每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

節(jié)后金價迭創(chuàng)新高，國內(nèi)金飾消費與黃金ETF投資“此消彼長”加劇，華爾街囤積黃金現(xiàn)貨，去年全球央行逆勢增持1045噸黃金。

截至2月6日，倫敦黃金現(xiàn)貨價格徘徊在2882美元/盎司附近，盤中創(chuàng)下歷史新高。繼去年上漲近24%后，今年以來黃金漲幅超過9%。91科技集團董事長許澤瑋向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“近期黃金價格迭創(chuàng)新高，主要受國際環(huán)境變化與國際貿(mào)易緊張局勢升級等影響，全球資本對風險資產(chǎn)的投資信心下滑，轉(zhuǎn)而涌入黃金市場避險。”

圖片來源：同花順iFinD

一位國內(nèi)黃金ETF人士則向記者透露：“節(jié)后黃金價格持續(xù)上漲，一方面，美國關(guān)稅政策令資本對避險配置的需求上升，另一方面，美元指數(shù)從109.88回落至107.7附近，抬高了以美元計價的黃金價格。”

面對迭創(chuàng)新高的黃金價格，全球的黃金需求依然旺盛。2月5日，世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年全年《全球黃金需求趨勢報告》（以下簡稱《報告》）顯示，去年全球黃金年度需求總量（包含場外交易）達到4974噸，創(chuàng)歷史新高。此外，《報告》顯示，2024年全球央行的年度購金量達到1045噸，尤其是去年四季度金價再度上漲期間，全球央行購金量大幅增加至333噸。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新此前接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，高金價未必會阻止全球央行購買黃金的步伐。多國央行增持黃金，是基于外匯儲備資產(chǎn)多元化配置與外匯儲備資產(chǎn)長期保值增值的戰(zhàn)略性考慮。上述黃金ETF人士認為，全球央行無視“高金價”繼續(xù)增持逾黃金，反映了其紛紛加快外匯儲備資產(chǎn)多元化的步伐。

記者注意到，面對迭創(chuàng)新高的金價，國內(nèi)金飾消費與黃金ETF投資的“此消彼長”趨勢日益明顯。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，受國內(nèi)金價上漲與經(jīng)濟增長波動的影響，去年中國金飾消費需求僅有479噸，較2023年同比減少24%。但與此形成反差的是，去年國內(nèi)黃金ETF投資需求激增，總計流入約310億元人民幣（約合44億美元），帶動國內(nèi)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模達到710億元人民幣（約合97億美元），年內(nèi)大漲150%，創(chuàng)下歷史新高。

誰在“搶”金條？華爾街交易商爭相將黃金現(xiàn)貨從倫敦運往紐約

2月5日，倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）發(fā)布公告稱，已注意到市場對美國潛在關(guān)稅政策的擔憂，并正在與市場基礎(chǔ)設(shè)施提供商、市場參與者、貿(mào)易機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)密切合作，以監(jiān)測局勢發(fā)展并澄清關(guān)稅適用范圍。據(jù)悉，華爾街多家機構(gòu)預(yù)計美國政府可能對貴金屬進口加征關(guān)稅，提前將大量黃金現(xiàn)貨運往紐約，以便未來的期貨交割或現(xiàn)貨買賣。

圖片來源：倫敦金銀市場協(xié)會

這直接導(dǎo)致紐約市場黃金現(xiàn)貨需求激增，帶動紐約COMEX黃金期貨價格與全球黃金價格雙雙大漲。原摩根大通貴金屬交易主管Robert Gottlieb向媒體表示：“當前黃金交易商爭相向英格蘭央行借入黃金運往紐約，但由于英格蘭央行并非商業(yè)金庫，一時難以處理如此大的黃金借入需求，導(dǎo)致排隊提取黃金現(xiàn)貨狀況出現(xiàn)。”

記者了解到，各家黃金交易商之所以紛紛向英格蘭央行借入黃金，是因為紐約黃金現(xiàn)貨需求激增“帶動”倫敦黃金現(xiàn)貨價格應(yīng)聲上漲，令倫敦黃金現(xiàn)貨價格一度比英格蘭央行的黃金報價高出逾5美元/盎司，吸引貴金屬交易商紛紛從英格蘭央行借入黃金，再到倫敦市場拋售并轉(zhuǎn)運紐約，賺取其中的價差收益。

但是，盡管貴金屬交易商紛紛從倫敦向紐約轉(zhuǎn)運黃金以應(yīng)對潛在的特朗普關(guān)稅政策，但遠水依然難解近渴。據(jù)悉，倫敦市場交易的標準金條為400盎司/根，紐約商品交易所交割的金條通常是100盎司或1公斤規(guī)格，因此貴金屬交易商需將黃金從倫敦運往瑞士重新精煉，制成100盎司或1公斤規(guī)格金條再運往美國。目前，紐約黃金現(xiàn)貨市場依舊“供不應(yīng)求”，金價現(xiàn)貨持續(xù)上漲。

“目前，黃金一個月期遠期價格相比現(xiàn)貨價格低了約5美元/盎司，這也是罕見的現(xiàn)象。”上述黃金ETF人士向記者指出。這凸顯紐約黃金現(xiàn)貨市場供需關(guān)系依然相對緊張。隨著大量黃金從倫敦運往紐約，當前倫敦市場黃金現(xiàn)貨供應(yīng)悄然吃緊，具體表現(xiàn)在一個月期的黃金租賃利率上漲至4.7%，遠高于以往正常水平。

但這仍然難以阻止貴金屬交易商將黃金持續(xù)從倫敦運往紐約。

上述黃金ETF人士認為，只要紐約黃金現(xiàn)貨價格持續(xù)高于倫敦黃金價格逾15美元/盎司，從倫敦借入黃金，再運往紐約出售的套利交易仍將收獲不菲回報。截至2月6日19時，紐約黃金期貨主力合約較倫敦黃金現(xiàn)貨報價仍高于約23美元/盎司。他指出：“紐約黃金價格持續(xù)大幅高于倫敦黃金現(xiàn)貨，向市場傳遞了一個重要信號，即紐約市場黃金現(xiàn)貨需求依然旺盛，驅(qū)動華爾街投資機構(gòu)更有底氣推動黃金價格迭創(chuàng)新高。”

去年全球央行購金1045噸，“高金價”難阻各國購金熱情

面對迭創(chuàng)新高的黃金價格，全球央行購金力度依然強勁。《全球黃金需求趨勢報告》指出，2024年全球央行的年度購金量達到1045噸，持續(xù)突破千噸大關(guān)。Louise Street表示，去年全球央行購金節(jié)奏也有起伏，一季度全球央行購金需求猛烈，年中階段有所緩和，隨后四季度又以強勁的購金力度收尾，主要影響因素包括多家央行開始進入降息周期、全球地緣政治不確定性有所加劇等。

圖片來源：《全球黃金需求趨勢報告》

上述黃金ETF人士向記者透露，去年全球央行購金規(guī)模仍突破千噸大關(guān)，出乎市場預(yù)料。市場此前預(yù)期面對迭創(chuàng)新高的金價，不少國家央行購金節(jié)奏會放緩，降低黃金購買持有成本；如今，市場認為去年全球央行購金力度突破千噸行為正傳遞一個信號——全球金價有望更上一層樓。

王立新此前接受記者采訪時表示：“2023年底世界黃金協(xié)會面向全球央行外匯管理部門做了一次調(diào)查，根據(jù)這項調(diào)查結(jié)果顯示，約29%受訪全球央行表示會在未來12個月增持黃金，創(chuàng)下近年的最高值。這意味著今年全球央行購金力度將保持整體平穩(wěn)。”

他認為：“面對高金價，不排除部分國家央行會暫緩購金節(jié)奏，等待金價回調(diào)時再購買黃金。但整體而言，多國央行一旦決定購買黃金，不會因為金價短期漲跌而改變這項投資決策，因為這是基于確保外匯儲備長期保值增值的戰(zhàn)略性考量而做出的。”

在王立新看來，全球央行購金力度持續(xù)升高。一方面是受國際地緣政治風險持續(xù)升級影響，比如西方國家對某些國家采取凍結(jié)外匯儲備等金融制裁舉措，越來越多新興市場國家央行選擇增加黃金儲備，確保外匯儲備資產(chǎn)安全性；另一方面，黃金的高流動性與長期平均回報率相對較好，也能滿足其外匯儲備資產(chǎn)配置需求。

隨著全球央行持續(xù)增持黃金，兩個新趨勢值得關(guān)注。一是許多新興市場國家仍在持續(xù)增持黃金，因為相比西方國家黃金儲備在其外匯儲備占據(jù)很高的比例，眾多新興市場國家央行在一段時間連續(xù)增持黃金后，黃金儲備在其外匯儲備的占比仍然較低，仍有繼續(xù)增持黃金的需求；二是越來越多發(fā)達國家央行紛紛加入增持黃金的陣營，比如新加坡、捷克、波蘭等，都因為國際地緣政治風險升級、資產(chǎn)配置多元化等因素增加黃金儲備。

針對市場普遍認為央行持續(xù)大手筆購買黃金支撐金價迭創(chuàng)新高的觀點，王立新向記者表示：“央行大手筆購買黃金行為的確提振全球黃金市場需求。”但是，影響金價走勢的重要因素不僅僅是全球央行購買黃金行為，還有國際地緣政治風險升級、黃金市場多空博弈變化等。因此，在不同時期分析金價上漲動能時，需綜合評估是哪個因素對金價上漲的影響力最大。

去年國內(nèi)黃金ETF總持倉大增87%，多因素驅(qū)動避險資金流向黃金ETF

面對迭創(chuàng)新高的黃金價格，去年以來國內(nèi)金飾消費與黃金ETF投資“冰火兩重天”狀況日益突出。《全球黃金需求趨勢報告》顯示，去年我國市場金飾需求總量為479噸，較2023年減少24%；相比而言，去年國內(nèi)黃金ETF資金流入額達到約310億元人民幣（約合44億美元），帶動國內(nèi)黃金ETF總持倉大增87%，至115噸，打破歷史紀錄。其中，去年四季度國內(nèi)黃金ETF資金流入量達到約150億元人民幣（約合20億美元），占到去年全年資金流入量的約50%。

《報告》認為，國內(nèi)黃金ETF資金流入量激增，主要是多重因素影響，比如強勁的金價表現(xiàn)、利率下滑，以及國內(nèi)資產(chǎn)波動不確定性，共同推動國內(nèi)黃金ETF投資需求激增。上述黃金ETF人士向記者分析說，去年以人民幣計價的黃金價格上漲28%，創(chuàng)下2009年以來最強勁的年度表現(xiàn)，其“賺錢效應(yīng)”吸引眾多民眾紛紛通過黃金ETF獲取金價上漲收益；此外，資產(chǎn)保值需求也驅(qū)動更多避險資金流向黃金ETF。

許澤瑋告訴記者，作為一種金融產(chǎn)品，黃金ETF具有強烈的投資屬性，投資者可以通過證券市場便捷買賣，無需持有實物黃金。其流動性強、交易成本低，又能直接受益于金價上漲，適合追求資產(chǎn)保值增值的投資者。相比而言，金飾更多被視為消費品，具有裝飾和收藏功能，但其溢價較高（如加工費、品牌溢價），且變現(xiàn)時折價較多（通?；厥諆r僅為市場價的約80%），因此在高金價環(huán)境下，消費者傾向觀望或選擇其他投資方式，包括投向黃金ETF等掛鉤黃金的金融產(chǎn)品。

《報告》指出，盡管高金價令國內(nèi)金飾消費需求下降，但民眾的金飾購買整體預(yù)算并未明顯下降。去年國內(nèi)民眾購買金飾的總價值達到2615億元，同比微降7%，仍處于歷史第三高值。而上述黃金ETF人士也認為：“盡管金飾消費需求下滑，但黃金ETF投資熱狀況延續(xù)，顯示民眾在資產(chǎn)配置方面的黃金投資力度依然保持較高水準。”

上述黃金ETF人士表示，節(jié)后受黃金價格迭創(chuàng)新高影響，過去兩天加倉黃金ETF的投資者持續(xù)增加，包括一些以往投資固收類理財產(chǎn)品的資金紛紛流向黃金ETF，這些投資者認為在金價趨漲的情況下，黃金ETF的潛在回報率有望高于債券投資為主的固收類產(chǎn)品，且金價上漲趨勢令黃金ETF產(chǎn)品投資風險相應(yīng)下降。

許澤瑋建議，未來黃金價格的走勢將受到多種復(fù)雜因素影響。就長期而言，作為避險資產(chǎn)與資產(chǎn)保值工具，黃金的配置價值往往相對穩(wěn)定。因此，投資者在配置資產(chǎn)時可以考慮將一部分資金投向黃金等避險資產(chǎn)，以分散風險并獲取相對穩(wěn)定的收益。此外，投資者也應(yīng)密切關(guān)注全球經(jīng)濟形勢、貨幣政策、地緣政治局勢以及市場情緒等因素的變化，以便及時調(diào)整投資策略并應(yīng)對潛在風險。

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