每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 梁梟    

只需一杯奶茶的價格，就能在商場、電影院、機場或高鐵站享受一次按摩——共享按摩椅曾以這一誘人的賣點，迅速在全國各大城市走紅。然而，這一看似前景無限的商業(yè)模式，卻經(jīng)歷了從資本追捧到市場質(zhì)疑的過山車式發(fā)展。

與共享單車、共享充電寶的命運如出一轍，共享按摩椅在經(jīng)歷瘋狂擴張后，正面臨衛(wèi)生隱患、占用公共資源、使用率低迷等多重挑戰(zhàn)。

在這場“淘汰賽”中，福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱樂摩物聯(lián)）卻走出了一條逆勢增長之路：業(yè)務(wù)覆蓋全國339個城市，投放設(shè)備超50萬臺，2024年前三季度凈利潤達9311萬元。今年1月，公司正式向港交所遞交上市申請，試圖在資本市場續(xù)寫新的故事。

然而，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者實地了解，在重慶某商場和武漢某超市，多臺樂摩吧按摩椅可能存在長時間閑置、使用率較低的情況。更值得關(guān)注的是，公司控制權(quán)格局正在發(fā)生變化——創(chuàng)始人謝忠惠與韓道虎的直接持股比例差距僅1.5個百分點，且謝忠惠已在去年8月將董事長職位移交韓道虎。這一變化是否有利于公司未來發(fā)展？

去年前三季度收入超6億元，部分按摩椅使用率或較低

2月11日中午，《每日經(jīng)濟新聞》記者在武漢光谷一家超市看到，搖搖車、游戲機等游樂設(shè)施附近擺放著兩臺樂摩吧按摩椅。這兩臺樂摩吧按摩椅配備了USB接口、充電線等便民功能，并可以提供按摩后的健康報告服務(wù)。

那么，這些樂摩吧按摩椅能賺錢嗎？據(jù)一位湖北商業(yè)企業(yè)工作人員透露，公司旗下商場通常按月向樂摩吧收取租金，單臺設(shè)備月租金在500元至800元之間，具體金額與商場客流量相關(guān)。

2月11日，記者掃碼后看到，樂摩吧按摩椅的消費分15分鐘、20分鐘和30分鐘三個檔次，原價分別為13.8元、17.8元和23.8元，但當(dāng)日有打折活動，折后分別為11.73元、15.13元和20.23元。此外，當(dāng)天還有充值贈送活動。

以單臺設(shè)備5000元的成本和500元月租金計算，理論上每天若有5位消費者、人均消費10元，約五個月即可回本。

但現(xiàn)實情況是，除了租金，共享按摩椅還需要人工運維費用、電費等綜合成本。那么，這些共享按摩椅的使用率究竟如何？

2月11日，盡管樂摩吧推出了折扣活動和充值贈送活動，仍難吸引消費者。記者在上述光谷超市現(xiàn)場觀察了大約半個小時，僅有兩名遛娃的女士短暫歇腳，以及兩三個兒童在按摩椅上玩鬧，未見有人掃碼按摩。2月8日，在重慶一家大型商場的溜冰場附近，記者在多臺樂摩吧按摩椅停留長達三小時，除記者本人外，同樣未見其他消費者使用。

對此，清暉智庫創(chuàng)始人宋清輝表示，他也觀察到了這一現(xiàn)象。按摩屬于休閑放松訴求的娛樂消費，目前很多人的消費能力還未達到。此外，樂摩物聯(lián)的按摩椅同時也能夠收集用戶的使用習(xí)慣、支付偏好等數(shù)據(jù)，有助于為未來的產(chǎn)品迭代和精準(zhǔn)營銷提供支持。

武漢光谷超市的樂摩吧按摩椅

圖片來源：每經(jīng)記者 陳晴 攝

重慶一家商場的樂摩吧按摩椅

圖片來源：每經(jīng)記者 鄢銀嬋 攝

值得一提的是，樂摩物聯(lián)仍在大幅擴張。截至最后實際可行日期（即2025年1月15日，下同），樂摩物聯(lián)已在全國31個省級行政區(qū)的339個城市設(shè)立了超過45000個服務(wù)網(wǎng)點，投放了超過50萬張智能按摩設(shè)備。在用戶覆蓋方面，公司累計可識別服務(wù)人數(shù)超過1.5億，注冊會員人數(shù)突破2800萬。

圖片來源：樂摩物聯(lián)招股說明書截圖

近幾年的樂摩物聯(lián)業(yè)績也逐步增長：2022年、2023年和2024年前9個月，公司收入分別為3.30億元、5.87億元、6.15億元，同期期內(nèi)溢利則分別為648萬元、8734萬元、9311萬元。

主要創(chuàng)始人謝忠惠讓出董事長之位

樂摩物聯(lián)成立于2014年，在2016年推出樂摩吧品牌。這與公司的成立歷程有關(guān)。

2014年5月，福州境界信息技術(shù)有限公司、吳景華及陳建霖共同設(shè)立了樂摩物聯(lián)，但公司成立初期并未開展實際業(yè)務(wù)。直至2016年，跟吳景華相熟的謝忠惠想做智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)，通過收購樂摩物聯(lián)60%的股權(quán)，成為公司的控股股東。

現(xiàn)年49歲的謝忠惠，通過直接持股及掌創(chuàng)共贏、樂摩共創(chuàng)、樂摩共贏三個激勵平臺，合計控制公司約34.4%的投票權(quán)，也共同構(gòu)成公司的控股股東。

值得注意的是，作為樂摩物聯(lián)主要創(chuàng)始人，謝忠惠卻在公司沖刺上市的關(guān)鍵時刻——2024年8月，將董事長之位讓予另一位股東韓道虎。根據(jù)披露，2016年12月，韓道虎以零對價向謝忠惠收購樂摩物聯(lián)30%股權(quán)加入公司。公司招股書中解釋稱，該對價乃經(jīng)考慮公司尚未繳入注冊資本、公司當(dāng)時的凈虧損狀況以及韓道虎將帶來的按摩設(shè)備行業(yè)知識、經(jīng)驗及資源，經(jīng)公平磋商后厘定。

韓道虎今年56歲，曾經(jīng)擔(dān)任融捷健康（300247.SZ）董事、上海貝氪若寶健康科技有限公司董事長和安徽中盛溯源生物科技有限公司董事等職位。

目前，樂摩物聯(lián)前三大股東均為自然人：謝忠惠持股比例為21%，韓道虎持股比例為19.5%，吳景華持股比例為15.2%，三人持股比例差距較小，尤其是謝忠惠與韓道虎之間僅相差1.5個百分點。這種近乎平衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是否會影響公司的實際控制權(quán)和經(jīng)營決策？

就在公司沖刺上市前不久，即2023年度和2024年前9個月，樂摩物聯(lián)曾經(jīng)兩次分紅，合計4375萬元。其中1000萬元單獨向謝忠惠派發(fā)，“以滿足其財務(wù)需求”。

2023年，還有機構(gòu)收回了對樂摩物聯(lián)的大部分投資。時間回溯至2017年12月，馬鞍山基石億享股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱基石億享）與公司訂立增資協(xié)議，以5000萬元的價格獲得公司12.5%的股份比例。入股之時，基石億享曾經(jīng)簽訂對賭協(xié)議，倘樂摩物聯(lián)于投資完成后五年內(nèi)未實現(xiàn)上市，基石億享有權(quán)要求樂摩物聯(lián)回購其所持有的公司股權(quán)。

五年多未等來上市，2023年4月，樂摩物聯(lián)與基石億享達成協(xié)議，后者以6206萬元的價格回購其持有的絕大部分股份。此次回購已于2023年7月完成結(jié)算，基石億享的持股比例從12.5%降至約2.7%（至目前持股比例降為2.6%）。

智能按摩服務(wù)：風(fēng)口過后，路在何方？

樂摩物聯(lián)的主要業(yè)務(wù)是提供智能按摩服務(wù)，2022年、2023年以及2024年前9個月，這項業(yè)務(wù)的收入在公司同期收入中的占比均超過95%。

然而，這幾年智能按摩服務(wù)市場發(fā)展卻陷入了停滯。根據(jù)公司招股書披露，受公共衛(wèi)生事件的影響，2019年—2023年，中國智能按摩服務(wù)市場規(guī)模僅從23.4億元微增至24.4億元。

但樂摩物聯(lián)對未來充滿信心。公司招股書援引相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國智能按摩服務(wù)市場將迎來大幅增長，2028年市場規(guī)模有望達到51億元，2024年—2028年期間的年均復(fù)合增長率預(yù)計為16.4%。

但行業(yè)痛點不容忽視。共享按摩設(shè)備因清潔不到位、安全隱患、占用公共資源等問題屢遭詬病。2023年8月，山東泰安高鐵站因按摩椅過多擠占候車空間引發(fā)輿論熱議。隨后，中國鐵路官方微信公眾號發(fā)布公告，對泰安站按摩椅經(jīng)營服務(wù)問題進行了通報批評，并規(guī)定按摩椅數(shù)量不得超過候車座椅總數(shù)的20%。

部分資本也逐漸撤離共享按摩椅市場。榮泰健康（603579.SH）于2015年末、2016年初涉足共享按摩椅業(yè)務(wù)。公司2017年年報中曾表示，旗下“摩摩噠”智能共享按摩椅覆蓋了300多個城市，90%千萬票房影院。但隨著后來市場競爭愈發(fā)激烈，甚至出現(xiàn)無序競爭的情況，以及榮泰健康內(nèi)部管理沒能及時跟上。2019年，公司決定調(diào)整運營模式，將共享按摩椅轉(zhuǎn)讓給各地運營商。

新興業(yè)態(tài)的沖擊更為嚴(yán)峻。近年來，上門按摩平臺推推熊、華佗駕到、宜生到家、喜鵲萬家、東郊到家等品牌紛紛涌現(xiàn)，東郊到家還曾傳出赴港上市計劃。樂摩物聯(lián)在招股書中坦言，這些替代性服務(wù)的出現(xiàn)，可能分流消費者，給公司維持市場份額和盈利能力帶來挑戰(zhàn)。

財務(wù)數(shù)據(jù)也印證了行業(yè)壓力。2024年前三季度，樂摩物聯(lián)智能按摩服務(wù)毛利率同比下降5.72個百分點至40.04%。公司解釋稱，這主要有兩方面原因，一是為擴大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場滲透率產(chǎn)生了初始成本；二是公司運維人員方面的支出增加，導(dǎo)致毛利增長放緩。

就此次港股IPO事項，2月10日，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過電話和郵件方式聯(lián)系公司方面，但均未收到回復(fù)。