推動(dòng)主導(dǎo)方面，最重要的政策是能耗損耗標(biāo)準(zhǔn)。2024年11月20日，工信部發(fā)布新政策，提高了光伏新增產(chǎn)能的能耗標(biāo)準(zhǔn)。比如多晶硅環(huán)節(jié)，對(duì)已有的多晶硅產(chǎn)能，電耗能限制在60度/公斤以下，即超過(guò)60度/公斤的老舊產(chǎn)能不可以再生產(chǎn)。對(duì)于新增產(chǎn)能，門檻限制在53度/公斤。2023年，（多晶硅）行業(yè)平均能耗是57度/公斤?？梢钥闯觯胁簧佼a(chǎn)能是高于上述門檻的。

因此，嚴(yán)亦舒表示，預(yù)計(jì)大概20%左右已有產(chǎn)能可能沒(méi)辦法開(kāi)工，硅料（多晶硅）2025年產(chǎn)能增速可能是18%，另外幾個(gè)環(huán)節(jié)持平甚至下降。

政府推動(dòng)主導(dǎo)的另一政策是降低光伏產(chǎn)業(yè)出口退稅。根據(jù)2024年11月15日相關(guān)文件，中國(guó)政府將光伏產(chǎn)業(yè)出口退稅率從13%降低到9%。降低出口退稅，一方面可以降低中國(guó)企業(yè)對(duì)于退稅補(bǔ)貼的依賴，另一方面其實(shí)也是促進(jìn)行業(yè)出清。因?yàn)檫@對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于把利潤(rùn)率降了4%，因此現(xiàn)金流、利潤(rùn)水平都有更大的壓力，但對(duì)于龍頭企業(yè)，現(xiàn)金水平比較充沛，龍頭企業(yè)可能未來(lái)有更好的整合能力。

行業(yè)協(xié)會(huì)和企業(yè)層面的推進(jìn)，也就是外界呼吁的配額以及自律減產(chǎn)。嚴(yán)亦舒稱，自律減產(chǎn)最終的細(xì)節(jié)還沒(méi)有出來(lái)，配額細(xì)節(jié)也還沒(méi)有出，但估計(jì)目標(biāo)是把行業(yè)的開(kāi)工率降到50%以下。但最終的細(xì)節(jié)以及過(guò)程可能還要再等行業(yè)協(xié)會(huì)以及企業(yè)的公告。

嚴(yán)亦舒總結(jié)稱，有政府、企業(yè)、協(xié)會(huì)相關(guān)措施去推動(dòng)，整個(gè)行業(yè)應(yīng)該會(huì)加速實(shí)現(xiàn)再平衡，所以估計(jì)最快在2025年二季度就會(huì)看到行業(yè)供需出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。但實(shí)質(zhì)性的出清或者再平衡可能要等到2026年到2027年。

需求側(cè)：電網(wǎng)消納能力受關(guān)注

關(guān)于需求側(cè)，嚴(yán)亦舒表示，可以看到現(xiàn)在國(guó)內(nèi)及海外，包括歐洲、美國(guó)都有不同程度的需求風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)需求方面，電網(wǎng)的消納能力有瓶頸。因?yàn)轱L(fēng)電、光伏本身是間歇性、不穩(wěn)定的，造成電網(wǎng)不穩(wěn)定，電網(wǎng)接納能力有限，電網(wǎng)改造也沒(méi)有這么快。因此對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)是比較大的考驗(yàn)。

此外，其也指出，現(xiàn)在政府推動(dòng)電力市場(chǎng)化，電價(jià)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)是比較大的，這可能也會(huì)影響到光伏裝機(jī)的IRR（內(nèi)部收益率）水平。

在這些風(fēng)險(xiǎn)之下，很多投資人預(yù)計(jì)2025年光伏裝機(jī)可能下降。不過(guò)，嚴(yán)亦舒認(rèn)為，2025年（裝機(jī)）下降是不太可能的，（預(yù)計(jì)）可能做到10%左右的增速，即260GW到280GW的裝機(jī)水平。這個(gè)增長(zhǎng)主要來(lái)自于地面電站，因?yàn)?025年是“十四五”的收官之年，很多國(guó)央企的“十四五”指標(biāo)其實(shí)還沒(méi)有完成，大部分國(guó)央企的完成率在60%到70%，2025年要完成剩下的30%到40%，壓力還是比較大的，所以2025年估計(jì)在大基地項(xiàng)目這一塊會(huì)看到比較多的增量。

海外方面，嚴(yán)亦舒認(rèn)為，歐洲的情況不容樂(lè)觀，因?yàn)闅W洲總體庫(kù)存是非常高的，IEA之前的報(bào)告稱歐洲現(xiàn)在有40GW到100GW的庫(kù)存，取折中也有70GW，接近歐洲一年的裝機(jī)水平，所以2025年可能還是以消化庫(kù)存為主。

相比之下，嚴(yán)亦舒稱，美國(guó)需求一直非常強(qiáng)，有著AI算力、數(shù)據(jù)中心的驅(qū)動(dòng)，美國(guó)地面電站和分布式都還是比較強(qiáng)的狀態(tài)，但美國(guó)因?yàn)槭艿诫娋W(wǎng)的并網(wǎng)和高壓變壓器等元器件短缺影響，所以實(shí)際裝機(jī)量相對(duì)來(lái)說(shuō)也就是在15%到20%左右的增速。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖